基金市场一周观察

两市封闭式基金指数涨跌互现 折价率小幅下降 上周基础股票市场震荡下跌，沪深两市基金指数涨跌互现，且周中波动较大。截至上周五，上海基金指数收于3440点，下跌1.17%；深圳指数收于3421点，小幅上涨0.93%。上周总成交量约43亿份，换手率约5.69%，日均成交量8.57亿份较前周7.12亿份继续上涨，封闭式基金市场交易继续回暖。全部封闭式基金整体折价率降至24.75%，3年内到期的短期基金整体折价率大幅下降到7.71%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率降至26.27%。
偏股型基金净值继续下跌 但获超额收益 受基础股票市场影响，上周偏股型基金净值继续下跌。在各类主动投资的偏股型基金中，稳定配置混合型因股票仓位偏低而损失相对较小（-2.27%），灵活配置混合型、灵活配置股票型和封闭式基金损失在3%左右，稳定配置股票型基金损失最大（3.42%），然而主动投资偏股型基金均获得了一定的超额收益。被动投资的指数型基金和ETFs 上周分别下跌3.21%和4.33%。
控制系统风险 保持组合流动性 宏观经济的不确定性使风险资产的预期收益不容乐观，对高风险基金的中长期表现仍应持较谨慎的态度。基金投资者应严格控制系统风险，增强投资组合防御性。高风险资产的比例不宜过高；同时配置一定比例的债券型和货币型基金，保持整体组合的流动性水平，便于适时调整组合结构。
小比例逐步配置指数基金 市场大幅下跌使得系统风险有所释放：当前A 股市场静态市盈率不到22倍，动态市盈率仅17倍左右，估值处于较为合理区间，反弹或将展开，短期内或有阶段性交易机会。建议投资者在市场下跌过程中，逐渐配置包括ETFs 在内的指数基金，并在反弹过程中逐步减持。但是鉴于当前市场不确定性因素较多，参与波段操作的资金不宜过多。
基金标的选择应注重组合分析 在偏股型基金标的选择层面，除选择质优基金公司旗下的业绩稳定的基金之外，还应关注一季报重仓防御性行业配置的基金，以及季报中所陈述的下阶段投资策略中关注能源、生物医药、节能减排、抗通胀等投资概念的基金。
封闭式基金选择应谨慎看待折价率 对封闭式基金投资者而言，在基础股票市场大幅波动的环境下，折价率也会相应大幅波动。而在净值增长并不乐观、分红预期不再强劲的情况下，基础股票市场系统风险所带来的净值不确定性是影响基金交易价格波动的最主要因素。但若下半年顺利推出股指期货，则封闭式基金作为现货替代品，新的需求也会形成短期交易机会。投资者应密切关注相关政策和折价率变动，适当进行波段操作。

(招商证券股份有限公司)