基金研究：瑞福分级基金投资风险分析

采用蒙特卡罗模拟方法，分析了瑞福分级基金不同投资策略的风险大小。假设瑞福分级基金收益与沪深300指数收益一致，服从均值为μ ，标准差为σ 的正态分布。一共模拟了五组，每组5万个数据的序列作为瑞福分级基金五年存续期内的每年收益率。按照瑞福分级基金的收益分配机制，以及本金保护机制的规定，分别计算了瑞福优先以及瑞福进取以无风险利率和自身收益率进行再投资的五年总收益率。从收益分配机制来看，瑞福进取实际上是向瑞福优先购买了一个延迟支付的期权。因此，期权收益分布的不对称性会改变投资的风险，在市场上升和下降的情形下，其风险是不一致的。在市场收益小于瑞福基准收益的情形下，期权处以实值状态，因此，用贝塔衡量风险失效。在险价值（VAR）可以很好衡量下行风险。在市场收益大于瑞福基准收益的情形下，期权处以虚值状态，此时可以用贝塔衡量投资风险。以沪深300指数作为基准组合，计算了不同投资策略下的贝塔系数以及VAR。发现瑞福优先的期间收益以无风险利率和自身收益率进行再投资是低风险的，瑞福进取的期间收益以无风险利率进行再投资是高风险的，以自身收益率进行再投资是超高风险的。市场下降的时候，瑞福优先以及瑞福进取的收益与市场收益接近，而在市场上升的时候，基金的收益出现了较大的分化。本文的程序通过EVIEWS 完成。

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