水煮基金漫画

　　都是停牌惹的祸？
　　□本报记者 余喆
　　本周，上交所、深交所陆续发布规范上市公司重大资产重组信息披露的有关通知，新规定进一步改革了停牌制度，对上市公司停牌的随意性进行了限制，缩短了上市公司长期停牌的时间。在经历了以基金为首的各类投资者身陷“宏达门”，遭受惨痛损失之后，停牌制度中的缺陷终于得到一定程度的修补。然而，“宏达门”带给基金业的教训仍值得进一步反思。
　　经过长达7个月的停牌，宏达股份于4月21日复牌。但迎接其投资者的却是连续6天的跌停，股价也由停牌前的80.2元跌至昨日收盘的28.89元，跌幅高达64%。粗略计算，如果仅考虑连续6天的跌停，由于6天中成交量稀少，停牌前手握1.36亿股宏达股份的68只基金也将遭受总计超过50亿元的损失。
　　“宏达门”事件引起了市场各方的广泛关注，在反思这一事件时，大家普遍将矛头指向了不合理的停牌制度。在相关基金公司向证监会报送的情况说明中，也将损失发生的主要原因归结于过长的停牌时间。
　　停牌制度本身是为了减少信息不对称，防范内幕交易，保护投资者，但不合理的停牌制度最终却损害了投资者的利益，与其初衷背道而驰。可以说正是“宏达门”事件造成的巨大损失，促使监管层在短短一个月的时间内就对停牌制度进行了重大改革。
　　宏达股份的长期停牌固然给基金投资带来了风险，但这种风险并非无法回避。没有永远的牛市，但有永远的风险。投资决策本身就是平衡风险与收益的结果，作为以风险管理作为本职工作的基金经理，理应对个股流动性风险作出必要的评估并加以提前防范。在这方面，相关基金公司的确负有不可推卸的责任。
　　然而，这并不意味着基金必须对ST股或者重组股敬而远之。在很多人眼里，价值投资就只能买茅台、招行这样的白马股，题材股和垃圾股都不能碰，这实际上对价值投资的误读。简而言之，价值投资就是投资于那些价格低于内涵价值的证券。那么，如果资产重组可以成功（如当年的沪东重机），或者公司可以实现困境反转，投资于这类股票仍然可以称为价值投资。
　　这类投资的关键是对于各种风险因素的把握和度量。比如宏达股份，当初很多基金买它是认为宏达股份可以完全收购金鼎锌业49%的股权，增厚公司的业绩。但在投资前，基金经理应对收购的可能性、该股的流动性以及锌业的周期性特点进行谨慎评估，并注意持仓比例。但我们却看到，持有宏达股份数量最多的一家基金公司旗下共有8只基金持有该股，持股数占流通比例10.55%，将过大的赌注押宝在宏达股份上，显然忽视了其背后的风险。由此可见，不合理的停牌制度只是个股风险的放大器，基金公司仍需反思自身的失误。