5到9月:债券丰收季节（基金观察）

　　市场持续震荡，风险低：收益稳定的债券型基金和银行“打新股”产品成为了今年投资的主流产品。
　　据分析，这些获批的债券型基金不仅继承了“打新”优势，而且在产品设计上也各有所长，有靠“打新+信用利差”增强收益的，有靠“打新+股票二级市场交易”增强收益的品种等等，多渠道的增强收益使得债券型基金进入“后打新时代”。
　　现象：债券基金“百花齐放”
　　近期各路获批的债券型基金通过各种渠道来增强收益，如首只明确信用债投资比例的易方达增强回报就是通过加大对信用债的投资比例来增强回报的。华安稳定收益债券基金则未规定新股上市、权证转股和可转债转股后的抛售时限，准确选择股票抛售时点，争取更好收益。同时，未对可转换债券总体投资比例作限制，为基金灵活配置最大限度分享股票收益提供了可能。
　　债券型基金进入“后打新时代”有其必然原因。易方达增强回报基金经理钟鸣远认为，随着大量“打新”资金的涌入，“打新”收益或将回落，过分依赖“打新”债券基金的收益势必受到影响，因此通过各种渠道增强收益成为了债券基金的“流行色”。
　　比较：债券基金PK银行“打新股”
　　目前，银行针对股市也推出相应的理财产品，同样是低风险产品，债券基金、银行理财产品的风险和收益如何，有哪些共同点和区别呢？天弘基金理财专家表示，在新股申购、收益分成、费用、申购起点、流动性等方面，债券基金占有一定优势。
　　首先，债券基金可同时参与网上、网下新股申购，而银行理财产品只能参与网上申购，网上网下同时打新股取得较高收益的可能性就会更高。但需要指出的是，银行理财产品几乎可以用100%资金进行新股申购，远高于增强收益债券基金20%上限。
　　其次，大部分银行理财产品都有一个收益分成条款，这种分成条款无疑将降低投资者的收益，而债券基金则不参与利润分成。
　　此外，银行理财产品购买起点一般较高，通常设定在2-5万元，而债券基金起点较低，通常1000元就可以申购。而且，债券基金的手续费一般也低于银行理财产品，以正在发行的天弘永利债券基金为例，A类就不收取任何认/申购费及赎回费，仅收取0.4%/年的销售服务费。从流动性的角度看，投资银行理财产品一般只允许在每月规定日期赎回，有的甚至要向投资者收取罚金，而债券基金在封闭期后可随时赎回，流动性相对较好。
　　预测：5至9月份将是债券丰收季节
　　即将发行的华安稳定收益债券拟任基金经理贺涛表示，物价可能呈现前高后低的态势，银行的信贷投放仍会前高后低，导致其债券配置也在下半年才会显著增加。从物价、资金面因素，以及市场预期往往提前体现这几个因素分析，我们认为今年债券市场波段性的机会将在5月份到9月份。因此，债券投资上应把握回购、国债和金融债的波段性投资机会以及关注信用产品的配置价值。
　　银河证券研究所高级分析师王群航表示，就当前的基础市场行情来看，由于股市风险的增大，增强回报基金可能更适合未来一段时间的基础市场。目前通过债券基金进入债券市场是一个比较好的时机。
　　看点：信用债将成为债券投资新机会
　　钟鸣远还进一步分析，2008年，央行严控信贷规模，特别是对贷款依赖程度较高的中小企业，将受信贷紧缩影响而导致资金紧张，发行企业债、公司债、可分离转债、短期融资券等信用产品将可能成为许多企业解决资金来源的渠道；同时，随着国家对企业债和公司债审批程序的进一步减少，其发行规模可能扩大到3500亿以上。
　　目前，银行间十年期企业债和国债利差已经达到140bp-160bp，这是历史最高水平，而交易所近期发行的分离转债所分离出来的纯债部分收益率更高。钟鸣远表示，信用债券将成为今年债券基金的新机会。
　　观察：债券基金迎来建仓良机
　　最新统计数据显示，2月份居民消费价格总水平同比上涨8.7%。交银施罗德基金认为，在政府执行临时限价措施后，2月份物价仍出现如此高的上涨，主要原因是雪灾和春节两因素的叠加作用。然而，即使剔除雪灾、春节两因素的影响，物价趋势性上涨的压力依旧很大，未来也将在高位运行，因此加息预期依旧强烈。
　　正在发行中的交银增利债券基金人士表示，鉴于目前中美一年期品种的利差倒挂已经超过100bp，而美联储在次级债的第三次冲击波影响下可能进一步紧急大幅降息，人民币利率进一步上涨的空间进一步收窄，非对称加息或许是唯一选择。如果预期成立，在3月物价回落的预期下，债市有望打破近期的震荡格局，重拾升势。3月下旬至4月初，可能是未来一年内债券市场最好的建仓时机。