社保做得 基金为何做不得？

　　“社保做得，基金为什么做不得？”看到社保基金获准投资私募股权投资基金的新闻，一位基金公司高管抱怨不已。

　　修改《基金法》，扩大基金投资范围，将股权投资纳入其中的呼声由来已久。早在今年两会，就传出《基金法》修改被定为今年人大“一号议案”的新闻。而在此之前，有关部门已经召集业内专家、基金公司人士就《基金法》的修改征求了多次意见，并初步就多项内容达成共识，包括突破现有对关联交易等一系列禁止性的投资羁绊；投资范围上，除了可以投资上市交易的证券外，还可以对非上市公司进行股权投资；允许基金公司实行股权激励机制；管理费收取与投资业绩挂钩等等。

　　然而，随着股市的逐步走低，修改《基金法》的声音忽然间销声匿迹，券商、社保基金直接或间接进行股权投资的步伐却走到了前面。中信证券组建中信产业基金，操盘总规模为60亿元的绵阳产业基金；全国社保基金则已决定向鼎辉和弘毅两家私募股权基金投资，预计未来将有超过500亿元的社保基金可投资于产业基金和市场化股权投资基金。

　　私募股权投资基金（PE）近两年在国内风生水起，尤其在今年股市低迷的情况下，大量资金把目光投向了股权投资。而创业板的呼之欲出，更让股权投资的退出渠道有了新的保证。在此情况下，基金公司看中这块尚待挖掘的“富矿”是理所当然的事情。

　　“现在券商已经可以做直投了，公募基金的研究力量也很雄厚，对产业和公司的研究也很深入，为什么只能局限于投资上市公司呢？”一位基金公司老总日前发出这样的疑问。

　　毋庸置疑，经过十年的发展，国内公募基金已经具备了相当的研究实力，对宏观经济、产业发展、企业价值的把握不逊于国内任何机构投资者。从评估企业是否值得投资的角度讲，基金公司具有一定优势。

　　不过，从私募股权投资基金的特点来看，为企业提供资金只是其工作一方面，PE还将很大精力投入到帮助企业成长的过程中，而不是仅仅满足于做财务投资者。这就和目前公募基金公司的工作有很大不同，公募基金如果想开展此项业务，需要投入相当的人力物力，而不是把公募基金经理转岗这么简单的事。而且券商进行股权投资具有投行优势，在企业上市的环节上可以帮助所投资的公司，这方面基金公司并不具备优势。

　　另外，公募基金开展股权投资尚需在制度上做很多准备工作。私募股权投资基金属于私募性质，公募基金开展此项业务必然会走类似专户理财的路，在风险控制、流程设计上需要重新设计。而且公募基金开展此项业务在退出机制上也比较麻烦，如何避免私募性质的股权投资在二级市场退出时与旗下公募基金产生关联交易，也需进行专门的制度规范。

　　由此可见，公募基金“眼红”社保基金获准投资PE虽然情有可原，股权投资业务在丰富国内基金公司业务上也的确会起到一定作用，但在相关制度设计尚未完善的情况下，公募基金开展股权投资业务尚需时日。