胡立峰：8000亿基金红利应及时均衡分给持有人

　　银河证券首席分析师、基金研究中心负责人胡立峰及时推出一个很重要的测算：2007年度中国基金业利润预计达到1.1万亿元，其中已经实现的收益即红利达8000亿元，这笔8000亿元红利的大部分应该适度均衡地在不影响基金组合正常运作的情况下分给持有人。

　　2008年3月19日，财政部、国家税务总局下发了《关于企业所得税若干优惠政策的通知》（以下简称"《通知》"），税收优惠包括对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税。

　　财政部、国家税务总局下发的《通知》恰逢其时，因为12天后，即2008年3月31日，将是国内证券投资基金公布2007年年报的最后截止日。银河证券首席分析师、基金研究中心负责人胡立峰及时推出一个很重要的测算：2007年度中国基金业利润预计达到1.1万亿元，其中已经实现的收益即红利达8000亿元，假设企业投资者市场占比是40%，则可以为企业投资者减免1000亿元(8000亿×40%×33%所得税率)的所得税。

　　"这笔8000亿元红利的大部分应该适度均衡地在不影响基金组合正常运作的情况下分给持有人。"胡立峰说。

　　股市持续下跌导致基金净值大幅缩水，危机还在继续，基金是否应该及时分红？如此巨额的利润分配会否冲击现在疲弱的市场？胡立峰接受理财周报专访对上述问题作出了详细论述。

　　去年红利8000亿元理财周报：您是如何计算出去年基金业有8000亿元红利，这笔钱应该如何运作？

　　胡立峰：从2007年7月1日开始，证券投资基金执行新的基金会计制度，增加"当期利润"等指标，当期利润就是原会计制度的"经营业绩"这个指标。原"本期净收益"名称调整为"本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额"。针对这些变化，我们结合2007年半年报、第三季度报告、第四季度报告的数据，虽然基金年报还未公布，但我们还是初步计算出2007年度中国基金业的成绩单，那就是：利润1.1万亿元，红利8000亿元。

　　需要特别指出的是1.1万亿元利润包含了8000亿元红利（已实现利润），另外的3000亿元是浮盈。到了2008年3月31日，全部基金公布2007年年报后，我们可以统计出精确的数据。但一般而言，我们计算的结果和最终的实际数据相比，大数基本一致，误差不大。

　　对于这8000亿元红利的使用，我个人的意见是应该将它适度均衡地在不影响基金组合正常运作的情况下分配给持有人。

　　如分红，企业投资者可减税1000亿元拆分也不等于"红利拆没了"理财周报：财政部、国家税务总局19日联合下发的《通知》，对基金持有人特别是企业持有人有哪些影响？8000亿元红利会不会因为基金管理公司出于自身利益截留？

　　胡立峰：如果中国的基金管理公司把这8000亿红利均衡稳定地分配给持有人，假设企业投资者市场占比是40%的话，则可以为企业投资者减免1000亿元(8000亿×40%×33%所得税率)的所得税。

　　但遗憾的是，2007年基金管理公司在分红问题上不够积极和主动。几乎所有的大比例分红都是为了实施"净值归一"持续营销的需要，积极主动适度均衡实施分红的案例不多。在基金份额分拆上，不同基金管理公司的会计核算处理居然不一样，分拆到底是不是意味着"红利拆没了"，这些问题在即将公布的2007年度基金年报中将有明确答案。

　　按我个人的理解，份额分拆不能改变基金利润和收益分配。例如：基金净值从4元拆到1元，拆分后净值从1元跌到0.99元，此时基金能否分红？有的基金管理公司认为就可以不分红了。笔者认为该基金必须分红，因为分拆后初始面值就不是1元了，而是0.25元，0.25元之上部分仍然是基金的利润，其中扣减公允价值变动损益后的净额即红利仍然要分配。

　　基于国家对证券投资基金的鼓励和支持，我建议广大企业投资者，长期、理性、稳健地投资证券投资基金，享受政策带来的免税待遇，尤其是法规强制规定必须年度至少90%收益要分配的封闭式基金。对于其他要征收企业所得税的投资品种，例如专户理财等，在投资决策时也要充分考虑到税收因素。

　　目前强制分红需卖股票1000亿元

　　●基金集中性卖股分红，是近期大盘不断下跌的主要因素

　　●34只封闭式基金可分配923亿元，需减持股票600亿元

　　●部分开放式基金强制分红需减持股票300亿元－500亿元

　　理财周报：8000亿元的红利分配如果集中实施的话，是否会对市场构成冲击？

　　胡立峰：2008年3月31日是基金2007年度报告披露的最后截止日。在披露经过审计的年报同时，如果在契约中规定强制年度分红的基金，要一并公布经过审计的年度分红公告。

　　截至2007年12月31日，34只封闭式基金剩余可分配红利是923亿元。由于债券组合可以提供部分现金，因此还需要卖出股票600亿元左右。部分开放式基金也规定了年度强制分红，因此这些开放式基金近期也需要大举卖出股票，估计需要卖出股票300亿元-500亿元。封闭式基金和部分开放式基金合计，在年报披露前后需要强制性地卖出1000亿元股票以应付分红。大多数开放式基金没有强制分红的规定，在基金少分红的情况下持有人可以通过赎回取得基金收益。

　　综合近期基金净值涨跌与大盘涨跌情况，并结合去年第四季度基金组合数据看，目前拟大比例分红基金的股票仓位依然很高，年度大分红时间之窗--4月上旬即将来临之际，很多基金还没卖出股票腾出现金。未来半个月之内，依照契约规定必须大比例分红的基金还需集体性地、共振式地大举卖出持有的蓝筹股票。

　　可以这么说，基金集中性卖股分红，是近期大盘不断下跌的主要因素。基金制度设计上某些缺陷，以及对基金管理公司消极分红的纵容，使得市场参与各方终于在2008年3月接受了市场的惩罚，并且这次惩罚伤害最大的是中国股市大局和普通股民与基金投资者，几乎没有损失的是基金管理公司。因此，我们一定要扭转中国基金业制度设计中基金管理公司利益过度优先的规则，在分红问题上寻求和谐多赢的办法。

　　建议基金月度、季度分红以稳定市场理财周报：那么，如何避免基金公司的这种自发趋利行为，使行业和市场能够平稳发展？

　　胡立峰：我们很早就强烈建议，应该及早规划及早安排基金管理公司实施月度或者季度均衡分红，以释放集中性分红时大举抛售股票给市场的压力。市场渡过这次危机之后，建议基金行业采取必要措施，修改基金契约条款推行均衡分红，实施按月或者按季分红，并且契约中的分红条款一定要明确、清晰和刚性，减少基金管理公司可以运作的空间，排除例外条款杜绝漏洞。例如：每个月已经实现的红利的至少50%要分配，每个季度已经实现的红利至少要75%分配，以保持股票市场稳定协调发展，在基金净值稳步增长的同时也给投资者适度稳定均衡的现金红利。

　　同时不同基金可以确定不同的收益结算日。例如同样是第一季度分红，有的基金结算日是1月15日，有的是2月15日，有的是3月15日，尽量避免都集中在3月31日，这样错开分红时间，最大限度减少对市场的冲击。