动态把握结构性机会

　　□天相投顾 闻群
　　2月份（1月28日—2月29日）基金重仓的绩优股、高价股的大幅下跌使得积极投资开放式基金核心资产指数和重仓指数分别下跌了12.47%和10.12%；153只股票型基金2涨151跌，加权平均下跌了6.89%；86只混合型基金净值全部下跌，加权平均下跌6.43%。中小盘行情的延续使得中小盘风格基金持续表现较好；由于基金重仓股、核心股票跌幅惨重，一些配置偏冷门的基金业绩相对较好；另外操作灵活善于积极调仓换股的基金表现居前。
　　注重组合风险控制
　　虽然正、负面各项因素的交织使得短期市场的不确定性增加，但是从中长期来看，我国市场依然处于良性成长的通道。从国外的实证研究和我国市场的实际情况来看，在结构化市场环境下基金通过资产配置和个股优选则会凸显优势。
　　因此，我们认为在目前相对合理的估值水平下，投资者依然可以选择投资管理能力强、风格稳定的基金进行长期投资。此外，我们建议对一些经历熊牛市洗礼、资产配置相对平衡的基金进行关注，如华安配置、兴业可转债、广发聚富、宝康配置等；对于投资灵活、调整能力较强的一些中小盘风格类基金也可适当关注。
　　关注债券基金投资机会
　　2月份债券市场受高企的通胀预期和股市大幅震荡两大主要因素影响，继续上涨。34只债券型基金（A、B、C级分开计算）20涨14跌，加权平均下跌了0.20%。本月表现居前的基金仍以纯债型基金为主，跟随债券市场净值有小幅上涨。2月份，4只保本基金除金鹿保本净值全部下跌，加权平均下跌了2.37%。
　　2月份放行的7只债券型基金和3月份继续推出的债券型基金有利于增加债市资金供应。新发的债券型基金在产品设计上也体现出一定的差异化，增加了投资的选择。建议对于固定收益投资管理能力较强基金公司旗下的债券型基金进行关注。此外可以从偏债、纯债品种的不同，投资方向侧重的不同，打新股能力的差异等方面来进行比较和选择。
　　货币基金收益率有所回升
　　由于2月份资金供给回落到正常水平导致回购利率上升，2月份货币型基金（A、B型分开计算）年化收益率为3.493%，比1月份年化收益率上升了0.793%，收益水平与最近三月相当，但小于最近半年的收益率。中信、海富、华富、华夏等公司旗下货币基金本月收益较高，年化收益率在4.2%以上。综合考虑货币基金资产平均利率水平、历史收益及稳定性、基金规模等因素，建议继续关注华夏、建信、嘉实、南方等公司旗下货币基金。
　　动态把握封基投资机会
　　2月份封闭重仓指数、封闭核心指数分别下跌了9.42%和11.20%，在此背景下，34只封闭式基金净值全部下跌，加权平均下跌了6.34%，跌幅大于基金基准2.05个百分点。2月份封闭式基金二级市场价格相对稳健，仅下跌0.52%，其中小型基金价格下跌1.40%，大型基金价格下跌0.45%。2月末封闭式基金折价率再创新低，34只封闭式基金的整体折价率为14.39%，比上月下降4.88个百分点。
　　净值表现、折价率水平和二级市场的热点刺激因素一直是我们判断封闭式基金投资价值的三个因素。从目前的情况来看，全面大比例分红作为二级市场强刺激因素依然存在并随着分红日期的临近越来越强，并且在之前的下跌市场中对二级市场价格进行了较强的支撑，但是受基础市场影响净值走势还不明朗，整体折价率水平也不是非常高。因此，我们建议如果后两个因素中有一个因素向好的方面发展（股票市场企稳上扬或者是折价率水平显著上升），则投资者可以重点关注封闭式基金的投资价值。但如果后两个因素没有显著变化，则投资者可以适当关注非到期概念封闭式基金中净值表现相对稳健、折价率相对较高、分红也较可观的品种。