债券基金经理和股票基金经理 “交锋”美国通胀前景

　　通货膨胀一向被视为金钱的天敌。无论你购买杂货日用品还是为汽车加油，都无法逃离它的魔掌。投资者同消费者一样，将通货膨胀作为头等大事来考虑。近期美国各界对通货膨胀的讨论正如火如荼，但是美国的通货膨胀如今到底有多严重，会不会进一步升级，到目前为止还没有统一的定论。各方言论都围绕着美元和日用品价格的走势、美国经济放缓对全球经济增长的影响以及美国政府运用金融工具调整宏观经济的力度展开。金融业界内的权威人士和经济学家们都远未能达成共识。

　　面对这一关键因素的不确定性，投资者应该何去何从？晨星对数名美国基金经理进行了调查，看看他们认为美国的通货膨胀到底有多严重。

　　罗德里格斯：通货膨胀

　　将是一个长期的问题

　　FPA资本基金(FPA Capital)的创始人罗伯特•罗德里格斯认为美国确实已经陷入通货膨胀的麻烦之中，而通胀也会在长期内逐步升级。在最近写给投资者的一篇名为"背水一战"的评论中，他痛责了美国政府时下对于信用及流动性危机所作出的反应。一方面，他指出了美国政府对贝尔斯登的拯救增加了金融业中的道德风险，因为这样做无异于使那些不负责任的投资者认识到当他们承担过高风险时还可以有政府做后盾。另一方面，他还认为美国政府过于关注如何救援那些抵押贷款的借款者和相关企业，而相对忽略了会造成更深远影响的过剩的通货膨胀。

　　罗德里格斯对长期的美国经济持十分谨慎的态度，这一态度也反映到他所管理的基金上。他近期几乎拒绝买入所有的股票和高收益债券。他认为更猛烈的暴风雨即将来临，而目前已经暴跌的股票和高收益债券价格还不够便宜，无法补偿他所预期的高通货膨胀以及金融系统所面临的更大的风险。

　　格罗斯：适度通货滞胀

　　"债券天王"比尔•格罗斯及其太平洋投资管理公司(PIMCO)以准确预期宏观经济因素的走向而著称，格罗斯对未来通货膨胀的推断也一向是他的拿手好戏。着眼于美元贬值、房市下跌以及美国经济放缓，他及PIMCO的其他几员大将都认为，适度的通货滞胀，即通货膨胀伴随着经济停滞，将是明年美国的主要经济态势。他们认为在美国和其他发达国家经济走弱的同时，发展中国家对于其日用品的需求依旧很高，因此会在一段时期内持续增加美国的通货膨胀压力。PIMCO提高了对未来6个月到12个月的通货膨胀预期，但仍将其保持在2%到2.5%的适度水平。

　　在2007年5月举行的PIMCO年度会议上，格罗斯曾表示出对未来长期通货膨胀的担忧。他指出了一些因素，例如经济全球化和劳动力的增长可以暂时阻止通货膨胀的上升，但是他认为随着全球市场愈发趋向一体化，这些因素对通胀的阻滞作用将不再那么有效。基于这些观点，PIMCO正将它的投资组合逐步转向那些高质量且收益诱人的债券，像高质抵押贷款债券和市政债券，并降低了一些基金对利率的敏感度。

　　马尔西科：通货膨胀

　　近期内不足为患

　　汤姆•马尔西科和马尔西科资本管理公司(Marsico Capital Management)的其他基金经理和分析师们在运用自上而下的分析方式上一贯出色，他们将对宏观经济的预期与个股选择相结合，从而建立成长型投资组合。而通货膨胀正是他们分析中的一个重要因素。在2007年底的评论中，马尔西科表示他无法忽略通货膨胀的潜在威胁，但是他相信经济全球化和劳动力增长这些反通货膨胀因素的持久动力。值得注意的是，这些因素正是上述比尔•格罗斯提及的威力渐弱的因素。另外他还认为正在走弱的美国经济也有利于限制通货膨胀的增长。

　　从他所管理的基金的持股中也可以看出他对通货膨胀并不十分担忧--马尔西科焦点基金和马尔西科成长基金都重仓持有麦当劳股份。他认为麦当劳正在改进菜单的质量，丰富食品的种类，这样会吸引更多的客户。

　　比尔•米勒：相对乐观

　　比尔•米勒是长期管理美盛价值基金(Legg Mason Value)的基金经理，他认为美国现在正处于日用品泡沫中，而这种状态将会继续维持一段时间。他还认为美国政府将会停止对利率的削减以限制物价的迅速上涨。他指出，如果政府能够这样做，就会有助于美元和日用品价格的稳定，通货膨胀的压力也会得到缓解。一旦日用品价格暴涨的态势得到控制，米勒也将获益良多。他所管理的雷格梅森价值基金曾保持长期优秀的历史业绩，但是在近年来却稍显落后，这是因为它错过了飞速上升的能源股。米勒对其目前持有的股票较为乐观，他认为这些股票的价格已经低于其企业价值，所以他坚持继续持有。

　　综上所述，对于美国的通货膨胀，两位管理债券基金的经理比较担忧，而两位管理股票基金的经理就较为乐观。这可能与他们分析事物的角度不同有关。通货膨胀会致使固定利率债券价格降低，因此也会令债券基金的基金经理们更为担忧。而对于股票投资者，当通货膨胀增加时，他们所投资的公司也会相应提高其产品的价格，而当价格提高的速度超过成本提高的速度时，公司的利润反而会增加，所以他们就不会过分担忧。