基金价值投资缘何异化为价值投机？

　　去年年底，所有券商都在预言2007年的A股神话将在2008年续演。但是现在，它们预言的"十大金股"几乎已没有兑现的可能。

　　"黄金十年"再也听不到有人提起，关于"通胀"、"紧缩政策"、"高油价"的分析不绝于耳，所有的报告都在告诉投资者：经济形势很不好，油价持续走高，输入性通胀加剧，信贷紧缩，上市公司盈利面临下滑。

　　"为什么去年他们不告诉我们这些，现在却要来吓唬我们呢？"深圳同威资产管理公司总经理李驰上周末在一个新信托产品的推介会上说。当有提问者问及如何看待目前的宏观经济形势时，他表示分析师可以基于数据和模型提供专业的分析，但是并不能代替投资者进行判断。

　　"投资最后是与人性的斗争。"李驰说。说过同样话的我们是否能在上涨中保持冷静，在下跌里克服恐惧，最终决定了我们能否做到客观、准确的判断。这些判断本身并不复杂，甚至只需要依据常识。问题在于我们的常识经常被太多事物遮蔽。

　　赤子之心基金总经理赵丹阳是阳光信托私募的开创者。他不仅开创了一个"开头"，还开创了一个"结束"。今年1月，赵丹阳宣布"赤子之心"的A股基金清盘，因为A股已经没有了安全边际和有投资价值的股票。"赤子之心"由此成为第一只退出市场的信托私募。时间证明他是对的。

　　虽然很少有人作出与赵丹阳类似的选择，但与他有类似判断的并不在少数。然而最终的结果是，去年下半年的那场蓝筹狂飙，参与者除了公募基金，亦不乏私募的身影。一招失策，几乎抹去了很多私募基金过去一年的收益。

　　"私募一样面临很大的业绩压力。收益不好，客户一样会赎回。"深圳旗隆投资管理有限公司董事长代雪峰说。由于资金属性的差异很大，并不是所有私募基金都能拿到长线的投资。对短线收益的追求，迫使一些管理人也像公募基金一样为了业绩排名而采取短期行为。

　　价值投资的理念也在异化。对一些明星公司和指标公司的盲目崇拜，造成价值投资向"价值投机"异化。第一个提出"珍藏茅台"的人是充满睿智的，但是当人人争抢茅台时，它的价格已经严重偏离了价值。"价值投资"下面掩盖的东西从本质上与垃圾股的投机无异。

　　私募基金因阳光化信托而逐步走向规范，又得牛市良机充分证明了自己存在的价值。但是当我们给予了私募基金太多光环的时候，私募仍然与所有人一样，都需要与人性的弱点抗争。

　　代雪峰简历

　　1975年出生于重庆涪陵。1995年毕业于华西医科大学。1993年开始进行业余证券投资。先后就职于兴业证券，任投资经理；第一创业证券，任销售总监；凯基（亚洲）证券公司，任投资经理；凯基（北京）咨询公司深圳分公司，任总经理。

　　现为深圳旗隆投资管理有限公司董事长，赫马士（台湾）资产管理公司执行董事兼大中华区基金经理，负责A股和H股投资。