债市下半年加强防守

　　5月19日，建信基金管理有限责任公司再添新兵，发行了旗下第一只债券型基金———建信稳定增利基金，该基金的基金经理汪沛曾经在低迷的债市中管理过富国天利增长债券基金，并且在2005年该基金在同类基金业绩排名第二。
　　在建信基金公司的会议室，记者采访了该公司投资管理部副总监兼建信稳定增利拟任基金经理汪沛。
　　债市投资机会逐步显现
　　记者：您觉得从目前的经济环境上看，现在是否适合债券市场的投资？
　　汪沛：首先，债券市场本身孕育着投资机会，虽然这种机会不一定能很快地显现出来。从利率环境上讲，一方面是人民币升值存在持续的压力；另一方面面临着通胀的压力，如果通胀得不到有效治理，肯定会对利率产品存在一定的压力。
　　全球比较而言，中国目前的利率水平比较高，利率结构上，目前长短期利差实际上比较小，因为短期利率绝对水平较高，加上大量的中短期信用产品利率水平均较高，所有固定收益产品的基金今年可以分享一段时间的短期利率所带来的稳定收益；长远看，在通胀水平能逐步得到控制的前提下，长期的固定收益产品会有更好的投资机会。
　　其次，债券基金本身的风险度和收益度是介于权益类产品和货币型产品之间，从目前环境上看，短期相对高的收益实际上给债券型基金一个好的标的池，不用承担很大的系统性风险，也可以获得相对稳定的收益。长远看，当通货膨胀逐步得回落，经济增长逐步平稳，债券市场的投资机会会更好，实际上，中国的固定收益市场跟全球的固定收益市场比，很具有吸引力。
　　记者：今年年初，大家对债市比较乐观一些，那么，您对接下来的债券市场是否同样乐观？
　　汪沛：是的，今年年初，我们对债市比较乐观，市场有比较强的上涨势头，比如长期债券上涨5%、7%的都有，短期品种收益也比较可观，一年百分之四点几的央票实际上没有什么风险。
　　下半年，由于一些不明朗的因素的存在，要加强防守性，比如选择一些比较稳妥的品种。总之，债券市场品种很多、容量很大，对一只债券型基金来讲，可操作空间是很大的。
　　记者：您刚才提到了“一些不明朗的因素”，这些因素指的是什么？
　　汪沛：主要是指通胀能否得到有效控制。比如：货币供应量增速能否稳定下降，已经被抑制的公用事业的价格在未来的压力能否得到舒缓，以及一些阶段性的供给偏紧的行业的供给能否得到改善。
　　打新股为债券基金增加部分稳定收益
　　记者：据了解，建信稳定增利股票投资方面是以打新股为主，不参与二级市场上的股票投资，那么，依目前来看，今年的打新股收益率还会延续去年的情形吗？
　　汪沛：从现在来看，跟去年的收益不可比。首先打新股收益取决于两方面，一是中签率，二是新股上市首日的涨幅。而大盘股和小盘股在中签率上又有很大差异，去年大盘股发行比较密集，新股认购的收益率会高一些。其次，今年新股发行的频率会下降，而整个大盘股发行密度低于去年，收益率肯定也会随之下降一些。但总的来说，打新股也会为债券型基金增加一部份稳定的收益。
　　记者：今年以来，央行已经多次调整了准备金率，这会对债券市场带来什么作用呢？
　　汪沛：这些措施有助于控制通胀压力进一步增大。从资金回收的角度看，提高准备金率对市场的阶段性影响还是存在的，但从程度上看并不是非常强，因此对市场整体影响还是比较温和的。