个人投资者也能玩转ETF

　　套利，在近期A股大幅调整的背景下，无疑变得越发吸引人---虽然收益有限，但是往往承担的风险更为有限，调节风险后的收益比直接投资股市更为丰厚。于是乎，套利不但成为了近期投资市场中的热门话题，而且还有银行发起了专门进行套利业务的理财产品。

　　在众多现行A股市场可行的套利模式中，ETF的套利无疑是最简单但也是最困难的。

　　ETF套利的易与难

　　之所以说ETF的套利最容易，就在于ETF产品相比封闭式基金具有大规模申购和赎回的基质，投资者可以通过一级市场获得基金份额，然后从二级市场中抛售，从正溢价中获得收益，也可以通过在二级市场吸纳份额然后通过一级市场赎回来从负溢价中获得收益。比起从封基或者可转债中套利，这无疑是最为简单的方法。

　　之所以说ETF套利困难，就在于其无论申购还是赎回，都只是针对大客户，往往以100万份基金份额为最小单位，这对于普通投资者而言，无疑属于可望而不可及。

　　ETF套利的个人另类玩法

　　当然，相比机构进行的ETF套利，个人投资者其实也有自己的套利玩法，虽然风险略微高一点，收益也并不起眼，但是若你的目标只是获得和指数相同的回报，那么这种套利方法将为你锦上添花。

　　那么个人究竟如何套利呢？核心思想就是当某个ETF溢价率过高(根据目前市场情况，一般超过1%时便算偏高)时，卖出此ETF，换成另一个溢价率较低甚至负溢价的ETF，如果这两者跟踪的指数表现相同，那么在紧盯指数的同时，前者的溢价部分便可成为额外的利润。如本周三(2008年2月20日)深100ETF便存在这样的机会。

　　且看当时的分时走势图，9点42分时，深100ETF的溢价率达到1.13%，对于ETF而言，这是很高的溢价率了。这时候，投资者便可以考虑卖出深100ETF，寻找替代产品了。从当时的情况来看，当时溢价率为-0.2%的红利ETF无疑是不错的选择。

　　当日收盘结果也证明了这点。一方面，这两个ETF跟踪的指数表现相同，当日最后深100ETF净值下跌1.78%，红利ETF净值下跌1.54%，相差极小。另一方面，由于两者当时溢价率差距较大，所以最后收盘表现存在不小的差距：深100ETF的市价将由当时的5.462元下跌至收盘的5.283元(收盘时深100ETF溢价率缩小至0.32%)，跌幅为3.27%；但是红利ETF，则市价由4.387元下跌至收盘的4.289元(收盘时红利ETF变为正溢价0.26%)，跌幅为2.23%，换马至红利ETF可以少跌超过1%。当然，换马涉及手续费，不过由于ETF交易免征收印花税，所以即使按照0.15%的单边佣金计算，换马的手续费亦不过0.3%，投资者依旧可以避免0.7%的亏损---在几乎无风险的前提下，这0.7%可算是赚的相当容易。

　　必须留意ETF之间的相关度

　　上面的例子看似容易，但其实还有一个重要的前提是投资者不可忽视的---卖出和买入的ETF跟踪的指数表现必须相同才行，否则指数回报之间的差距将吞噬从溢价率上获得的套利。

　　比如当日，若投资者不是换马至红利ETF，而是选择了上证50ETF，情况就会不同了。当时9点43分，上证50ETF市价为3.801元，当日收盘为3.694元，跌幅为2.82%，相比深100ETF的3.27%跌幅，不过少跌0.45%，若剔除0.3%的交易费用后就所剩无几了。显然，选择好换马对象，对于套利的实际回报有着至关重要的影响。那么如何选择呢？

　　其实，目前沪深A股市场的5个ETF，大致可以分为三类，一类是跟踪权重股指数的，包括上证50ETF和上证180ETF，另一类是侧重中小盘股的，包括深100ETF和中小板ETF，至于红利ETF则游离于两者之间。下图是1月4日至2月21日这五个ETF跟踪的指数彼此之间日涨跌幅的相关系数，数值越大越接近1表示这两个指数表现越类似。在换马时，显然我们应当优先考虑相关系数最高的ETF。当然，并非相关系数最大就一定好，流动性也是一个问题。表中我们可以看到其实上证180指数和深100指数的相关系数是最为接近的，但是由于对应的上证180ETF交投疏落，每日成交额往往在一两千万份上下，其买入和卖出的容易程度就不如在1.5亿份上下的红利ETF了，对于大资金投资者而言显然后者更容易操作。