防守是关键

　　宝盈鸿利基金经理刘丰元等目前已采取保守的投资策略。

　　"２００８年，市场将回归理性，牛市的疯狂将不再存在。"宝盈鸿利(１６１３０１)的基金经理刘丰元直言，从泡沫的规律来看，股市就像一个气球，如果吹得非常大，拿针刺一下，就会爆掉。而如果吹得不是很大的时候，拿针刺一下，气会消一些，再刺一下会再消一些，刺多了气也就消得差不多了，而此时再想把气球吹大就很难了。

　　刘丰元认为，目前Ａ股属于上述第二种情况。这几根针就是管理层对泡沫的调控、美国次债风波的影响、市场对通胀导致的政府宏观调控的担心。"２００７年１０月初的估值水平已达极致，以后股市可能会继续上涨，但必须依赖于业绩的推动，而不是估值水平的进一步提高。"

　　华安优选(１６０４０８)的基金经理张伟也认为，高企的估值直接引发了上市公司巨大的再融资热情，而顺差的快速减少和大小非的解禁冲动，一定程度上扭转了市场资金的供求现状，市场估值水平不排除有进一步下探的可能。

　　"在目前的估值水平下，Ａ股市场没有防空洞。牛市已经透支了未来，市场需要逐步消化过高的估值。"博时主题行业的明星基金经理邓晓峰在基金年报中的表白发人深省：我们已进入无风险利率以及风险溢价同时大幅上升的时期，市场的估值水平会发生剧烈地向下调整。

　　邓晓峰对基金在组合管理似乎非常保守：将采取防守的策略，不参与概念炒作，配置向低负债、低市净率、低市盈率、低市销率的大公司倾斜。乍一看，这和李嘉诚最近对Ａ股投资者的建议有些类似--"最重要的是，量力而为，要买市盈率不太高的、赚钱能力强、有能力提高派息水平的公司。"

　　作为去年最牛的基金，华夏大盘精选净值增长率为２２６．２４％，同期业绩比较基准增长率为１０６．６１％。基金经理王亚伟却将２００８年的目标，定为"控制好风险，耐心地等待机会。"

　　"２００８年估值水平有向下调整的压力，这同样是一个自我强化的过程，目前谈论调整的结束还为时尚早。"王亚伟的表白更像过冬感言："如果将１０年１０倍，即年化复合收益率２６％作为基金阶段性收益率目标的话，本基金成立３年来已实现了大部分，未来７年可以设定在３％的水平，这使得本基金有条件以从容的心态对待可能的调整。"

　　目前，股票型基金年内收益全线尽墨。当他们准备"过冬"，似乎保守型投资者还可以等待更好的入市时机。