谈建强：市场跌到底部区域时我就兴奋

　　“投资的过程就是人性的修炼过程。市场是情绪化的，涨跌不以人的意志为转移，做投资其实就是一种心态。与其说在与市场斗争，不如说在与人性固有的弱点斗争。”

　　“投资的过程本身就是人性的修炼过程！”“我们只能适应大小非减持的趋势，从产业资本的角度给予上市公司新的估值。”“经过高达50%左右的调整后，尽管不敢说现在就是底部了，但至少是一个相对底部区域，而市场跌到底部区域时我就亢奋！”

　　在投资这片充满诱惑的世界里，也许正如没有两片完全相同的树叶一样，优秀的基金经理也各有其投资之道。

　　提起A股市场和即将于今日发行的南方优选价值基金，基金经理谈建强撇开太多纠结于当下市场涨跌的“一城一池之得失”，更加看重的是风险控制下的长期回报和复利效应。投资是场马拉松，经历多个牛熊周期的谈建强，聊起投资这个竞技场，“坐看云卷云舒”的禅意油然而生。

　　从产业资本的角度筛选“新蓝筹”

　　在股票市场的投资上，最大众的区分是列为价值投资和成长性投资两派。而在谈建强看来，价值投资和成长性投资实际上是并行不悖的一个硬币的两面。“一个公司的价值取决于现有价值和未来的成长性，成长是未来价值的表现。”谈建强表示，A股市场进入全流通时代后，投资者结构发生了很大改变，市场由中小投资者和基金等机构的博弈，演变为基金等机构投资者与广大中小投资者、保险资金、社保基金等证券市场存量资本一起，与大小非等产业资本之间的博弈。

　　“尽管实业资本不太了解技术分析等方法，但他们最了解上市公司的内在价值，知道公司到底值不值钱。”谈建强认为，面对大小非减持这一A股市场最大的“洪水猛兽”，投资者最应该秉持的因应之道，不是去排斥大小非减持，而是顺应这一趋势，在对上市公司进行估值时，考虑到大小非的观察视角。传统的估值方法尽管有其合理性，但如果不考虑到大小非的角度，投资者就会陷入比较被动的境地。

　　谈建强介绍，南方优选价值选择的是全流通时代的新蓝筹，这些新蓝筹公司是从产业资本的角度来筛选的。一方面，这些新蓝筹公司现有的资产比较高，同时又具有良好的成长性。比如商业地产，谈建强认为主要依靠租金收入来获得利润，而租金收入的上涨比较缓慢，按照动态市盈率来测算目前估值比较高，但在全流通时代，商业地产面临的大小非减持的压力比较小，流动性会提高，收购兼并的机率也比较大，这部分优质资产迟早会被市场挖掘出来。谈建强认为，有大量实物资产的公司在全流通时代会有重估价值，“很多要素价格以前是被扭曲的，并不是完全市场化的。”这部分资产的账面价值反映的只是历史成本，其重置成本远远高于账面价值。

　　“上市公司的季报和年报反映的是历史成本，我选股时主要用调整后的净资产去评价公司。”谈建强还表示，部分有资源的上游行业，如煤炭、有矿产的有色金属，也被纳入南方优选价值的投资范畴。

　　“上市公司现有的资产价值构成我投资的安全边际，这保证我不会买很贵的股票，而上市公司未来的成长性构成我投资的超额收益。”谈建强如是阐释他的投资“秘笈”。

　　把投资当成生活的一部分

　　采访谈建强的时候，正值南方优选价值基金首发前的最后预热阶段。马不停蹄的谈建强上周六晚上刚从南方基金“彩虹之旅”杭州站现场回来，便被记者逮了个正着。“基金经理如何在繁忙的事务中静下心来做好研究和投资？”面对记者的提问，谈建强毫不犹豫地回答：“喜欢这个行业，把投资当作生活的一部分，便不会感觉到累了。”

　　谈建强笑称，自己工作之余会关注影响资本市场的方方面面，政治的、经济的、文化的、他都尽可能地去涉猎。“把投资当成了生活的一部分，你就不会在乎短期市场涨跌之间的一时之得失，反而在市场错杀的时候抓住投资的良机。”市场并非任何时候都是有效的，谈建强在看到风险的同时，更多的是看到了其间蕴藏的机遇。毕竟下跌的时候正是挖掘被错杀的优质资产的良机。

