基金看后市

　　■股价已进入价值投资区域
　　大小非减持虽然在一定程度上会对二级市场形成压力，股价下跌对有持续竞争优势的企业来说正好提供了较大的安全边际，是一个非常好的介入时机。
　　目前A股市场资金供应略显不足，主要是企业有钱不敢投，担心信贷出现进一步紧缩。但随着CPI逐步回落，进入可控状态，市场对信贷进一步紧缩的担忧开始下降。目前沪深300指数2008年市盈率在19倍左右。我们认为，中国宏观经济未来10年保持7%以上的增速完全能够达到，对应的上市公司盈利增速年均大约为10%-15%，足够支撑20倍的估值水平。当前，市场一致预测2008年沪深300成分股利润增速将达28%，未来三年平均增长25%以上，那么合理的市盈率区间应当在23倍左右。因此，目前的股价已进入价值投资区域。
　　■文/申万巴黎盛利配置基金经理
　　■高油价时代不可能长期维持
　　面对投资者普遍担忧的高油价和通货膨胀问题，信达澳银基金公司投资总监曾昭雄认为，通货膨胀目前还仅仅是结构性的。一方面，食品价格上涨有很多偶发因素，如全球粮价上涨主要是由于玉米价格上涨。中国和印度占了世界50%的新增石油需求量，由于石油价格高企，这会迫使这些国家加大煤炭的开采。随着科技的发展，新的替代性能源也会出现，如核能、水电、风电等。如中国神华、中煤能源等上市公司募集的大部分资金集中于煤化工等项目，“油价上涨的过程中替代性的东西会慢慢出现。”曾昭雄判断，通货膨胀今年下半年或者明年会下降。目前A股的下跌反映了投资者对中国经济和世界经济过度悲观的情绪。
　　■震荡修复将成下阶段主旋律
　　总体上看，国际油价的高位运行，对国际国内经济运行产生了较大的影响。华安基金预计二季度GDP增速可能与一季度基本持平，但随着二季度经济形势的逐渐清晰，市场预期将逐渐趋于稳定。从长期来看，华安基金对中国经济的弹性和稳定性有充分的信心。
　　近期，周边金融市场震荡加剧，我国股市也表现为重心下移的运行特征。目前，沪深300指数对应的2008年动态市盈率在20倍左右的估值水平，应该说已比较合理，如果继续调整将使得未来市场存在一定的超额收益。预计市场仍将维持低位震荡的格局，震荡修复有望成为下一阶段市场运行的主旋律。同时，政策面与基本面的博弈和力量对比将成为左右未来市场走向的主导因素。
　　由于目前市场信心尚处于恢复期，观望气氛比较浓厚，量能水平的持续萎缩显示出投资者信心不足并进一步影响市场的活力。短期市场存在着一些局部性和结构性的机会。从操作的角度看，华安基金关注高油价背景下的能源及相关产业，以及持续通胀背景下的大消费板块的投资机会。
　　■关注“新蓝筹”力量崛起
　　据统计，至6月10日收盘，沪深两市A股加权平均动态市盈率为20.44倍，较去年10月最高点时的48.63倍下降了57.97%。从估值角度分析，目前A股估值处于历史偏低水平，很多行业及个股已经具备投资潜力，在这种形势下，机构投资者如何看待市场、挑选股票？中欧基金公司投研部门认为，在中国经济崛起的宏观背景下，上市公司的成长性将越来越受到市场关注，一批具有“新蓝筹”特质的企业，将成为引领中国经济发展的主要动力，对类似企业进行投资将能充分分享中国经济发展的收益。