发挥基金中流砥柱作用 稳定证券市场长期信心

　　在信达澳银基金公司的第二只产品———信达澳银精华灵活配置混合型基金发行前夕，记者就基金发行的准备情况、未来市场的走势以及如何稳定市场等问题，采访了公司董事长何加武先生。
　　记者：信达澳银基金公司的第二只产品精华灵活配置混合型基金早在 3月26日就获得批准，为什么推迟到5月26日才开始发行？在目前的市场状况下，信达澳银基金公司将如何应对？您对广大基金投资者有什么建议？
　　何加武：“谋定而后动”是我们公司一贯的行事原则。我们把新基金发行推迟了两个月的时间，主要是基于两个重要的考虑，一是需要根据市场的新情况对整个发行工作做充分细致的准备，二是要选择比较好的发行时机。目前，公司新基金的发行工作已经准备就绪，市场也已开始回暖，我们有信心取得应有的发行业绩。
　　应该说目前的基金销售市场仍然面临着很大的困难，新发产品一日售罄的大好时光过去了。在这种情况下，我们会以客观务实的态度向广大投资者推介我们公司的产品，合理确定发行目标。我们这次发行的信达澳银精华灵活配置基金是一只混合型基金产品，是适应目前股票市场的震荡走势而推出的，产品特点是根据严密的数量化模型研究成果，在股票市场和债券市场之间针对彼此不同时期的相对投资价值进行灵活配置基金资产，尽可能使基金持有人在不同的市况下都能分享到专业理财的成果。在经历了大幅调整后，A股市场上最具代表性的沪深300指数股票的平均动态市盈率目前已经下降到20倍左右，我建议投资者应该克服恐慌情绪，重新审视目前的市场机会。我们作为专业理财机构，通过本次基金发行在募集到适当的份额后，将及时把握目前市场风险水平相对较低的机遇，严格按照基金合同的约定，发挥我们的专业理财优势，我们有信心争取好的业绩，为基金持有人创造良好的回报。
　　记者：今年以来，A股市场持续呈现单边大幅下跌的走势，直到最近受政策面利好因素的刺激才有所企稳，但市场信心还没有得到根本恢复，请问：您作为一名长期从事金融证券工作的人士，对此有什么看法？
　　何加武：去年下半年以来，国内证券市场出现了大幅度的调整走势，上证综合指数由去年10月份最高点时的6100多点已经回落到目前的3500点左右，调整幅度达到了近40%。市场出现这种调整走势的原因是多方面的，其中我认为最重要的是市场规律的作用和大小非减持的压力这两个因素。
　　首先是市场规律的作用。如果让这个市场完全按照市场规律自由运行的话，我认为很有可能会经历一个漫长的价值回归过程。国际上成熟股票市场平均市盈率仅有15倍左右，中国的证券市场也在逐步走向成熟，必然要向成熟市场靠拢，并且从国内A股的历史走势看，也曾经接近过这一水平，这种趋势我们是无法回避的。目前中国股票市场按照15倍市盈率测算，相应的上证指数点位应当在2500点到3000点之间，这是无需讳言的。
　　其次是大小非的减持对市场产生实质上和心理上的沉重压力。按照目前的数据来看，截至到5月14日，国内A股总市值和流通市值分别为23.8万亿元和8.0万亿元，受限流通股份仍然占2/3左右，因此目前股市的指数点位并没有反映非流通股真正流通起来这个因素。大小非减持对市场的压力不仅仅是理论上的推论，而是无法回避的客观存在。对于受限流通的大小非持股股东来说，他们取得这部分股票的成本相对目前的市场价格来说很低，存在很大的获利套现的压力。这也是尽管证监会刚刚出台了关于大小非解禁流通规范指导意见，仍然有小非股东不惜冒受处罚进行违规减持的根本原因。
　　记者：您对市场未来的走势有何看法？
　　何加武：前面我所说的仅仅是一种假设，是指如果我们的A股市场完全自由放任运行并且以成熟市场为参照而可能出现的情况。但是我们也应该看到，中国股市是新兴市场，经济增长速度远快于发达国家，因此市盈率应当会比成熟市场高一些。而且我们的政府是负责任的政府，中国的证券市场在走向成熟的发展过程中还将受到政府的呵护。近期印花税的下调、大小非减持规范办法的出台、再融资政策的收紧等相关政策都表明，我们的证券市场还不能让它完全自由放任运行，政府可以适当对市场进行宏观调控，以保护广大投资者和中小股东的利益。因此，出现前面所说极端走势的可能性基本上不存在。
　　记者：我们看到，尽管出台了一系列的利好政策，但是目前市场还没有呈现全面的好转迹象，您认为政府应当采取哪些进一步的政策措施来促进并维护证券市场的稳定发展？
　　何加武：证券市场的稳定健康发展关系国家大局，维持证券市场的长期适度繁荣符合国家的发展战略。当然，市盈率逐步向成熟市场水平靠拢是股市按照市场规律运行机制下的必然结果，作为长期趋势，是我们无法左右的。较低的市盈率也标志着市场有较好的投资价值，我们建议上市公司借鉴成熟市场经验，采取积极分红的政策，使投资者可以通过长期持有股票通过分红获得一定的收益，以利于市场的长期稳定。大小非的减持作为目前影响市场最关键的因素，短期内我们建议，可以通过控制大小非减持的速度和方式来稳定市场。这是因为大小非股份中有80%以上都是国有股或国有法人股，对这一部分股票的交易我们的政府还是有能力控制的。我认为，在必要的情况下，为维护市场的稳定，可以承诺国有股份在一定时期，比如说三年或者五年内不准减持，或者在减持方式上采取不直接向市场流通的方式，达到减缓大小非减持的数量和频率的目的，以此来稳定市场对大小非减持的预期。当然，长远来说，需要鼓励上市公司不断提高质量，提高运营效率和经营业绩，使其股票的投资价值真正凸显出来。
　　记者：从长远来看，A股市场进行股权分置改革的目标和结果是实现全流通，使市场机制发挥应有的作用，您对大小非再实行限售的提法怎么看待？
　　何加武：A股市场的股权分置改革是中国证券市场的一次革命性变革，它对证券市场的健康发展将起着奠基性的正面作用，回顾股权分置改革的路程，95%以上的上市公司完成了股权分置方案的设计并进入实施阶段，这已经从法律程度上完成了股改，而真正实现股改的全面胜利实际上应该是全流通的平稳实现。按照上市公司的股改承诺，大部分公司要到2009年才能完成这一过程。对这个过程如果不加以引导，仅仅是持有大小非股份的机构向广大中小投资者进行减持的话，由于大小非的股份初始投资成本很低，短期会给市场造成较大压力，不利于提振市场信心，最终使双方利益受损，形成双输局面。所以，我们认为，可以充分发挥证券投资基金等机构投资者在股票市场上的中流砥柱作用，建立大小非减持通过与基金等大的机构投资者询价确定减持价格并通过大宗交易向其出售的减持机制，来稳定市场上对大小非减持的预期。这种方式有四方面的意义：一是基金有充足的资金，能够承受大小非减持的规模，维护市场的稳定；二是基金作为专业投资机构，对大小非大宗股份交易的价格具有很好的定价能力，在双方的谈判和交易过程中能够更为准确地发现大小非大宗股份交易的合理价格；三是基金作为集合大众理财最重要的投资产品，采取这一方式可以使广大中小投资者通过购买基金来一起真正分享股改的成果；四是通过稳定市场达到稳定股价的目的，平稳实现全流通，最终对大、中股东也有利，是一种多赢的选择。