华尔街一基金 设计产品害人 靠对冲自己大赚（热点透视）

　　一位天文爱好者执掌的一家名不见经传的对冲基金所采用的经营策略对华尔街发生的数十亿美元损失可谓“功不可没”，而这家基金在这次的次级抵押贷款危机中却大获其利。
　　据《华尔街日报》报道，这家基金就是成立于2005年的Magnetar Capital，执掌基金的是Citadel Investment Group前明星经理人、41岁的埃莱克•里托威兹(Alec Litowitz)。近几个月一败涂地的许多抵押贷款相关证券都是以星座命名的。Magnetar则是他们的共同“关联者”。Magnetar意为磁星，它是一种有强大磁场的中子星，是超新星的残片。
　　里托威兹执掌的这只基金为很多债权抵押证券(CDO)的创立提供了便利，在这些CDO中，后来有多只的市场表现都不佳。CDO是以次级抵押证券及衍生品捆绑形成一个庞大的组合，然后分成一个个小单位向世界各地的投资者发售。这些CDO产品大多以类似猎户座、宝瓶座、天蝎座、 船底座和人马座这样的名字命名，由第三方理财公司管理。从2006年年中到2007年年中，市场上大约共发售了价值300亿美元的此类“星座CDO”，而Magnetar则是它们的关键投资方。
　　Magnetar参与创立的这些CDO之后给华尔街带来了巨大损失，但旗下掌管约90亿美元资产的Magnetar自己却获利颇丰。去年，该基金在一系列股票和债券上的策略性投资实现了25%的回报率，而这要归功于它对冲交易的方式。
　　它的交易充分揭示了一些对冲基金在近期爆发的大规模债务清理过程中所扮演的重要角色。结构性融资咨询师珍妮特•塔瓦克立(Janet Tavakoli)说，许多对冲基金很早就认识到，被整合进CDO产品的那些贷款和证券都是质量很糟的，而它们仍设计出结构性产品来谋利。
　　壁球高手里托威兹曾长期担任Citadel的证券策略部主管。该基金以善于利用处于困境的公司而著称。在Magnetar任职期间，里托威兹招来以前的同事戴维•斯尼德曼(David Snyderman)负责次级债交易策略部门。 斯尼德曼曾在Citadel信贷交易部门担任负责人。
　　Magnetar物色到一些它认为现状不佳但有可能带来高额回报的证券来构建CDO。CDO随后按风险程度分成小组块，其中风险最高的组块设定的回报率最高，但价值发生贬损的概率也最大。对风险较低的组块设定的收益率较低，有些甚至比美国国债收益率仅高一点点。
　　在这些CDO的创设过程中，Magnetar会买进那些风险最高的组块。据知情人士说，市况好的时候，它们的回报率能达到20%左右。2006年Magnetar开始投资的时候，它买的那些组块都是华尔街认为最难推销出去的东西，因为如果次级抵押贷款违约情况上升，这些组块会最先发生亏损。
　　据知情人士说，Magnetar为其持有的高风险组块做了对冲，方式是做空同一结构性产品及其他CDO产品中一些风险相对较低的组块。虽然它自己买进的那些高风险组块最后赔了钱，但在去年下半年信贷市场发生危机的时候，它用以对冲的那些头寸却大赚了一笔。