短炒盛行 基金也是高手？

　　上周的股市仿如坐上过山车，跌宕起伏，让投资者捏了一把汗。周三一根长阳让投资者刚看到云开日出的希望，未料周四却迎来一次更猛烈的下跌。尾盘在油电提价刺激下总算收复部分失地，但沪指全周仍旧小幅下挫1.26%。在连续下跌中，市场短炒风盛行，一些投资者甚至负气地喊出了“不跌不买，大跌小买，暴跌大买，大涨大卖，小涨小卖”的口号，而数据显示，基金也出现短炒迹象。
　　整体轻微做空
　　从上证所深度数据来看，基金上周整体轻微做空沪市，一周净卖出3.4693亿元，其中买入294.0425亿元，卖出297.5118亿元。相比之下，资管机构和营业部则看多后市，全周分别净买入2564.48万元和3.22亿元，
　　基金群体内，多空对垒严重，表明它们对后市分歧依旧。从席位数量来看，看空基金仍旧是主流，沪市净卖出前五名均为基金；但从资金量来看，多军净买入力度大于空军净卖出力度。从席位号来看，多空军“主帅”几乎全部易主。基金0943位列本周“空军一号”，全周仅买入3.1975亿元，卖出27.5275亿元，净卖出24.33亿元之巨。基金0960和0946紧随其后，全周分别净卖出10.4043亿元和8.7055亿元。多军阵营则有基金0954“挂帅”，基金0945亦步亦趋，二者分别净买入28.5451亿元和26.5595亿元。值得一提的是，后者此前一周同样位列“多军二号”，净买入15.2650亿元，这周做多力度进一步加大。
　　QFII聚集的营业部席位中，中金公司上海淮海中路证券营业部上周迅速翻多，一周净买入9.1805亿元，位列沪市多军第五位；申万上海新昌路营业部也净买入3.6297亿元。从上证所深度数据来看，中金公司上海淮海中路证券营业部上周吸筹对象多是金融保险股，主要买入中信证券、中国人寿和中国平安，分别净买入23311.08万、14780.85万和7598.2万，抛售南方航空、山东黄金和宝钢稀土等个股。
　　高抛低吸显功夫
　　五月份沪市板块轮动迅速，热点不断变化，其幕后推手主要是游资，基金则少有作为。但到五月底电信重组消息公布后，基金一战成名，游资兵败中国联通，二者角色似乎自此开始易位。上周基金并没有与游资一起，赌融资融券，而是押宝中石化赌提价概念，全周净买入1.8897亿元。上周四油电价格齐涨，证明基金对形势的判断还是较为准确。
　　从近期市场表现来看，更有迹象表明基金操作手段变得越来越“高明”。上周四大盘大泻192点，不少割肉离场的投资者因此损失惨重，而上证所赢富数据显示，就在周三大盘技术性反弹146点时，基金提早退场，当天合计净卖出4.3128亿元，部分逃过周四大跌。其中基金0945、0951和0968抛盘最为果断，颗粒未进，同时还分别净卖出4.6242亿元、0.5700亿元和0.5451亿元。
　　基金与游资在中国联通上的博弈再掀波澜。上周基金再次大规模买入中国联通，全周净买入7.0139亿元，其中基金0945以4.5802亿元位列净买入榜首，前期被深套的游资席位东吴证券杭州湖墅南路营业部、国信证券广州东风中路证券营业部以及光大证券宁波解放南路证券营业部坚定出货，分别净卖出2.0204亿元、0.2593亿元和0.2264亿元。
　　另据上证所深度数据显示，截至6月19日，基金近5日资金净流入最大的板块为银行、证券保险和煤炭及炼焦，分别净买入21.06亿元、8.843亿元和7.852亿元。银行板块中的大蓝筹招商银行上周重获基金青睐，一周被吸筹6.1117亿元，至此基金基本上将前三周抛掉的7个多亿元筹码重新捡回。基金高抛低买，一手导演了这出第一重仓股“跌宕大戏”，手法高妙让人叹服。
　　谨慎看待油电提价
　　从基本面来看，上周最大的意外和利好是油电提价。国泰君安表示，电价调整讲使发电行业利润水平由上半年的谷底出现大幅反弹，并将使得水电等相关公司也可以从一定幅度的电价调整中收益。受此利好刺激，周五电力板块走势强劲。从上证指南针深度数据来看，基金在电力能源上操作较为谨慎，主要买入金山股份、中恒集团和文山电力，分别净买入2099.72、1702.98和875.93万元；相对看空川投电力、国投电力和华能国际。
　　从成品油涨价中收益最大的当数石化双雄，而中石化、中石油也不负众望，上周分别大涨13.94%和5.8%。据中信证券估计，提价可使中石油、中石化全年EPS分别增厚0.84元和0.3元。这样的结果表明，前一周基金押宝中国石化总算没有押错。
　　基金上周并没有对双雄乘胜追击，而是掉头做空，将中石化推至“抛盘冠军”。全周基金净卖出中石化13.3093亿元，其中买入7.9059亿元，卖出21.2151亿元，券基持仓减少了2.3%到19.61%。前一周居净买入一、二、四位的基金0945、0938和0949这周选择获利回吐，全力抛售中石化，分别净卖出7.2978亿元、4.8866亿元和2.0221亿元。与此同时，基金也小幅做空中国石油，全周净卖出3.1381亿元。
