“边缘基金”吹响乍暖信号

　　市场没有恒强的主题时，便呈现出纷乱的局面。今年年初的基金产品市场就是如此。股票市场的低迷使得以Ａ股为标的的产品表现不佳，而此前那些不被关注的产品，品种不多的产品类型，纷纷在这一时间吸引了投资人的目光。

　　这些主题中，有在过去年年因为低风险收益特征不被重视的债券基金，也有从一发行就遭遇海外市场调整的ＱＤＩＩ产品，还有折价率一直探低的封闭式基金，以及在过去两年牛市中一直被公募基金光芒掩盖了的信托投资产品……细究起来，每一类产品的冒尖都与股票市场的低迷有关。在当前纷乱震荡的行情下，是时候调整策略观望周围市场。也许你会发现，投资市场上缺乏的不是机会，而是发现机会的眼光。

　　债券基金 债券基金收益率高点或将来临

　　近期，股市持续震荡，债券市场的避险功能逐渐显现出来。随着近期债券型基金纷纷获批，债券型基金从无人问津，开始受到投资者追捧。据wind资讯的统计数据显示，2007年8月25日至2008年2月25日，偏股基金净值平均下跌了3.36%，而同期债券基金却平均实现了6.1%的正收益。

　　目前市场上新发行和转型的债券基金总数达到8只，统计数据显示，交银施罗德增利债券基金发行首日的销售额就接近14亿元，创下近期债券基金发行的首日销售最高纪录。此外，3月5日发行结束的华夏希望债券基金募集资金已经超过80亿元。债券基金之所以收益稳定，主要取决于其投资结构。

　　以2月28日开始发行的易方达增强回报债券基金为例，该基金主要投资于固定收益品种，并参与新股申购（含增发）和套利性机会投资，其投资债券等固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%。其中，公司债、企业债、金融债、短期融资券等信用类固定收益品种不低于固定收益资产总值的50%。

　　银河证券基金研究中心的一位人士告诉记者，在选择债券型基金时，首先要仔细看看各自详细的投资比例的说明。比如，有的债券型基金完全不允许投资股票，有的只允许参与一级市场的新股申购，有的则可以同时参与一级和二级市场申购，这三类债券型基金的风险依次增大。在目前的中签率水平上，"打新"仍然能够获得较高的收益回报，而这种近似于无风险的超额收益使得"打新型"债券基金的预期收益要高于普通纯债型基金。

　　其次要关注费用差异。由于债券型基金之间的投资收益差距通常比股票型基金小，所以投资成本的高低就会对收益差异产生直接影响。对于投资范围和风险性相似的债券型基金，当然是费用越低越好。

　　除了不同债券基金的选择之外，投资者最关心的还是债券基金的收益状况。针对债券基金2008年的收益，广发增强债券基金基金经理谢军认为，目前债市收益率已处于一个相对合理的区间，也是相对过去几年较高的收益区间。2008年债券市场已具备波段机会，整体风险较小，是不是较大机会的牛市可能还将取决于整体的宏观经济形势。一些专业机构根据历史情况和对未来的判断，预期强债基金收益可能达到6%-8%，当然实际能够获得多高收益还有一定的不确定性。预计今年一季度末和二季度初，通货膨胀可能出现全年高点，宏观经济各种不确定因素也会初现端倪，届时将是一个可能的收益率高点。

　　封闭式基金 年度分红刺激封基走强

　　上市满一年的封闭式基金目前已经下降至33只，封转开导致了老封闭式基金数量的迅速缩减。但封闭式基金在过去几个月的走势明显强于大盘，封闭式基金的折价率在一路下降。以2007年四季度为例，长剩余期限封闭式基金市场价格加权平均上涨15.41%，而同期上证指数下跌5.24%，同期偏股票型开放式基金净值下跌2.00%，封闭式基金超额收益明显。

　　据WIND统计，截至上周四，封闭式基金今年以来的表现也远超过大盘，其中基金汉鼎累计涨幅达到9.6%，基金开元、基金科翔等8只封基累计涨幅为正。下跌的封闭式基金中，多数跌幅也在5%以内，这一表现好于同期指数，也好于同期开放式基金。同期沪深300指数下跌13.8%。

　　但是封闭式基金的良好表现并不是来自于净值的表现优异，32只老封闭式基金中，最近一个季度净值涨幅超过1%的只有6只。虽然这一业绩好于大盘，净值增长相对于开放式基金的净值表现具有优势。但封闭式基金的优势，主要是来自于二级市场价格的上扬，二级市场价格的上涨已经使得封闭式基金的折价率快速下降。

