基金专户理财开闸 可带3000亿新资金进场

　　就在我们还未察觉时，公募基金管理人做的私募化产品及业务，已经对公募基金构成了既竞争又促进的冲击。对于持有人而言，这并非坏消息，我们的"基金池"里有了更多的鱼可以选择。

　　近日，南方、易方达、国泰、汇添富、中海、工银瑞信、鹏华、嘉实与诺安等九家基金公司被监管层批准获得首批专户理财资格，专户理财正式放行。此前，基金公司涉足此类"类私募"业务早在去年便已暗流涌动，只是当时基金公司以投资顾问的形式参与银行、保险、信托产品的资产管理。

　　银行理财、信托、企业年金、专户理财、社保基金……基金公司做的私募化产品其形式越来越多元，规模越来越庞大。与公募基金相比较，这些"类私募"产品投资限制更少，激励更灵活，尤其专户理财的推出还直接导致了大批公募基金经理调任。

　　但是，这些"公募做的私募"在监管和信息披露上，比一般意义上私募还是要阳光得多,.监管要求上也有一些规定是向公募基金看齐的。2月20日，证监会最新颁布《基金管理公司年度报告内容与格式准则》，对"社保基金、企业年金、其他专项"的信息披露作出了规范，要求"披露报告期该受托投资管理业务的资产规模、资产收益情况、公司来源于此项业务的收入及承担的相应风险；应对报告期开展的投资咨询业务的开展方式、规模和收入来源进行披露"。"私募化进程"是否会对公募基金造成冲击？市场对此尚有争议。

　　据业内专业人士估计，按目前我国基金业3万亿的资产规模推算，基金专户理财业务最多可以为市场提供3000亿资金。对此，有专家认为此比例并不算大，对公募基金不会造成太大影响。

　　基金公司＋银行理财产品＋专户理财可收入：管理费＋业绩提成

　　据了解，在证监会公布首批基金管理公司涉足专户理财名单之前，基金公司与银行在理财产品合作上就已有深入的合作。

　　目前，市场上共有9只由基金管理公司作为投资顾问的银行理财产品。这些理财产品的预期年收益率从4%至20%不等。

　　这9只产品分别是：招商银行与汇添富基金合作的添富增利、工商银行与广发基金合作的基金股票双重精选1号、徽商银行与长盛基金合作的九越C计划二期基金优选、光大银行与华夏基金合作的光华行业精选、建设银行与华夏基金合作的"建行财富"四号二期、工商银行与易方达基金合作的基金股票双重精选2号、中信银行与信诚基金合作的转债加强型新股申购计划0801号，以及建设银行与建信基金合作的转债加强型新股申购计划0801号。

　　专业人士指出，上述理财产品合作与基金管理公司即将推出的专户理财最大不同之处在于，基金管理公司作为投资顾问仅收取固定费率的咨询费用，并不参与理财产品的收益提成。值得注意的是，专户理财开闸后，银行有望以单一委托人身份设立理财产品，然后将资金托付给基金负责运作。由于基金在这一过程中既可收取固定的管理费用，又可以按净收益的一定比例提取业绩报酬，积极性无疑大大增强，可以投入更多资源为银行理财产品服务。

　　基金公司＋专户理财可收入：不高于净收益20％的业绩提成，不低于同类公募基金60％的管理费

　　按照2007年11月29日颁布的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》有关规定，基金公司一旦取得专户理财账户资格后，便可像券商自营业务一样，试点阶段专户理财的每笔业务资产不低于5000万元，仅限于一对一的单一客户理财业务。今后视单一客户理财业务的开展情况，待条件成熟时再择机推出一对多的集合理财业务。

　　而作为管理者的基金公司，除了提取固定的管理费外，还可以获得不高于委托投资期间净收益20%的业绩报酬。同时，《试点办法》中特别规定：专户理财的管理费率、托管费率不得低于同类型或相似类型投资目标和投资策略的证券投资基金管理费率、托管费率的60%。

　　这是公募基金管理和专户理财的一大区别。显然，在专户理财业务上，基金管理公司提取报酬的比例高得多，方式也灵活得多。

　　对于专户理财的私募性质，研究机构存在一定争议。中国对冲基金中心研究部主管锐衍向记者表示了不同看法，"我们仍旧将这类专户理财账户界定为公募性质。"

　　"首先管理这些账户的人还是原来管理公募基金的投资人员，操作手法也基本相同。"

　　"其次从激励性质上来讲，现在私募基金很多经理都直接拥有公司股份，做得好不好直接关系到他们收入，而今后公募基金的专户理财业务虽然可以做到分红提成，但对于管理者来说只是年终奖金多少的问题，根本没有私募基金股权激励来得明显。"