　　谈建强坦诚自己属于相对稳健、保守的基金经理。“我首先要保证不让投资者亏钱，然后才去追求控制风险前提下的回报。”在基金行业激烈的排名竞争中，部分基金经理为了追求短期业绩排名的光环效应，很容易产生冲动和激进情绪。投身资本市场10多年的谈建强认为，行情好的时候基金经理会很轻易地放松选股的标准，从而降低安全边际。“要知道牛市也要有安全边际！何况熊市？所以我对市场永远都抱有敬畏之心！”在投资风格上，谈建强遵循的是理性判断基础上前后一致的投资风格。他认为，估值的方法本身没有高下之别，但为什么有的人用一种估值方法赚了很多钱，同样的估值方法用到另一个人身上却没赚到钱甚至亏损了呢？“我觉得最根本的还是要形成自己独特的投资风格，并抱有开放的心态，在没有充分的证据前，不轻易对一件事情下结论。”

　　在海量的信息社会，基金经理去芜存菁的能力至关重要。每天大量的券商研究报告，不加选择地去接受就会非常劳累。谈建强表示，券商研究员也会受到市场情绪的干扰。研究员在牛市里会很容易盲目乐观，而熊市里又会过分悲观。谈建强所看重的并不是券商研究员的结论，而是研究报告的推导过程和所展示出来的上市公司的信息。等到市场跌到合理投资区域的时候，谈建强往往会想起以前的一些研究报告，从其推导过程中找出投资标的。

　　“跌到底部区域我就兴奋”

　　“曾经沧海难为水，除却巫山不是云。”这句话用在经历丰富的谈建强身上，也许再合适不过。谈建强在证券行业有着13年的从业经验，1996年到1998年底还做过投行。他对自己一路走来别有感慨。“这个行业有很多成功和失败的事情，比如在1994年，股市从1500点跌到300点，在300多点的时候狂抛股票，非常痛苦。那个时候对市场真的失去信心了，可以说恐惧甚至绝望，你不知道下一步是否跌到100点，不知道下一步该如何操作。那时正当7月，记得外边艳阳高照，非常热，可回到房间，看到股市全是绿的，心都凉了。我觉得经历过这样一个低谷，以后面对股市逐渐就有了心理准备。面对现在的行情，可以很从容。”

　　谈建强还说，市场是情绪化的，涨跌不以人的意志为转移，做投资其实就是一种心态。与其说在与市场斗争，不如说在与人性固有的弱点斗争。在这个市场里见得多了，自然会产生敬畏之心，不像刚开始一样如履薄冰，逐渐就从容起来，荣辱不惊。也正因为洞察了市场运行中的“曲径通幽处”，面对A股市场近阶段的大幅调整，谈建强用“兴奋”来形容自己的心情。

　　投资主要有以下四种情形：第一，投资决策本身是正确的，这个决策是基于基本面作出的，但市场表现不一定好；第二，投资决策是正确的，投资结果也好；第三，投资决策是错误的，投资结果不好；第四；投资决策是错误的，但投资结果却比较好。“我宁可选择好的投资决策，不好的市场结果，也不会选择不好的投资决策，良好的市场结果。”谈建强表示，只要做投资决策时，推导的过程是正确和建立在理性分析的基础之上，即使被市场边缘化也没关系。如果不是通过理性分析作出的投资决策，赚钱了也不一定是好事，“反而亏钱了往往是好事情，因为它会让你丢弃不好的投资理念。”

　　“投资的过程本身就是人性的修炼过程。”身处中国经济高速平稳增长的年代，谈建强庆幸自己赶上了一个好的时代。从“老八股”到一千多只股票，中国经济在产业结构不断优化升级的过程中会诞生更多的质地优良的上市公司，“目前A股的调整只是股市历史长河中的一朵小浪花。”

　　阳光之下没有新鲜事，谈建强深信，长期来看，投资代表中国经济核心力量的“新蓝筹”公司不会产生偏差。而他和他所执掌的南方优选价值基金，也将伴随“新蓝筹”公司一起成长。

　　谈建强个人档案

　　基金经理，1971年出生，1993年7月毕业于华东师范大学经济系国际金融专业，获经济学学士学位；2002年获得上海财经大学经济学硕士学位；中国注册会计师协会会员，13年证券从业经历。1994年至1995年在上海申华实业股份有限公司投资部从事证券投资管理工作；1996年8月至2001年12月在海南港澳国际信托投资公司工作，历任投资银行部总经理助理、投资部总经理助理；2002年6月加入中海信托投资有限责任公司，任中海基金筹备小组成员，并于2003年11月起至2006年8月担任资本运营部部门经理，主管公司自营证券、国债投资及信托资金证券投资管理业务并兼任公司风险管理委员会委员。2006年9月加入南方基金管理有限公司。