六大基金经理为后市“号脉”

　　未来将是"事件驱动下的结构性牛市"

　　富国天益价值基金 陈戈

　　从2007年10月16日沪市A股创下6124点高点以来，仅仅6个月时间，中国股市已大跌50%以上，其中不少股票已腰斩，甚至是痛失2/3。中国平安(601318)从149元跌到55元，云南铜业从98元跌到23元，中国石油 (601857)从48元跌到16元，中国船舶(600150)从300元跌到94元……中国股市总市值从38.5万亿缩水到不到20万亿元，超过18万亿市值蒸发。这样的市况下，包括基金在内的众多机构被套当然非常正常，但基金如何看待未来市场，又是通过哪些策略和具体操作来在一定程度上去规避风险、布局未来的呢？

　　不买热门股 始终做小学生

　　华夏大盘精选基金 王亚伟

　　有人称王亚伟是市场中的老猎手，他的资历和业绩的确很有说服力。但王亚伟却说："即使是老猎手，目前面对的这个市场与以往也完全不同。人民币升值、制度变革、全流通、人口红利等诸多因素，已经使得市场与以前大家熟悉的中国股市有着太多的不同。在如此多的新问题面前，老猎手同样也是小学生。"

　　在变幻莫测的市场中，王亚伟强调的却是认识自己："人往往过高估计自己的能力，而低估了自己的脆弱，在市场狂热时贪婪，在市场低迷时恐惧。只有在了解自己的风险承受能力、知识能力以及自身局限性的基础上，在实践中不断完善，才能跟上市场发展的步伐。"我们可能经常听到这样的说法：某只股票好，因为巴菲特买了，或是QFII买了，或是所有的基金都买了等。王亚伟认为，实际上这些观点背后的潜台词是自己并没有做独立思考，而是把投资建立在别人思考的基础上，如此犯错误的概率就会比较大。专业投资者投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识上，而不是跟别人走，失去主见。

　　在挑选个股方面，王亚伟始终坚持追求低风险高收益的投资。"有业绩支持的成长"是王亚伟一直倡导的投资理念。也就是说，不仅要看公司当年的业绩增长，还要看其能否保持三到五年的良好增长，以及安全边际是不是足够大。换句话说，值得投资的是那些"只输时间不输钱"的股票。因此，在王亚伟的组合中，取代热门股票的是潜伏中的成长股、隐蔽型的被低估股。

　　关注消费、农产品、化工行业

　　东吴双动力基金 王炯

　　东吴双动力基金成立以来表现始终保持稳定，各阶段收益在同类基金中都位于前15%，是一只典型的优秀基金。今年以来市场震荡下行，东吴双动力基金更是表现优异，据德胜基金仓位监测数据显示，今年截至3月中旬以来减仓基金中，东吴双动力减仓幅度最大，达到26.21%，表现出了很好的择时能力，勇夺业绩第一名。东吴双动力在运作过程中，在行业配置选择上显示出较强的灵活性，使基金运作顺应市场走势风格，在基金净值的快速增长过程中发挥重要作用。此外，该基金在个股投资上也采取了集中投资于精选个股的策略。

　　东吴双动力基金经理王炯认为，牛市根基依然没有改变。尽管沪深两市仍处较高估值水平，但在2008年中国经济高速增长、人民币升值、上市公司业绩继续增长等多重因素作用下，A股市场在全球股市中保持一枝独秀并非不可能。但在各种风险因素未能明显改善的情形下，市场短期或将难以走出一轮独立行情。就投资策略而言，王炯认为，在市场行业轮动、风格轮动和主题轮动中，存在许多投资机会，如商业消费类、农产品、化工类甚至金融地产类行业。

　　陈戈表示："2008年将是一个'事件驱动下的结构性牛市'，风险与机会同时存在。人民币升值依旧，根据我们测算2008年中国GDP增长10.5％，但我们认为这仅是一个长景气周期中的小幅回落而已，两位数的增长在全球范围内也是罕见的。同时，全球流动性过剩的局面仍在，并将加快向新兴国家流入，短期内实际利率为负的局面也没有改观，在没有更好的投资管道情况下，国内股市仍具有高度吸引力。"