　　不过，根据证券投资基金法起草工作组组长王连洲的界定，区分是否公募基金的主要依据是：是否向非特定对象募集。专户理财是向特定对象募集的。

　　优势：投资更灵活，品种比例均无限制

　　与公募基金在行业、股票、债券、金融衍生品上投资受到严格比例限制不同，基金公司的"私募化产品"投资范围更为灵活，可以投资于股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品等诸多品种，这为投资于即将推出的股指期货提供了依据。另外，由于理财专户是一对一或一对多的理财方式，基金管理公司可以随时与投资者协商，对投资领域及比例约定进行变更。

　　以去年12月光大银行推出的"光华精选阳光资产管理计划产品"为例。该计划委托国投信托有限公司通过设立信托计划，按照投资顾问华夏基金的投资建议，投资于在交易所公开挂牌交易或已经公开发行并即将公开挂牌交易的证券产品。

　　按照其契约，该产品股票类和固定收益类产品的投资比例均为0～100%。由此可见，该产品的运作方式类似于基金，但是其资产的配置非常灵活，即在行情出现大幅下跌的时候，可以全部持仓债券或是现金，这样可以最大限度避免因固守资产比例而带来的净值损失。

　　争议一：激励强于公募基金，会否引起利益输送？

　　由于专户理财具有比公募基金更强的激励性，曾一度沉寂的基金公司利益输送问题，又再度被人们提起。

　　这种担心并非毫无道理，基金管理公司政策倾斜已初露端倪，并首先表现在人力资源配置上。据了解，《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》公布前后，许多基金管理公司频繁公告基金经理人士变动，这些人事变动并非基金经理另谋高就，而是留在原公司等待新的任命。

　　如2007年12月28日易方达基金公司就公告称，肖坚不再兼任易方达策略成长及易方达策略成长二号的基金经理职务；马骏不再兼任易方达50指数和易方达深证100ETF基金的基金经理；梁天喜不再兼任易方达50指数基金经理；伍卫不再兼任易方达积极成长的基金经理；冉华不再兼任基金科翔的基金经理。

　　6只基金中就调整了5名基金经理！其中还包括明星基金经理肖坚、马骏等，而这5个基金经理没有一个是离职的。而知情人士透露，上述5位基金经理中有两三个人卸任是公司为开展专户理财业务而做准备。其中，易方达基金管理公司总裁助理肖坚将负责该公司的机构理财业务。

　　为了打消投资者对于利益输送的顾虑，部分基金管理公司已在制度上进行了一定安排。汇添富基金公司相关人士透露，该公司针对公募基金和特定客户，都会在共享一个研究平台的基础上，在人事方面和业务架构，包括其办公区域上做出物理隔离。

　　为此，汇添富设立了特定客户的投资策略部门和资产管理部门，会针对不同的资产类别、期限，以及不同的客户要求，分别构建个性化的投资策略和风险控制。

　　不过，这似乎仍未打消人们的顾虑。专业人士建议，为了有底杜绝利益输送，在投资方向上，同一家基金公司的专户理财投资方向尽量避免和其他基金重叠，比如基金的公募产品投资股票，而基金的专户理财主要投资债券市场、货币市场或股指期货等其他领域；同时，尽量不要共享研究平台，否则在分享同样的研究成果的前提下，很难杜绝利益输送的现象。

　　争议二：会否冲击私募份额？

　　市场流行的观点认为："作为业内研究能力最强、影响力最大、资金实力最雄厚的投资主体，假以时日，基金专户理财有望成为集团资金入市的主渠道，并冲击券商与私募理财业务的市场份额。"

　　对此，两位基金研究主管锐衍和江赛春也表达了不同看法。

　　"理论上不会分摊私募基金的份额，因为两者的客户群体不同。"锐衍告诉记者，"基金公司专户理财今后的客户群体还是主要集中在保险公司等大型企业群体，这些对本金安全要求严格的公司是永远不会去接触目前运作尚不完全透明的私募基金。而私募基金的客户群体主要是比较有实力的个人客户，他们比较追求绝对的收益，公募基金分散投资的操作风格并不合他们胃口。"

　　而江赛春则认为对基金专户理财业务下定论为时尚早："今后能不能发展壮大还有待观察。虽然就我所知，现在基金公司都比较看好此项业务，认为今后能够与开放式基金业务并驾齐驱。其实一切还都未知，只能说还处在尝试阶段。在国外，公募公司的专户理财业务也并不是主流。"

　　记者了解到，以美国成熟市场为例，公募基金管理人专户理财业务总规模大约是共同基金规模的十分之一，按目前我国基金业3万亿的资产规模推算，专户理财业务最多可以为市场提供3000亿资金。而目前我国59家基金公司中，已经有40多家基金公司满足专户理财条件，但此项业务要达到千亿规模的前提条件是9家首批公司能够打响头炮，取得成功，获得大客户认同，否则QDII悲剧将再次上演。