再融资冲击波中行为各异 直面震荡 基金顺势操作成主流

　　2月最后两个交易日，以中国平安为代表的传出巨额再融资方案的当事公司先后发布公告，或延迟时间（中国平安），或削减额度（浦发银行），或明确否认（中国联通、大秦铁路），遭受再融资消息冲击的大盘终于站稳了脚跟。

　　主流：顺势操作

　　1月21日，中国平安发布再融资公告，拟申请增发不超过12亿股A股股票(发行价不低于招股意向书前20个交易日均价或前1个交易日均价)，并发行不超过412亿元分离交易可转债。两者相加，其再融资规模接近1600亿元。

　　指南针公司提供的上证赢富（TOPVIEW）数据（以下简称赢富数据）显示，公告当日，基金净卖出中国平安9.45亿元，净买入2.13亿元。卖空力量是多头的4.44倍。

　　如果说在中国平安的巨额再融资面前，基金的卖空行为就够得上果断的话，那么，在第二个对象--浦发银行出现同类传闻时，基金的卖出行为就更坚决。在传言当日的2月20日，基金净卖出13.19亿元，净买入2.83亿元，卖空力量是多头的4.66倍，比一个月前中国平安上的减持力度更大。

　　此后，2月22日大秦铁路巨额再融资传闻日，基金净卖出9.31亿元，净买入2.46亿元，卖空力量是多头的3.79倍。2月25日，中国联通巨额再融资传闻日，基金基金净卖出16.53亿元，净买入0.88亿元，卖空力量是多头的18.9倍。

　　从以上情况看，基金在被市场视为大级别利空消息面前，表现出了极强的顺势操作的决断力。

　　另类：逆势买套

　　当主流基金顺势操作的同时，也有一部分基金进行了逆市操作。

　　赢富数据相关的基金仓位跟踪显示，少数基金席位在巨额再融资消息爆出后的相关股票上，逆势主动买套。

　　G25898是一个逆势买入中国平安的基金席位。今年以来，该席位净买入中国平安2.75亿元，买入时间均为巨额再融资消息明朗后。该席位于1月24日第一次试探性买入3897万元，接着于1月28日买入1.8亿元，此后又在1月29日、30日分别买入3171万元和2413万元。截至2月29日中国平安收盘价71.2元，以该席位买入期间中国平安平均股价75元粗略估计，在不考虑交易费用的情况下，该席位投资被套5%。

　　G26046是另一个逆势操作的席位。今年以来，该席位净买入中国平安4.7亿元。全是2月4日一天买进。截至2月29日，该席位还持有中国平安2.8亿元。以2月4日的平均价格77.9元计算，截至2月29日收盘，在不考虑交易费用的情况下，该席位的这部分投资被套8.6%。

　　G27129是在浦发银行上逆势操作的席位。在传言第二天的2月21日，该席位买入1.73亿元。以当天平均价43元计算，截至2月29日收盘，在不考虑交易费用的情况下，该席位的这部分投资被套2%。

　　G25958是逆势操作最漂亮的基金席位。该席位于中国联通爆出再融资传言的次日，即2月26日，买入9406万元。2月29日，中国联通收盘价10.51。以买入当日平均价格10.06计算，在不考虑交易费用的情况下，该席位的这部分投资在2月29日已经开始获利。如果说这笔不到1个亿的投资对于基金席位来说稍嫌量小的话，那么，该席位在1月15日卖出中国平安1.38亿元，又于2月26日买入1.37亿元的操作，堪称择时操作的典型。一进一出，在五周时间内，挣出5000万元。同期大盘则下跌22%。不过，这一席位于1月18日买入中国联通3.63亿元，当日平均价格以12.79计，总体看来，该席位在中国联通上的投资依然被套17.8%。

　　先知先觉的神话

　　单纯从基金账户的相关几个交易日的买入卖出数据看，容易得出在相关股票中，基金作为一个群体，扮演着先知先觉者的结论。

　　赢富数据显示，在中国平安再融资消息爆出前两周，基金分别净卖出了13.345亿元和23.775亿元，而在消息后两周，分别净卖出9.361亿元和2.458亿元。从基金账户上看，比较典型的G25868账户，在中国平安爆出再融资传闻前集中出货，三个交易日共卖出5.87亿元。

　　但是，如果我们观察同期基金在保险股上的资金进出，得出的结论就会有所不同。

　　从1月3日至1月21日，基金在中国人寿呈现净卖出，净卖出金额为41.88亿元，券基持仓量大幅下降了24.92%。同为保险股的中国太保，同期还是呈现基金的净卖出状态，净卖出金额为6.23亿元，券基账户也发生了1.86%的小幅减仓。

　　所以，可以认为，在此期间，基金对保险股是整体进行了减仓，只不过中国平安的基金持仓量较大，减持绝对额较大。

　　再观察G25868账户的表现也可以看出，其对中国平安的减持是一系列减持行动中的一环。该账户在1月11日、1月14日、1月17日、1月18日分别净卖出1.97、1.98、6.3、5.3亿元，其减持并非仅仅针对中国平安。

　　再来看2月20日，浦发银行再融资传言日。基金卖出第一的G27187席位，卖出金额为1.86亿元。而同一天，最大的基金卖出席位G24288减持的是招商银行，卖出金额为4.45亿元。

　　2月21日，中石化再融资传言日，当日基金卖出第一的G26978卖出了1.78亿元中石化，但这一金额排在该席位卖出榜单的第二位。第一位卖出是浦发银行，卖出金额为2.17亿元。

　　2月22日，大秦铁路再融资传言日，当日基金卖出第一的G25864卖出了2.64亿元。同一天，最大的基金卖出席位G25873卖出第一的则是招商银行，卖出金额为2.13亿元。

　　所以，基金群体在再融资传言日前减持中国平安，与其说是先知先觉，不如说更多的是出于对后市的谨慎。

　　忍耐极限：1个月下跌20%

　　在2007年10月26日，中国平安创出新高。此后月余，中国平安的股价呈现下跌走势，到2007年11月30日，中国平安的股价已经跌去22.73%，但赢富数据显示，同期券基账户持仓量仍维持在70%，还是平安的绝对主力。这段时间，对后市的看法仍然是多头略占上风。

　　但在12月之后，市场的恐慌情绪逐步抬头，与之相对应，基金开始了撤离行动。从2007年11月30日到2008年1月18日，一个半月间，中国平安的券基账户持仓量由接近70%骤减至46.29%。

　　可以说，中国平安只是基金撤出估值过高股票系列行动之一，只不过撤离的代号换成了"再融资"。

　　但值得注意的是，基金撤出高估值股票的同时，平均仓位并没有明显降低：从2月20日到26日，大盘跌幅达9.14%，同期券基持仓量为15.05%，微增0.02%。