基金风格大挪移 “行业配置”转“精选个股”

　　政策催发市场大涨之后，市场似乎再度进入彷徨期。多家基金公司纷纷表示，A股已回到理性投资轨道上，但同时将保持振荡格局也成为市场的共识。但是，在振荡局势下，众基金的投资风格开始逐渐转变，一直强调"价值投资"的基金开始"波动操作"，习惯于"配置为王"的基金在A股崩塌后转而"精选个股"，谋求高收益。

　　熊市有牛股也有牛基

　　在热议政策利好不断护盘3000点的同时，机构们也坦言市场中期走势并不乐观：面临宏观经济减速、CPI依然高企、紧缩货币政策短期难以放松的大背景，市场流动性偏紧的状况暂时不会发生根本性的转变，上市公司在成本压力加剧、需求增长可能放缓的情况下，业绩增速逐步回落的趋势已经显现，中期走势不容乐观。换言之，在相当长一段时间里，指数可能并不乐观，但结构会出现分化。

　　即使在2001年到2005年的大熊市当中，依然有不少个股胜出。截取2001年12月到2005年12月时间段计算，以上市以来复权价格计算，振华港机从14.09元上涨到了26.28元；贵州茅台更是从38.55元上涨到了88.08元，类似的还有盐湖钾肥等等个股。

　　而不少基金把握了机会，在熊市中也为持有人创造了正收益。例如，易方达旗下基金科汇2001年6月19日净值为1.0156元，而2005年6月3日净值为1.3747元。在2004年大盘暴跌19.2％的情况下，嘉实增长创造了15.37％的正收益；同期，嘉实稳健和嘉实成长也分别实现了正收益。

　　"从上至下"到"从下至上"

　　在投资流派中，根据行情的不同，基金投资策略往往在注重精选个股的"从下至上"和注重行业配置的"从上至下"之间变化。

　　2007年全年，特别是5•30之后，在基金盈利效应催生了基金申购热潮，以及大盘蓝筹股业绩释放带来的惊喜，使得基金规模快速扩张，行业配置成为基金经理的投资重点。

　　但是2008年新的市场环境下，"全部有一点"的资产配置并非是"万能法宝"。国泰君安最近的一份研究报告显示，根据国内股票型基金2002年一季度至2007年四季度的投资组合数据研究发现，对于国内基金而言，牛市中资产配置贡献较大，而振荡市中个股选择贡献更大。因此，在目前的市场环境下，选择选股能力较强的基金，有望取得较好回报。

　　申银万国基金行业分析师李亘指出，从目前来看，选股能力所得收益对基金超额收益贡献最高可达到90%左右，表明对主动投资股票基金来讲，选股是获取超额收益的重要因素；行业配置收益对基金超额收益贡献达到20%左右。

　　业内人士认为，在一个振荡市场当中，基金公司和基金经理是否具有选股能力，基金规模是否适合"从下到上"的操作模式，是基金投资者选择基金的关键。