比尔•米勒今年要打“翻身仗”

　　□本报记者　李豫川 陈刚 联合报道
　　美盛基金公司（Legg Mason，前译：雷格梅森公司）的明星经理比尔•米勒曾拥有连续15年跑赢标准普尔500指数的骄人业绩，但在2006年—2007年，他连续两年都落后于大盘。
　　管理着美盛价值信托基金的比尔•米勒正打算在市场并购中寻求机会，他大胆押注雅虎公司（Yahoo）和全美金融公司（Countrywide Financial）等。比尔•米勒去年11月初曾表示，目前处于困境中的金融、房地产企业和消费品公司都有望成为下一轮的大赢家。他相信自己今年肯定能重新跑赢大盘。
　　基金规模缩水两成
　　美盛价值信托基金目前的总资产为165亿美元，由于比尔•米勒在2007年的表现差强人意，美盛价值信托基金遭遇了投资者的巨额赎回。金融研究公司（FRC）提供的数据显示，2007年，该基金被赎回了30亿美元，基金规模也缩小了近20%。以该基金1.7%的管理费计算，美盛基金公司仅此一项就损失了超过5000万美元的管理费收入。
　　投资者对美盛价值信托基金失去信心而外流，在美盛基金公司造成了强烈的反响。比尔•米勒不仅是一个明星基金经理，他还是美盛子公司——美盛资本管理公司的董事长和投资总监，该子公司管理着总额达596亿美元的股票投资。
　　去年第四季度，美盛基金公司旗下的货币市场基金因投资资产证券化产品（ABS）损失了大约2300万美元，该公司股价在2007年也下跌了大约30%左右，落后于其它基金公司的业绩表现。
　　比尔•米勒历来以大笔投资数只重仓股而闻名，以擅长反向投资著称，他喜欢在多数价值投资经理避之不及的地方寻求机会，例如他大量买入电子港湾（eBay）和谷歌公司的股票。过去几年，他也曾犯过一些错误。比如在2003年，他未能价格低廉时买入能源股，结果错过了大宗商品价格飙升带来的红利。同时，他在房屋建筑商和抵押贷款机构（如全美金融公司）重仓介入，结果损失惨重。
　　比尔•米勒重仓少数股票（金融、保健和消费类）帮助其在过去几年中跑赢了大盘，但这种高度集中投资的策略也使得他在去年遭受重创。他曾说：“今天的市场上，恐惧主导了对房地产公司、抵押贷款相关的金融机构和一些消费品公司的定价，在目前的市况下那些买入金融、房地产企业和消费品公司的投资者，有望在今后5年内成为大赢家。”
　　看好CFC和雅虎
　　分析人士指出，如果比尔•米勒希望在今年重新跑赢大盘，他最近的两大“赌注”将非常关键。日前，比尔•米勒大举买入了全美金融公司和雅虎的股票，这两家公司有可能成为行业整合潮中的并购目标。比尔•米勒预计，竞购者有望以高价收购全美金融公司和雅虎公司。
　　比尔•米勒从2004年开始买入全美金融公司的股票，该公司股价因次贷危机在2007年上演了“垂直下降”行情，股价从40美元径直跌到了4美元一股，美盛价值信托基金因此损失不菲。但是，他决定趁全美金融公司股价暴跌之际继续买入，目前他对该公司的持股量翻了一番。
　　2008年1月11日，美国银行（Bank of America）提出以其价值40亿美元的股票收购全美金融公司（这相当于对后者每股定价7.16美元）。全美金融公司董事会同意了美国银行的收购方案，但比尔•米勒却对市场共识的全美金融公司已经无法独立生存下去提出了质疑。他说：“全美金融公司目前仍然是美国最大的抵押贷款提供机构，美国房地产市场即将好转，由于很多竞争对手已经被次贷危机吞没，如果全美金融公司能够幸免于难，那将在今后的市场竞争中取得非常好的位置。”
