封闭式基金周评：缺题材受压制走势弱

　　相对于基础市场行情来看，封基二级市场行情上周的走势不好，在缺题材、受压制的情况下，封基走出了独立下跌的行情，当股票市场的平均下跌幅度没有超过1.5%的时候，沪深两地封基二级市场交易价格的下跌幅度均超过了3%，是基础市场行情周跌幅的一倍以上。截至上周末，沪市基金收于4180.20点，全周下跌139.94个点，周跌幅为3.24%；深市基金收于4127.81点，全周下跌137.55个点，周跌幅为3.22%。沪深两个市场的周下跌幅度基本一样，且具体基金的表现有明显的市场特征、规模特征、绩效特征出现。

　　前周，本专栏就在预测：“未来如果封基二级市场行情继续趋于平和，总交易量还有进一步缩减的可能。即使是市场的焦点品种国投瑞银瑞福进取，在基础市场行情不配合的情况下，也难以走出自己的独立行情。”上周的封基二级市场交易情况果然如此。沪市基金上周的总成交金额为10.09亿元，环比减少了1亿元，周减幅为9.02%；深市基金总计成交17.65亿元，较前周减少了5.22亿元，周减幅为22.82%。两市基金的周总成交金额都在下降，其中深市基金的减少幅度较大，主要原因在于深市的“头基”国投瑞银瑞福进取的成交量在不断地萎缩，带弱了整个深圳封基二级市场的交易人气。

　　国投瑞银瑞福进取走弱的原因有“主观”与“客观”两个方面。所谓“主观”，指的是该基金的净值在近期的股票市场盘整市道中没有很好表现的机会，让该基金的二级市场交易价格失去了上涨的支撑力，以致于只要该基金的二级市场交易价格稍微涨快一点，就会被国投瑞银基金管理公司提示风险，告诫广大“投资者注意投资风险，理性投资。”所谓的“客观”原因，恰恰指的就是国投瑞银基金管理公司的风险提示行为。

　　这种提示风险的做法是否合适，值得各有关方面三思：(1)该基金的产品设计特性，使得它容易被投资者追捧，并且有可能出现二级市场交易价格较大幅度超过净值的情况。但是，作为提示风险的定量标准，“30%”的杠子是凭什么制定出来的？(2)这个“30%”是一个僵化的标准，还是与基础市场行情的发展趋势挂钩？如果挂钩，怎么挂钩？因为什么？如果不挂钩，又是因为什么？(3)如果出现溢价就要提示风险，那么折价是否也应该提示风险呢？因为前者是对于买入者的风险，后者是对于卖出者的风险，当前封基二级市场的交易价格是双向运动的。在当前老封基二级市场交易价格不断走弱的情况下，折价率超过30%老封基很快会出现。(4)国投瑞银瑞福进取在一定程度上受到了部分投资者的炒作，原因之一在于市场的供给不足，其它基金公司是否也可以将创新的精力照顾一下这个方面呢？

　　由于股票市场行情下跌，封基上周的平均净值损失幅度为1.44%，具体基金之间的周绩效表现差距较大，既有周净值损失幅度接近4%的，也又周净值损失幅度在0.4%左右的。在净值小跌、价格大跌的背景下，封基们的隐含收益率指标在继续上升，参看附图二，截至上周末，大盘基金的平均隐含收益率上涨了3.08个百分点，平均值为28.87%，升到了今年以来到次高位，距4月18日时的最高位仅差0.08个百分点。小盘基金的平均隐含收益率上升了2.13个百分点，继续在高位走高，平均值为12.81%。总之，大、小盘封基的平均隐含收益率指标都处在来今年以来的高位，但这并不非预示着后市一定有行情。2006年，大盘基金的平均隐含收益率超过80%、小盘基金的平均隐含收益率超过20%都是多次出现过的情况，2007年，大盘基金超50%、小盘基金超15%，都不是鲜见的事情。因此，在基础市场行情上升乏力、基市自身缺乏题材的情况下，老封基的二级市场行情仍然需要各方投资者谨慎对待。