基金经理：债券基金投资正当时

　　目前债券市场容量快速扩大，正处一轮上涨周期

　　就当前债券基金热点问题，现任易方达基金管理有限公司固定收益部总经理助理兼投资经理钟鸣远接受了记者的电话采访。

　　记者：增强回报基金有啥特点？有哪些投资优势？适合哪些投资者？

　　钟鸣远：就易方达增强回报基金来说，不仅可以打新，投资国债、可转债等，而且还将投资信用类的债券产品，该基金投资公司债、企业债、短期融资券、金融债等信用类固定收益品种将不低于固定收益资产总值的50%，是目前国内发行的首只明确信用类债券投资比例的债券型基金。

　　记者：有人认为，随着"打新"资金的不断涌入，打新收益会有所下降。您对这个问题怎么看？打新收益的下降是否会影响债券基金的收益？

　　钟鸣远：据天相统计，在市场上5只"打新"历史较长的纯债型基金中，2006年上半年，新股投资收益占到基金总收入的36.5%；2006年下半年，这个数据升到56.03%；2007年全年，该数据攀升至66.4%。这说明，"打新"收益已经成为债券型基金最重要的收益来源。

　　随着"打新"资金的涌入以及新股发行方式制度的可能改革，都会影响过分依赖"打新"的债券型基金的收益。因此，债券基金应该寻找新的投资机会来弥补因"打新"收益降低而导致债券基金收益下降的部分。

　　记者：在您看来，债券型基金今年的投资机会在哪里？预计收益如何？

　　钟鸣远：首先，从打新收益部分来讲，今年仍然值得期待：央企整体上市、红筹股回归、创业板上市等，08年A股IPO规模可望超过去年全年约4500亿的规模。

　　其次，债券市场经过06-07年两年的调整，收益率已经上升到相当有吸引力的水平。例如07年底个别企业债的市场收益率已经接近8%的水平，这个收益率从历史上看已经处于相当有吸引力的区域。与此同时，我们判断国际国内经济增长速度可能在08年略有放缓，通胀水平在下半年将趋于回落，再考虑到美国由于次贷问题快速下调利率，国内基准利率继续上调的空间已经非常有限。相反，数量化调控的货币政策和人民币升值将发挥更大的作用。总体看来，债券市场目前正处于一轮周期性上涨的初期阶段。

　　记者：近期，股市震荡加剧，上市公司再融资问题和各方反应都非常敏感，您如何看待这一现象？如果增发有所收缩，信用债的发行规模是否会进一步扩大？其对债券市场有何影响？

　　钟鸣远：近期股市震荡加剧的原因很多，上市公司巨额再融资应该只是其中的一个因素，其他因素还包括诸如国内持续较高的通胀带来的宏观调控预期、全球经济回落、外围股市波动以及大小非解禁等等。从近期报道来看，监管层对上市公司巨额再融资的态度是非常谨慎的，对上市公司相关方案的核准也是相当严格的。

　　近期分离交易可转债发行的火爆与上市公司再融资引起的恐慌形成鲜明的对比。中石化2月20日顺利发行了300亿分离交易可转债就是典型的例子。就近期的发行量和潜在融资规模来看，分离交易可转债已成为A股市场再融资的主流产品。分离交易可转债拆分后的纯债部分作为目前重要的信用债供应来源，直接导致了目前信用债券市场容量的快速扩大。我们认为，这对发展国内的信用产品市场乃至国内债券市场都有非常积极的效应。随着不同资质、不同信用等级的信用债券的陆续上市，国内债券市场的广度和深度都得到了快速的拓展，同时也为国内众多的债券投资者提供了丰富的投资机会。