基金周评

　　开放式：基金净值全面折损

　　在基础市场行情内外交困的情况下，无论是投资A股市场的基金，还是投资海外市场的基金，净值都在下跌，尤其是QDII类基金产品，跌得太惨了！

　　股票———股票型基金 上周的平均周净值损失幅度为3.65％，2只基金的净值增长，125只基金的净值折损。泰达荷银成长、金鹰中小盘周净值增长率分别为0.8％和0.62％，十分难能可贵了。另外，这两只基金也是今年以来绩效表现较为突出的基金，有点新年新气象的意思。在大跌在这一周里，风险控制问题再次警钟响起，有9只基金的周净值损失幅度高于5％，其中既有集中持有某些公司的基金，也有个别五星级基金，还有两只运作时间不足半年的次新基金。这种情况表明，无论是基金管理人，还是基金投资者，都必须有敏感的风险控制意识。

　　股票———指数型基金 上周的平均周净值损失幅度是4.54％，净值损失幅度在各类基金里最高，全体基金的净值折损。指数型基金再一次成为重灾区，但是，由于各只基金所跟踪的标的指数不同，净值表现还是有较大的差距。例如，华夏中小板ETF的周净值损失幅度最少，只有0.16％，与基础市场行情密切相关；融通深圳100、易方达深圳100的净值损失幅度也相对较少，也是得益于深圳股票市场较小的下跌幅度，因为上周沪市主要指数的下跌幅度均在5％左右，而深市主要指数的下跌幅度都在3％左右。不过，国泰沪深300指数型基金的净值损失幅度较少，为2.36％，是与基础市场无关的，因为该基金目前仍然处于建仓过程当中。

　　混合———偏股型基金、平衡型基金

　　平均周净值损失幅度分别为3.5％和3.46％，两类基金的平均净值损失幅度相近，且都是全体基金的净值在减少。同样是以股票市场为主要投资对象的、具有主动型投资风格的基金，这两类基金上周在绩效方面则表现出了较为显著的中庸特征，具体表现为：平均净值增长率接近；没有周净值增长率为正值的基金，周净值损失幅度最少的基金也都超过了1％；都有一些基金的周净值损失幅度高于5％，其中偏股型基金有5只，平衡型基金有1只。表明这两类基金的运作风格不如股票型基金积极，但在净值损失幅度方面有时不比股票型基金逊色。投资者应该密切关注这种情况，因为有基金管理人曾经说过，不会做过多的主动型大类资产配置。随着季度投资组合报告将会全部出齐，哪些基金偏重于高仓位运作，哪些是相对恒定的仓位运作，将会清清楚楚。

　　其它的一些小类别基金 债券型基金是一个风险相对较小的避风港，此类基金的周净值损失幅度只有0.38％，但周净值增长率为正值的基金只有7只，还有3只基金的净值未变，净值下跌的有18只，其中有4只周净值损失幅度高于1％，这些基金都持有股票。随着季报的全部披露，其股票投资情况将会豁然开朗，相关信息值得广大投资者留意。关于此类基金最敏感的消息应该是关于新股发行制度改革的讨论，如果真的以平衡一级市场的风险与收益为主导，债券型基金的收益将会面临考验。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.437％，全体基金的净值增长，周获利较多的基金有中信现金、博时现金、鹏华货币、万家货币，等等。当股票市场风险增大的时候，货币市场基金一直是我们重点推荐的、规避股票市场风险的最佳选择。

　　在“其它基金———特殊类别”这个最杂的基金分类里，QDII类基金产品的净值损失幅度太醒目，个别基金的周净值损失幅度竟然超过了8％，有两只基金的净值存在跌破0.80元的可能性，还有两只计算速度较慢的基金净值估计也不会给市场带来任何奢望。QDII类基金产品成立并运作的时间不长，但净值损失幅度之大却是十分惊人的。对比3年前的大熊市期间，我们的A股开放式基金又有多少跌到过0.80元附近呢？这惨痛的教训值得市场各方认真总结，其中就包括对于外方机构的盲目信赖、自身海外投资能力几乎空白等问题。

　　封闭式：估值混乱 机会仍在

　　封基的周平均净值损失幅度为3.22％，汉鼎是唯一一只净值顽强增长的基金。一个很显眼的现象是：大成优选、国投瑞银瑞福进取两只创新型封基的周净值损失幅度都高于6％，分别为6.75％和6.69％。

　　在连续两周风光之后，受基础市场行情大幅度调整的影响，封基二级市场行情也同步出现了较大幅度的下跌，总体幅度与基础市场行情的平均下跌幅度相当。

　　具体来看，在周价格变动方面，下跌的基金中有不少基金的跌幅较高，如安顺的跌幅超过了6％，通乾、金鑫、金泰、景福、裕隆等基金的跌幅都介于5％至6％之间。上周基金的价格特征主要是与规模有关，大盘基金总体下跌的较多，上涨的和跌幅较少的基金都是小盘的；在大盘基金中，30亿份规模的大盘基金下跌的相对较多，上述基金中有4只是30亿份的。下跌给了后市更多的投资机会和盈利空间。

　　在周总成交量变动方面，虽然市场总体是在减少，但仍然有11只基金的环比有少量增加，23只基金在减少。如果将这些基金的周成交量增减幅度从上往下排序，可以看见一个很显著的现象：上下两端的基金主要是小盘基金，如环比增幅领先的前两只基金是裕泽、鸿飞，环比减幅领先的基金有金盛、科汇。小盘基金的周成交量变动反差如此大，主要原因在于这些小盘基金的可交易筹码已经大量沉淀，市场上的可交易数量已经很少，稍有风吹草动，周与周之间的差别便会很大。

　　在周换手率方面，有这样两个特征：第一，创新型封基较多，老封基较少。如瑞福进取是上星期周换手率最高的一只，达到18.87％，大成优选以7.93％排名第七位。第二，在老封基中，换手率总体上有随着规模减小而逐渐变小的表现，如排名前三位的基金依次是银丰、汉兴、金鑫，其次分别是规模为20亿份的群体、小盘基金群体。不过，这其中也有一个明显的例外，即兴华、兴和两只大盘基金的周换手率最低，分别只有2.33％和2.45％，原因是这两只基金良好的公司背景。

　　在价格与净值均大幅度下降的情况下，封基上周末的隐含收益率指标分别为：小盘基金8.12％，大盘基金21.42％。在大盘基金方面，隐含收益率高于30％的基金已经绝迹，这说明以往分红之后才会出现的的强制性上涨行情已经提前，但其提前的幅度又比较有限。鉴于封基在2007年度以来的绩效表现以及过往的分红记录，投资者对于封基投资价值的估算其实比较混乱，这其中应该还蕴含着很多的投资机会。另外，国投瑞银瑞福进取的隐含收益率已经达到了11.82％，这是一个很高的高度，值得密切观察。