看重大盘蓝筹的“确定性”

　　尽管去年四季度取得正回报的基金为数并不多，但作为目前A股市场上的主要"做多力量"，在股指宽幅震荡中，手持巨额现金的基金经理们还是选择了调高仓位的策略。其中，此前通过扩募行为的基金的增仓幅度相对较大。不过，无论从资产配置角度，还是对后市判断方向看，基金经理们都把结构性调整作为今年行情的主要线索。

　　结构性调整为主线

　　在个股取舍方面，此前被基金经理们高调看好的食品饮料、石化、金融保险业、钢铁、农业、机械等行业成为基金去年四季度重点"增仓"的对象，而地产、有色金属、交运仓储业等行业则成为基金减仓的主要方向。其中，被重点增持的金融业中的个股有招商银行（600036.SH）、浦发银行（600000.SH）、民生银行（600016.SH），钢铁行业中的个股有武钢股份（600005.SH）、鞍钢股份（000898.SZ），航空行业的个股有中国国航（6011111.SH）、南方航空（600029.SH），煤炭能源行业的个股有中国神华（601088.SH）、开滦股份（600997.SH）。被重点减持的行业有地产股之中的龙头品种万科A（000002.SZ）、金地集团（600383.SH）等，此外，中海发展（600026.SH）、西山煤电（000983.SZ）也被列入了重点"减持"的对象。

　　就市场整体估值角度看，交银施罗德基金认为，2008年一季度初，由于股票发行压力暂时减轻、国内信贷重新开闸、周边市场期待美国降息，国内市场预计会相对比较活跃。目前，上证指数2007年业绩增长预测维持在56％水平，2008年业绩增长预期维持在34％水平，而市场估值水平有一定下降，2007年动态市盈率从前期高点的43倍下降到目前的39倍，2008年动态市盈率从前期高点的32.6倍下降到目前的29倍。鉴于中国市场长期乐观的增长前景，这个估值水平是合理的。

　　大盘蓝筹：看重确定性

　　由于人民币升值已经构成了本轮牛市的主要线索之一，因此，同为受益行业的金融、航空运输、地产股在去年四季度遭遇的不同境遇，是耐人寻味的。仔细分析而言，估值偏高、不确定性增多以及资产配置比例等因素，是基金经理"看淡"房地产股的主要原因。

　　对于仍被基金看好的银行股来说，正是未来业绩增长的确定性，构成了基金经理们仍然热衷"扎堆"的重要原因。由于"两税合一"为银行提供了一次性的超过10%净利润增幅，因此在目前市场环境下，同其他蓝筹股板块相比，银行股无论是PE还是PEG水平都具有明显的估值优势。同时，银行板块作为权重最大行业之一，投资标的多、流动性好，这自然使其成为大资金配置的理想选择。

　　在不少基金经理眼里，房地产业去年四季度被重点"减持"的战术性意味可能更加浓厚一些，看好该行业未来的大有人在。

　　值得关注的是，根据各大基金的去年四季度报告，基金经理们在某一个具体板块上的"进出"也体现了一定的结构性调整。比如，在煤炭能源股方向上，既有被"增持"的品种，也有被"减持"的品种。出现这样的情况，一方面与部分品种估值较高而被"抛售"有一定关系，另一方面也与大盘新股发行关系密切。

　　对于大盘蓝筹股的未来，交银施罗德基金投资总监李旭利在其管理的基金2007年四季度报告中认为，市场的高估值有待时间消化，蓝筹企业的利润增长可以有效地降低估值风险，但在整体资金并不充裕的状态下，A股可能上行空间有限。