　　□ 德圣基金研究中心
　　上周股市经历过山车式的暴涨暴跌行情，实际并没有特别重要投资事件，但对朦胧利好和利空的揣测使股市快上快下。上周五在油价电价提高的影响下，股市反而走出放量反弹行情。虽然在暴涨暴跌中成交量持续放大，但从上周基金仓位变化情况来看，基金显然并非这种行情的主要参与力量。继前一周仓位大幅下降后，上周基金仓位基本保持稳定；但也有部分基金显示出增仓迹象。
　　6月20日仓位测算数据显示，平均来看，主要类型基金的仓位水平几乎与前周保持一致。股票型基金平均仓位为71.34％，相比前周下降0.52%；偏股混合型基金平均仓位为66.18％，相比前周微幅下降0.1%；配置混合型基金平均仓位54.76％，相比前周下降0.89%。其他基金数量较少的各类型基金中，保本型基金仓位保持在11%左右的极低仓位水平；偏债混合基金平均仓位保持在16%左右，债券基金平均仓位保持在3%左右。
　　虽然平均仓位变化甚微，但从单个基金的操作上看仍然有买有卖。和前几周相比，显示仓位有所增加的基金数量显著增加，仓位上升2%以上的基金有54只，其中大幅增仓5%以上的基金有3只。相较而言仓位下降的基金仍然占到多数，但相比前周，减持的基金数量已经明显减少。仓位下降2%以上的基金有67只，其中有17只基金仓位下降超过5%。上周上证指数基本平盘报收，但更接近基金重仓股的沪深300指数小幅下跌，因此考虑到持股市值折损的被动仓位下降，实际上上周基金减仓力度较小。小幅的仓位变动，大多可以理解为结构性的调整。
　　上周基金仓位水平分布基本维持不变：重仓基金（仓位>85%）数量占比7%，仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比19%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比44%；仓位较轻或轻仓基金占比有所上升至30%左右。保持中等仓位是多数基金的现状。
　　上周基金仓位变动延续了之前的格局，轻仓派持仓观望，少数重仓者仍有减持，整体上操作力度较小。由于许多基金仓位接近契约规定的低点，因此整体上进一步减持的空间很有限。虽然股市不断有触底反弹的期待，但基金总体上还是相当谨慎，只有少数基金大胆加仓。
　　从基金策略的角度看，此轮大跌不断冲击着基金既有的投资理念和投资策略。从先前的一味追高，到之后保持高仓位以结构调整为主，到不得不全面采取控制仓位的策略，强调仓位配置的重要性已经逐渐成为基金的主流。基金策略的主流从此轮大调整前期轻视仓位策略转向如今的全面转向仓位控制，这凸显了在全面的系统性风险下基金策略的无奈。
　　□ 指南针 雷 涛
　　上周A股市场巨幅震荡，周一、周二承接前期跌势，继续微幅下跌，但周三在没有任何预兆的情况下，大盘在上午十点半左右被迅速拉起，此后一路上扬，沪指至收盘时大涨5.24％，创下了今年以来沪市单日最大涨幅。但就在投资人充满期望时，周四大盘却调头向下，全天一路震荡下跌，沪指收盘时大跌6.54％。而周五则大幅震荡，沪指最低探底2695.63点，最高一度摸高2917.33点，单日振幅超过了200点，终盘报收2831.74点，收出了一跟上下影线各100点左右的阳十字星，这样的走势着实让普通投资人一头雾水。
　　指南针赢富数据统计显示，上周基金席位合并买入294.0425亿元，合并卖出297.5118亿元，净卖出金额为3.4693亿元。虽然呈现净卖出状态，但净卖出金额并不多，说明上周基金多空力量基本平衡。
　　板块方面，截至6月19日最近5个交易日基金净买入前三板块是银行板块、证券保险板块和煤炭及炼焦板块，净买入金额分别为21.06亿元、8.843亿元和7.852亿元。在银行板块中，基金重点买入的品种是工商银行、招商银行和交通银行。在证券保险板块中，基金重点买入的品种是中国平安、中信证券和中国人寿。在煤炭及炼焦板块中，基金重点买入的品种是中国神华、中煤能源和国阳新能。
　　图一：截至6月19日最近5个交易日基金净买入前十板块
　　同期，基金净卖出前三板块是钢铁冶炼板块、石油化工板块和重型机电板块，净卖出金额分别为8.189亿元、7.082亿元和6.466亿元。在钢铁冶炼板块中，基金重点卖出的品种是宝钢股份、武钢股份和马钢股份。在石油化工板块中，基金重点卖出的品种是中国石化和中国石油。在重型机电板块中，基金重点卖出的品种是三一重工和广船国际。
　　观察以上数据发现，在上周大幅震荡的行情中，基金顺势调仓，减持了钢铁股、增仓了金融股。
　　图二：截至6月19日最近5个交易日基金净卖出前十板块