　　当然，比尔•米勒并不反对这一并购交易，在他的倡议下，美盛基金公司旗下的其它几只基金也参与了增持全美金融公司股票的行动，目前美盛基金公司已经持有该公司的股份已经从1月11日之前的11.8% 增加到了14.9%左右。
　　比尔•米勒表示，自己对全美金融公司的投资将是一个“双赢”的举措。他说：“如果美国银行的收购交易得以实现，我们就能以非常大的折扣价买到了美国银行的股票。如果全美金融公司的股东拒绝美国银行的提议，就表明他们坚信维持独立性给公司带来的价值更大。”不过，比尔•米勒拒绝透露自己是否赞成或反对这一并购交易。
　　最近，比尔•米勒更多地提到了微软公司收购雅虎公司的交易。与投资全美金融公司一样，他最近几年持续买入雅虎公司的股票，在这上面建立很大的头寸。截至去年12月底，雅虎公司已经成为美盛价值信托基金第九大重仓股，占该基金总资产的3.4%左右。而美盛基金公司则是雅虎第二大机构股东，持有约8000万股雅虎股票。
　　今年1月31日微软公司向雅虎公司发出了总额达446亿美元的收购要约，但雅虎公司董事会于2月11日以出价太低回绝了微软的竞购。有消息称，网络搜索巨头谷歌公司也有意竞购雅虎公司，比尔•米勒称，微软必须提高报价，才可能在竞购中击败谷歌的挑战而拿下雅虎。
　　在跌倒之处站起来
　　比尔•米勒说，美盛价值信托基金的业绩走势在很大程度取决于全美金融公司和雅虎公司的投资回报水平。不过，美盛价值信托基金的投资者从该基金历史净值趋势中可以得到一些安慰，比尔•米勒日前在致基金持有人的一封信中表示，美盛价值信托基金最近两年的下滑程度超过了17年前他刚刚管理该基金时的程度，因此，他相信随着市场走出低迷，该基金还将获得相似的大飞跃。
　　比尔•米勒称，那些把我们推入痛苦深渊中的因素最终也会把我们带出困境，金融和房屋建筑商等超跌行业现在越来越便宜。随着美国经济重拾升势，这些行业和个股终将反弹。他说：“我们已经承受了经济衰退给基金资产组合带来的痛楚，市场越是下跌，基金就越是应该采取积极的投资策略而不是防守策略。”比尔•米勒说，如果你只是想不赔钱，那么你也不太可能赚得更多。
　　比尔•米勒并不讳言谈及自己的投资组合，并透露了他最喜欢的三只股票：亚马逊公司、全美金融公司和雅虎公司。
　　比尔•米勒最早是在2000开始介入亚马逊公司，目前，它已经成为美盛价值信托投资基金的第一大重仓股，占该基金总资产的比例达6.9%。2007年，亚马逊公司股价上涨了82%。
　　美盛基金公司持有该公司的股份已经从1月11日之前的11.8% 增加到了14.9%左右。比尔•米勒希望美国银行提高收购出价，当然他也不反对该全美金融公司保持独立运营状态。
　　美盛价值信托投资基金目前有3.4%的资产投入到了雅虎公司，而微软竞购雅虎的举动推动了后者股价上扬，无疑使该基金收益匪浅。不过比尔•米勒认为，收购雅虎对于微软是个战略推动因素，但他期待着微软能进一步提高报价。
　　《财富》日前披露，比尔•米勒掌管美盛价值信托基金持有贝尔斯登公司约1.35%的股份，由于贝尔斯登股价暴跌，该基金因此可能出现的投资损失估计达1.986亿美元。
　　分析人士称，连续两年落后于标普500指数并没有使比尔•米勒这位明星经理的光环褪色。他管理的雷格梅森价值信托基金最近10年的年化收益率达8.3%，战胜了86%同类型的基金。同时，他创造的15年跑赢大盘标准的业绩还是很难超越的。