　　富国基金在2008年行业配置上更关注国家经济转型过程中新经济增长模式产生的业绩释放和行业利润变迁。富国的行业研究员看好：1.产业结构转型，这个主题就是中国经济结构转型要往消费服务方向，这是未来希望所在，也是中国经济能够实现健康增长的一个主要的动力，以关注民生为引导的居民消费和服务在未来相当长时间内的持续增长，建议超配零售、金融、食品饮料、医药； 2.经济结构转型，产业要进行升级，提高生产效率，减少环境污染，一些大行业在进行洗牌以后，集中度提高了，效益也会逐步地提升，在政府加大淘汰落后产能和促进节能减排产业发展的政策下，行业集中度提高、加快产业升级，相关行业龙头企业竞争力得到大幅提升，另外国内国际市场趋于一体化带来的投资机会，建议超配钢铁、水泥、造纸； 3.行业确定的增长和合理的估值，建议超配煤炭和机械设备。

　　价值投资的核心是安全边际

　　国海富兰克林中国弹性市值基金 张晓东

　　张晓东表示，在去年10月下调了仓位，现在的仓位大概在80％左右。他看重仓位，但也看重行业和个股的选择。比如今年以来配置了较高仓位的农药、化肥和煤炭股，因此整体组合的表现较好。盐湖钾肥仍是基金的第一大重仓股，调出了盈利确定性降低的中信证券和中国石化。张晓东注重长期投资，强调多看少动。弹性市值基金于2006年6月成立，半年内的换手率为36％；2007年的换手率是116％，扣除年初现金分红、将净值降至一元左右的被动售股因素，换手率仅有81％。

　　张晓东崇拜巴菲特，但他认为巴菲特是不能复制的。第一，巴菲特是天才，他十多岁时就有做生意的敏感，投资时常常从生意人的角度去看。第二，巴菲特在年轻的时候就形成了一套正确的投资理念，并且长期坚持。第三，他投资时跨越不同的资本市场。股市不好的时候，他还可以投资债券；他的组合曾经拥有世界上1/3的镍库存；他还大量沽空美元。巴菲特的投资能力是全面的。张晓东说，人们在股市上一眼望去看到的只是价格，不是价值，价值是评估出来的。只有在价格低于价值的时候才做投资就是价值投资。价值投资的核心是安全边际。

　　大小非减持压制做多信心

　　南方积极配置基金 姜文涛

　　姜文涛认为，过去的一季度，国内市场估值中枢持续上移的趋势被打断，发生了向下转折。截至目前，基本可视为价值恢复合理的回归性调整，是对过去一年滋生的市场泡沫的纠正。由于经济面和市场面依然存在诸多不确定因素，目前无法轻言调整就此结束，行情仍将取决于几大不确定因素的演化：通胀、出口和大小非减持预期。在多变的格局中，更多的是密切跟踪、相机抉择，在保持较低仓位的前提下，做好抗跌和阶段性反弹的两手准备。

　　对于不确定因素的分析，姜文涛分析说，就目前的经济进展，还无法对通胀和出口趋势作出有把握的判断，这还有待后两个季度的观察。而对市场负面影响更难评估的是限售股流通问题，如果说经济面的不确定性尚可跟踪观察，并有一定可预测性的话，那么大小非减持行为基本难以观察或预测，特别是2009年、2010年仍将是减持高峰，这会严重压制市场信心。

　　姜文涛对记者表示，有五类风险应继续被投资者警惕：大小非减持、出口政策持续收紧、通胀背景下的价格管制行业以及超预期紧缩政策对利率敏感型行业、高负债类行业的影响。从他悲观的情绪来看，中国股市未来几年很难有什么大行情了。

　　看好大消费行业

　　上投摩根中国优势基金 杨安乐

　　上投摩根中国优势曾经是一只具有鲜明投资个性的基金，积极主动投资、灵活动态配置资产几乎成为它的标签，对市场阶段性投资主线和行业趋势的准确判断是它调整组合并获得成功的主要依据。基金经理更换后，风格将如何转换？刚刚上任半年的基金经理杨安乐表示："我觉得自己还处在一个需要不断学习的阶段。因为是行业研究员出身，目前来说，对企业投资的把握更大，对熟悉的行业，我可以发挥得更好。"杨安乐选股的策略一是用确定性弥补高估值，投向竞争能力比较明确、盈利水平相对可预计的公司，例如大消费板块；二是强调成长性，投资了一些二线成长股。加上他当时对后市的看法偏谨慎，适当控制了仓位，去年三、四季度，上投摩根中国优势在同类基金中的业绩排名有所上升。到现在，他仍重点看好内需拉动的大消费板块以及业绩增长明确的一些板块，此外关注产业整合和人民币升值概念。

　　其实，在股票型、配置型基金经理于股市苦苦鏖战的时候，保本型、债券型基金的业绩表现明显要好得多，主要是由于从产品的资产配置的重点不同，因此保守型投资者可以考虑多配置一些债券型基金，以增强资产抵抗风险的能力。