牛市的“种子”熊市难“开” 创新封基生不逢时

　　去年7月，瑞福优先、工银红利等基金作为创新封基的样本陆续上市。契约规定，它们的基金份额将封闭一年，其间无法进行申购与赎回。

　　一年过去，待这两只基金结束闭关，准备重新出山时，却发现一切早已物是人非，股市早已走完了单边牛市的轮回。

　　由于封闭期的存在，基金持有人不得不目送净值从高点坠落，最终面对这样的现实：自己在牛市种下的“种子”，在熊市的土壤上难开“花”。

　　基民很无奈

　　去年7月，刚踏入股市的陈海鸣在银行客户经理的强烈建议下，买下了当时正在发售的工银红利。“当时，我甚至连什么是封闭期都不知道。”

　　易天富数据显示，在成立初期，工银红利净值一度冲至1.3元以上。可是，在今年以来大盘的巨幅调整中，该基金没能避免净值快速下跌的命运。截至6月30日，基金累计净值已跌至0.86元。由于其间无法赎回基金，最初认购工银红利的持有人不仅未能赚钱，反而亏损了14%左右。

　　“我眼看着净值一点点少下去，却毫无办法。”陈海鸣说。

　　同样受到困扰的还有创新封基瑞福优先的持有人。据《南方日报》报道，瑞福优先将于7月16日开放集中申购和赎回，如果以6月27日的单位净值0.681元赎回，那么当初1元认购的投资者，亏损高达31.9%，即使扣除10派0.545元的分红，投资者的损失仍接近30%。

　　“这只号称低风险的产品，持有一年后赎回，竟然是超过30%的亏损！”基民很无奈。

　　创新反成枷锁

　　从去年6月成立的华夏复兴，到今年成立的南方盛元，在牛市的背景下，一批创新封基相继诞生。然而，随着指数大跌、市场信心遭遇逆转后，不少创新封基引以为傲的“创新”内容，反而成了基民眼中的枷锁。

　　目前市场上的6只创新型封基可以分为三类。一是以救生艇条款为创新点的封基，如大成优选和建信优势动力；二是以分级为特点的封基，目前市场上仅国投瑞银瑞福分级；三是以封闭期一年，其间不申购赎回不上市交易为创新点的封基，包括工银红利、华夏复兴和南方盛元。

　　可是，这些基金几乎无一例外陷入困局。除了身陷封闭期的工银红利、瑞福优先等，瑞福进取“杠杆”效应所带来的高风险也屡遭市场诟病，而大成优选上周末的净值为0.669元，折价率约为14.05%。基金契约规定，大成优选在基金合同满12个月后，若折价率连续50个交易日超过20%将触发“救生艇”条款，基金公司将在30个工作日内召开持有人大会，审议“封转开”(LOF)事宜。

　　市场人士分析，在其上市一年后，围绕“救生艇”条款展开的二级市场的争夺，很有可能造成股价的异常波动。

　　为何陷入困局

　　据易天富统计，以成立至今的净长增长率来看，工银红利、南方盛元在股票型基金中排名靠前，瑞福分级、大成优选、建信优势的排名也在中游位置。这也意味着，单从业绩来看，创新封基的表现并不差。

　　然而，从引发业内议论这一点上，创新封基总是站在风口浪尖。市场人士表示，这也许与创新封基的设计有关。

　　“在牛市背景下应运而生的创新封基，往往在市场上涨时如鱼得水，却在市场下跌时暴露弊端，”有市场人士指出：“例如，由于瑞福进取的杠杆效应，它在指数大涨时排名净值涨幅前列，也在指数大跌时常常排名最末；基金封闭一年，意味着基民即使看空，也无法赎回基金。这在股市上涨时问题不大。可股市一旦持续下跌，基民就很被动了。”

　　这不禁令人联想到近期遭长期停牌个股的命运。牛市时的大利好，却在宏达股份(600331)、天一科技、泸天化(000912)等个股身上完全反向，令它们成了投资者避之不及的品种。

　　“如何合理设计基金结构，避免因市场转向导致被动，也许是未来应该着重考虑的问题。”有市场人士说。