主权基金入主华尔街揭秘

　　2007年12月19日，中国投资有限责任公司（下称中投）与摩根士丹利达成协议，将向摩根士丹利公司投资50亿美元。此次投资摩根士丹利，是中投继30亿美元投资美国私募股权基金巨擘百仕通集团之后，第二次出手大举投资美国金融机构。

　　从更大范围看，摩根士丹利、美林以及贝尔斯登这些令人敬畏的华尔街巨头们，以及出名保守的瑞银集团和花旗银行，，正在接受来自中东、新加坡和中国的主权财富基金（SWFs）的资本注入。

　　这些金融机构为何会面临资金短缺？他们是否需要更多资金？又为何转而求助于发展中国家的SWF？而这些SWF选择投资于华尔街受创的金融机构又是否明智呢？

　　亚洲"秃鹰"赴美淘金

　　就在中投公司宣布投资摩根士丹利不到一个星期，美林公司（MerrillLynch&Co.）在2007年12月24日宣布，将以折扣价向两家投资者增发不超过62亿美元的普通股，新加坡政府的投资公司―――淡马锡控股（TemasekHoldingsPte.）将购入44亿美元的美林增发股票，并有权在2008年3月28日再购入6亿美元的股票。若淡马锡行使追加认购权，在美林的持股比例将达到9.9%，正好在美国政府和监管机构的自动许可范围内。

　　如果再加上此前的花旗集团（CitigroupInc.）接受了来自阿联酋的注资，这已经是两个月内主权财富基金第三次出手华尔街。

　　对他们来说，现在的华尔街就意味着机会，次贷危机的影响以及美元持续的贬值，都成为他们现在投资的理由。

　　美林银行正因高风险的次级贷相关资产面临巨大的潜在减记。该公司三季度84亿美元的减记迫使当时的首席执行官奥尼尔离职，继任者约翰?塞恩必须把剩下的局面清理干净。分析师此前预计，美林第四财季可能再度减记80亿美元或更多的资产，从而令该公司的抵押贷款资产减记规模扩大一倍。

　　过去一年，主权财富基金完成的其他交易还包括：中投公司购买了美国私人股本集团黑石（Blackstone）10%的股份；迪拜国际资本（DubaiInternationalCap-ital）收购了对冲基金集团Och-Ziff的部分股权，迪拜国际资本公司是迪拜王储阿勒马克图姆（SheikhMohammedbinRashidalMaktoum）拥有的迪拜控股（DubaiHoldings）旗下的投资公司；而卡塔尔投资局（QatarIn-vestmentAuthority）则买下伦敦证交所20%的股份。阿布扎比（AbuDhabi）的Mubadala持有私人股本集团凯雷（Carlyle）美国管理子公司7.5%的股权。

　　在投资行业，一些趁危机渔利的投资者被称作"秃鹰"。当初，那些西方国家的PE公司、对冲基金和银行作为秃鹰投资者，趁亚洲金融危机大量低价收购亚洲资产。转眼十年过去，角色置换。新兴经济体的SWF摇身一变，成为美国次贷危机中的秃鹰投资者。

　　华尔街的"不安"

　　华尔街的担心在于―――主权财富基金的投资过于频繁，而且多数选择了华尔街引以为傲的金融机构。即使是在上世纪70年代日本大量收购美国资产时，金融资产也一直是美国人坚守的底线，现在，在主权财富基金的冲击下，华尔街出现了恐慌。

　　市场普遍认为大型国际金融机构由于次贷危机而导致股价较低，对它们进行战略性参股是一个非常好的时机。目前包括汇丰在内的国际大银行的估值都不高，2007年11月20日，在香港交易所挂牌的汇丰股票的收盘价是131.90港元，而6月底是142.50港元，4个多月来每股价格下降了10.60港元，目前的股价甚至还低于2006年6月底的136.10港元。

　　花旗、汇丰和美林等均属于国际一流的投资银行，其品牌、公司治理结构和人力资本等方面的优势决定了其盈利能力仍然较强。因此有投行人士认为，只要对国际资本市场的未来有信心，以合理价格参股全球顶尖金融机构应是明智的投资。

　　截至目前，这些主权财富基金进入受次贷重创的金融机构，还未遇到严重的政治上的反对。但有分析称，沙特阿拉伯的潜在投资可能会受到更严格的审查。虽然沙特阿拉伯金融管理局的资产负债表属于公共信息，但银行人士表示，这些数字只占该国全部财富的一部分。

　　《华尔街日报》撰文指出，随着全球金融资本不断吸收来自主权财富基金的资金，这些资金的政治影响力日益令人担忧。美国财政部副部长金米特在即将出版的最新一期《外交》杂志上撰文表示，主权财富基金能给投资接受国带来多少好处，取决于这种投资在多大程度上是受经济目的、而非政治目的的推动。

　　中投的长足进步

　　2007年最吸引全球金融市场眼球的中国企业，非9月29日挂牌成立的中国投资有限责任公司莫属。在中投公司成立之前，关于它的隶属关系、人事安排、资金来源、投资策略等就引起了国内外方方面面的猜测和传闻。与中投公司同时浮出水面并引起舆论高度关注的，正是主权财富基金的概念。

　　中国投资有限责任公司正逐渐进入全球主权财富基金视野。据悉，中投公司2000亿美元注册资本金全部来自财政发行的国债。其三分之一的资本将用于向国有银行注资，另有三分之一被用于收购央行旗下的投资公司―――中央汇金投资有限责任公司（CentralHuijinInvestmentCo.），剩下的670亿美元将用于海外投资。

　　中投此次向摩根士丹利公司投资50亿美元，是中投继30亿美元投资美国私募股权基金巨擘百仕通集团之后，第二次出手大举投资美国金融机构。

　　这笔投资在国内似乎没有招来太大的反对声。业内认为这笔投资在可接受的范围内，与其他主权基金投资受次贷影响的公司相比毫不逊色，算是精明的投资―――中投所获利息是美国三年期国债利率的两倍以上，加上中投投资成本与人民币升值损失，基本上可以做到保本；即便人民币升值在4%以上也只略有损失。

　　分析认为，目前国际金融机构陷入低谷，市盈率创新低，摩根士丹利股价的静态市盈率不足6倍，高盛静态市盈率略超8倍，标准普尔500指数成分股的平均静态市盈率则为18倍。从市净率看，摩根士丹利目前为1.5倍，低于瑞银的2.1倍，仅略高于花旗的1.2倍。低价入市扫好货，是生意的要诀，在经历了黑石的低价时期买高价货的痛苦之后，中投在投资上有长足的进步。