公募VS私募 基金“私募化产品”风声水起

　　在近两年的高端理财市场上，公募基金和私募基金无疑是风头最劲的两大阵营。而随着2008年1月1日开始实施的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，更使得基金专户管理这种新的理财方式正式进入理财市场，也进一步加剧了公募基金"私募化产品"与传统私募基金争夺高端理财市场之间竞争的白热化。

　　公募VS私募，一场持续已久的争夺战

　　实际上，在公募基金"私募化产品"面市以前，公募与私募在人才、客户资源上的争夺就已经十分激烈。处于统一监管下的公募基金所具有的完善管理制度、雄厚投研力量以及透明化信息披露，是其较私募而言最显著的优势，也使其在更大范围内得到投资者的信任，成为其规模迅速扩张的基础。据统计，截至2007年末，58家公募基金公司管理的基金资产净值（不包括QDII基金产品）达31997.4亿，较2006年底同比增长263.88%。2007年半年度基金报告显示，个人投资者持有基金份额比例占85.54%，成为基金市场的绝对主力，充分说明了公募基金"大众理财工具"的市场地位。

　　而相对公募基金而言，私募更为自由的操作空间，则为私募基金经理提供了受到较少限制、进行更纯粹、更专注投资的外部环境，特别是其投资正收益分成的激励机制更是吸引了大批优秀的基金经理人转向私募。根据2007年底中国证券业协会《关于基金管理公司专业人员流动情况的调查报告》，从2006年1月开始统计，52家基金公司中共有98名基金经理离职，占基金经理总人数比率为30.15%，离职的基金经理中有19.8%流向了私募基金。同时，私募基金灵活的产品设计和运作方式，以及通过信托方式"阳光化"的运作模式，引来了许多高端客户的青睐，据估计目前私募基金也总规模也到达了数千亿元。

　　公募基金"私募化产品"，风声水起备战江湖

　　为了争夺高端市场、留住人才，公募基金于2007年开始尝试创新"私募化产品"，即信托公司针对一些高端个人客户发行1亿至2亿元左右小规模的信托计划，由公募基金管理公司担任投资顾问。2007年9月，国内首只该类产品由北方信托面向高端客户发行了"北方信托泰达荷银精挑细选信托计划"，成为国内首个公募基金私募化的创新产品。该产品由公募基金管理团队对私募基金进行专户理财的模式，结合了公募基金实力强大的投研团队和私募基金运作灵活的优势，因而受到市场的普遍欢迎，也引发了公募基金产品创新的高潮。自2007年12月开始，华夏基金公司陆续和银行、信托公司推出了几款私募化产品，当前市场面世的主要有两类：一是光大银行和建设银行(601939行情,股吧)以人民币理财产品形式面向大众客户公开发售；二是以信托产品方式面向高端客户定向发售的"中融华夏股票精选"。

　　公募基金公司的这些"私募化产品"，投资限制相比公募基金更为宽松，股票仓位范围为0-100％，操作上具有最大的灵活度，也就是说对于基金经理看好的品种，可以加大投资比例，反之，在市场不看好时，则可以将资金全部投向更为安全的债券市场或同业拆借市场，不用考虑普通基金最低持仓比例限制问题。而不同类型的公募基金对投资比例则有较严格的规定，以便明确标示其产品风险收益特性。比如：股票型基金其股票仓位不能低于60%、公募基金持有单只股票不超过基金净值10%的比例等等。因此，"私募化产品"能够真正使公募基金投研团队的能力充分表现出来，从而与私募基金经理在高端客户市场上一比高下。

　　在激励机制上，公募基金"私募化产品"也借鉴了私募基金的激励方式，在合同中约定：如果没有为投资者创造收益，则不收取业绩表现费；反之，如果业绩达到一定标准，则收取一定比例的业绩表现费。这在一定程度上解决了公募基金只收取固定的投资管理费造成基金经理主动为投资者获取高回报的利益动机不足的问题，进一步激励了基金经理的积极性。

　　公募基金"专户理财"，直指财富金字塔尖

　　2008年2月18日，首批获准开展特定客户资产管理业务的南方、鹏华、国泰、中海、易方达等九家基金管理公司揭晓，公募基金"专户理财"作为一种新的理财方式正式进入市场。