　　国金证券基金分析师张剑辉指出，年度分红行情已经提前上演，长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到18%，分红套利的空间已经十分有限。在年度分红尚未开始实施的情况下，给予分红的市场行情还会继续演绎，但是投机的意味浓于投资。

　　私募基金 私募基金灵活优势显现

　　私募基金曾经是一类不显于人前的产品，此前很长的时间中，公募证券投资基金的光芒盖过了它们。在整个2007年中，私募基金的整体表现均落后于公募基金。但2008年以来，在公募股票类基金负收益的时候，私募基金却有不少实现了正收益。基金规模完成了从8000万到3万亿的"大跃进"，与此同时，基金经理队伍也拉开了从公募到私募的"变身秀"大幕。

　　据wind资讯统计，2007年全年共发生了353起基金经理变动公告，其中，171只基金刊登了基金经理离职的公告，占总基金数的46%。这些人中的不少流入私募基金，这也给私募基金带来了新的看点。

　　在2008年的一月份，根据深国投和平安信托披露的净值数据，2008年1月，有可比数据的19只阳光私募绝大部分跑赢了大盘，近半数跌幅在6%以内，甚至还有部分"阳光私募"出现正收益。另根据国金证券对于64只非公募产品的统计显示，到2月底，它们在最近一个季度，也就是去年12月份到今年2月份中，35只产品实现正收益，占55%，其中收益最好的私募基金达到13.54%。

　　同样投资于股票市场，为什么私募基金在震荡下调的市场中表现得更好？一些私募基金经理认为，他们的仓位更低可能是原因之一。私募基金管理人隆圣投资的总经理王贵文指出，不少私募基金在去年的态度较为谨慎，因此仓位更低，但大面积的、普遍的现象还说明一点，那就是小规模产品更有灵活性。与公募基金动辄50亿元，100亿元的规模不同，目前在阳光私募中，资产总值超过10亿元的私募基金即算规模较大的产品。大部分产品的规模都在10亿元甚至5亿元以下。

　　随着系统性牛市的结束，进入2008年的市场势必出现震荡加剧的特征，在此背景下，管理规模较小、投资机制灵活的产品有着先天的操作优势，加之2007年转投私募的"正规军"们多半是在公募时有着良好业绩、深厚积累的明星基金经理，一改前两年私募经理不问出身的情况，私募的业绩也值得期待。

　　QDII基金 QDII乍现"翻红"

　　3月初有两则消息让人们重新注意起QDII基金。一则是2月份QDII基金实现正收益，另一则是基金公司开始在动用自有资金投资旗下基金时，也将QDII基金纳入投资范围。

　　整个2月份沪指在4300点上下震荡，A股股票类开放式基金净值普跌，但QDII都呈现出正收益。上投摩根亚太优势、华夏全球精选、南方全球精选、嘉实海外4只QDII2月份的增长率分别为2.90%、4.77%、1.94%、3.67%，而同期沪深300指数增长率也仅为1.17%。但就是这样出现的单月正收益，放在A股基金下跌的背景下受到了市场关注。基金公司自购QDII基金无疑加深了投资者对这一点的看法。

　　上投摩根在3月初称，该公司在3月7日通过代销机构申购成长先锋基金545万元，内需动力基金545万元，亚太优势基金910万元。虽然自购自家基金的公司很多，但动用自有基金申购QDII产品尚属首次。既然基金公司都投资于QDII基金，这是不是基金公司看好QDII的一种信号？

　　另一方面，QDII基金的净值仍然一直徘徊在低位，但从份额来说，QDII基金的份额却一直在小幅增加，这一情况在多家推出QDII基金的公司都存在。资金流入QDII基金至少表明了投资者的信心，但基金公司的高管们称，在他们交流过的投资者中，想"抄底"的人不少，但他们认为，"抄底"的理由并不合适，QDII更多是起到分散资产配置，分散单一市场风险的目的。

　　不过，就在2月份QDII基金实现正收益之后，3月份的第一周，5只权益类QDII基金普跌。其实上投摩根曾在去年发布相关策略中表示，并不建议投资者进一步增仓QDII基金。虽然自购QDII基金被外界看作基金公司认为QDII底部的到来信号，但实质上并非如此直接。对于为什么投资在表现一直不佳的QDII基金上，上投摩根称，这是为在资产配置上在国内和海外市场做出合理分散配置，为了表示对旗下基金的长期表现具备信心。

　　从部分基金公司发布的海外市场策略来看，目前短期市场逆转的情况并没有出现。多数公司只是表示，中长期仍可看好欧美以及亚太市场。上投摩根在其策略中也指出，第二季度的亚太市场仍存在两种风险，一是美国经济走弱的风险，而另外一方面则是亚洲国家通胀不断升高的影响。