　　所谓"专户理财"，是指基金公司向特定客户募集资金，或接受特定客户委托担任资产管理人，运用这些委托财产进行证券投资。这项业务的推出，对于公募基金公司而言，弥补了公募产品缺乏个性、对基金经理激励不足的缺陷，可以在与客户"一对一"进行充分沟通以后，根据客户风险偏好等特点进行"量体裁衣"的投资，从而提高基金公司自身的创新能力和竞争能力；对于投资者而言，则又多了一个多元化、个性化理财服务的选择；对于投资市场而言，也多了一个相对稳定的资金来源，有助于减少市场因过分投机、资金快进快出造成的大幅波动，有利于市场的稳定。所以公募基金"专户理财"的推出，对于中国理财市场的发展来说是有着积极意义的。

　　虽然，从募集方式和收益分配方式上，公募基金"专户理财"都十分接近私募基金，但两者仍然存在一些差别，主要表现在客户群体定位上。虽然两者都定位于高端客户群体，但"专户理财"5000万元的门槛明显高于私募基金最低100万元的门槛，也就是说目前的"专户理财"更加瞄准位于财富金字塔尖的小部分客户群体。相比之下，公募基金"专户理财"的客户将以大型机构和企业以及大型民营企业家富豪群体为主，而私募基金客户多以拥有较高资产的个人投资者为主，当前两者的竞争还远没到白热化阶段。据业内专业人士估计，按目前我国基金业3万亿的资产规模推算，基金专户理财业务最多可以为市场提供3000亿资金，为股市注入新鲜血液。

　　面对新推出的公募基金"专户理财"在高端市场上带来的冲击，私募基金创造的较好过往业绩成为其吸引客户的优势。从2008年1月份的业绩来看，具有可比数据的19只阳光私募绝大部分跑赢了大盘，面对股市寒流，近半数跌幅仅在6%，甚至还有部分阳光私募出现正收益。而公募基金公司也必定将进行人员调配，以确保"专户理财"的人才配备和投研实力。2008年，公募基金"专户理财"和私募基金将在面对市场震荡之时，竞现英雄本色，投资者也将拭目以待。

　　公募基金"私募化产品"，如何挑选还有学问

　　从07年末到08年初相继发行的几款公募基金"私募化产品"创新型产品中，已经预示着该类产品将在今年的理财市场上竞显风采，也吸引了越来越多投资者的关注。那么投资者在选择过程中，应该从哪些方面的考虑呢？针对该问题，建议投资者可以从以下四个最重要的方面来选择适合自己的产品：

　　一是投资顾问能力。随着公募基金"私募化"产品的逐渐增多，投资者在投资时，对于投资顾问，即基金公司也需要有所选择，而不要一味地认为只要是该类产品就能够获利。建议投资者选择那些旗下公募基金历史业绩表现较好的，品牌卓越的，有良好风险控制能力的基金公司担任投资顾问的该类产品。

　　二是投资起点。比如同样是华夏基金公司的"私募化产品"，光大银行推出的"光华行业精选"主要是针对大众客户的，起点金额仅5万元；而以信托产品方式发售的"中融华夏股票精选"则定位于高端市场，起点金额达到100万元。而"专户理财"当前起点更是高达5000万元。因此，投资者在选择时要根据自身实力和资金使用的时间安排量力而行。对于个人投资者而言，建议位于财富金字塔尖的个人投资者可以考虑公募基金"专户理财"；个人资产在300-500万元的个人投资者可以选择以信托方式发行的公募基金"私募化"产品或阳光私募产品；个人资产在300万元以下的个人投资者可以考虑选择银行发行的公募基金"私募化"理财产品。

　　三是产品规模。规模对于基金公司运作的绩效影响是比较大的，公募基金"私募化"产品的特点是总体规模比较小，对于基金公司来说就能够通过相对集中投资获得较好业绩表现，而规模太大的话，考虑到投资收益要扣除基金经理的正收益提成后才是投资者获得的实际收益，所以投资者还不如投资该公司的其他公募基金产品。

　　四是投资理念。由于各类产品所定位的目标客户不同，所以产品设计的投资理念也有区别，以武汉市场上的两款华夏基金公司"私募化产品"为例，光大银行针对大众客户发售的"光华行业精选"主要采用相对保守的稳健型投资策略，预期年收益率8%；以信托方式针对高端客户发售的"中融华夏股票精选"，则主要采用相对积极的投资策略。因此，投资者应结合自身的投资偏好和风险承受能力来选择适合的产品。

　　最后，投资者在选购公募基金公司的"私募化产品"时，应深入了解产品的结构和特点，最好是咨询理财专业人士，在全面了解、比较市场上同类产品的基础上，选择出最适合自己的投资产品。