短期市场仍将活跃　股混基金可逐步建

　　我们认为08年A股市场的波动将会加剧，但仍将震荡上行，尤其是上半年，可能市场上涨的态势较为良好，但全年市场大涨的可能性不大。对于准备投资股票混合型开放式基金的投资者来说，可以在一月建仓一些高收益且相对风险中高的品种，尤其是一些LOF或非大盘蓝筹的ETF基金。

　　市场热点

　　1.基金政策：基金法修改时机成熟五大方面将做修改

　　上月初召开的第六届中国证券投资基金国际论坛上，从监管层到各方面的专业人士，都认为基金法中的一些内容已经对基金的发展形成了制约，为了基金行业的可持续发展，需要针对证券市场和基金行业的新情况和新问题，借鉴国外的经验，加强制度创新，对基金法进行适当的修改、补充和完善。中国证监会副主席桂敏杰在此次论坛上分析，《基金法》的部分内容已不再完全适应当前基金业发展和市场监管的需要，比如过高的市场准入门槛，不利于形成更充分的市场化竞争，过严的投资限制局限了基金管理人的运作空间，过于原则的条文不利于对违法违规及背信行为的查处。综合考虑各方面因素，修改《基金法》的时机和条件已经成熟，应当积极推动立法机关对《基金法》修改完善，并相应调整、补充和修改配套的法规、规章和规则。

　　基金法的修改将可能涉及扩大股东范围和投资范围等5大问题。

　　一是扩大股东范围。根据目前基金法的规定，基金管理公司的主要股东仅限于从事金融资产管理业务的机构。在实践中基金管理公司的主要股东是证券公司、信托公司，商业银行也通过国务院批准试点设立了基金管理公司；但保险公司、财务公司和大型企业集团还不能成为基金管理公司的主要股东。如果把范围扩大到保险公司、财务公司和大型企业集团，可以丰富基金管理公司的股权结构，优化基金管理公司的治理结构。

　　二是加强股权激励。目前的基金法为股权激励保留了空间，只对主要股东的资质进行了规定，在基金法中修订和补充相关条款，允许基金管理公司采用有限合伙制和员工持股计划的可行性较强。基金行业最重要的资源是人才，股权激励有利于减少人才的流动性，以保持基金业绩的稳定性。

　　三是允许设立公司型基金。目前国内的基金均为契约型基金，成立公司型基金有利扩大基金投资者的权利，赋予基金份额持有人更多自主权力，让基金内部建立行之有效的治理结构，适当减少外部干预，能提高基金更好地满足投资者需求，特别是对于封闭式基金，维持其折价在较小范围内变动的有一定益处。

　　四是放宽基金公司业务范围、扩大基金投资范围。在过去的基金法规定中，基金管理公司的业务范围仅限于证券投资领域，但在银行、保险、证券公司、信托等机构纷纷涉足金融理财产品市场的今天，基金管理公司仅仅投资于证券投资领域，无法充分发挥专业化资产管理机构的优势。可以增加私募股权投资，房地产投资基金和开放式基金等品种也应该可以投资。对于某些局限基金运作的规定也可能修改，比如允许基金投资托管行发行的股票。按照现行《基金法》规定，相关基金不能投资身为其股东的券商股，也不能投资其股东券商在承销期内承销的证券。如在中石油发行中，由于中信证券是主承销商，中信证券控股的华夏基金、中信基金从而都无缘申购中石油新股。而建设银行在9月发行新股时，建行托管的64只基金也都放弃了新股申购。由于基金与其托管银行没有直接关系，因此通过修改《基金法》第五十九条的规定，允许基金投资托管银行股票的可能性比较大。但基金与基金管理人股东券商关系密切，估计放开基金投资相关券商股及其承销证券的可能性不大。

　　2.封闭式基金：年末连连上涨折价大幅减小

　　2007年12月最后两周，封闭式基金普遍上涨，封闭式基金指数涨幅超过沪深300指数的涨幅，折价大幅缩小。具体看，最后两周沪深300指数上涨7.24%，而上证基金指数上涨8.85%，深证基金指数上涨8.13%。08年开市首日，封闭式基金指数又创新高，表现强于大盘，两市基金指数收盘涨幅均逾2%。

　　巨额分红预期是封闭式基金近期保持强势的主要原因。封闭式基金的分红预期为封基上涨提供充足动力，根据前三季度基金的已实现收益，以及基金的已分配红利，在不考虑四季度的实现收益的情况下，大致可以测算出各封闭式基金的潜在分红。潜在分红最高的为基金科汇、基金久嘉，均超过1.6元/份，共有14只封闭式基金潜在分红超过1元/份。虽然四季度大盘下跌，股票型基金净值普遍缩水，但我们也不能排除封闭式基金在四季度仍实现了部分盈利的可能，总体来看，2008年初的分红潮较为可观，将为封闭式基金带来较为喜人的分红行情。

　　年终封闭式基金的上涨也可能与机构投资者业绩考核压力以及市场企稳相关。随着年底的临近，封闭式基金的机构持有者保险公司等投资业绩都在进行"年终大考"，投资业绩的排名和收益无疑将成为衡量保险公司等机构投资者投资业绩的最重要指标之一。这种业绩考核压力和年底为了账面盈利的可观收益，驱使各家封闭式基金机构投资者在二级市场拉升封基。近期A股市场存在企稳的迹象，推动封闭式基金折价率缩小。

　　3.QDII产品：可同时投资国内外市场

　　上月中下旬，监管层给基金公司、证券公司及相关托管银行下达了"关于《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》(下称《试行办法》)及《关于实施<合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法>有关问题的通知》中有关问题的口径"(下称《口径文件》)。文件明确表示，未来QDII产品可以同时投资于国内和国外市场。在《口径文件》还未下发前，国内部分基金公司就想设计和推出既可投资国内、又可投资国外市场的QDII产品。但在去年6月末证监会颁布的《试行办法》中，对于此类QDII产品的投资运作并没有十分明确的规定，基金公司和证券公司对此问题也比较模糊，而《口径文件》则对此类既投资国内、又投资国外的QDII产品明确表示认可。

　　近几个月以来，4只基金QDII的净值仍然低于1元面值。从多只QDII产品的市场表现来看，由于出海时间不佳又遭遇人民币快速升值，缺乏A股配置的产品净值缩水很大，其业绩波动大大超过了A股市场。《口径文件》则明确了将募集的部分资金投资于国内A股市场，即一个产品可以同时投资于国外和国内市场。《口径文件》的下发，给QDII产品带来了更多的灵活度，为QDII基金提供更多在不同市场套利的机会，但是QDII产品对国内市场的投资幅度与普通的基金相比相差甚远，因此，投资者在做资产配置时应结合对各个市场的判断调整相应市场的配置比例。

　　基金投资策略

　　1.股混型开放式基金：短线可逐步建仓

　　根据海通策略报告，认为08年A股市场的波动将会加剧，但仍将震荡上行，尤其是上半年，可能市场上涨的态势较为良好，但全年市场大涨的可能性不大。从短期来看，根据技术面分析，市场将震荡向上，小盘股机会较多，保持活跃，大盘股下跌空间有限，有望于3月走出反转行情。基于这样的预期，我们认为对于准备投资股票混合型开放式基金的投资者来说，可以在一月建仓一些高收益且相对风险中高的品种，尤其是一些LOF或非大盘蓝筹的ETF基金，交易成本较低。对于稳健的投资者，或者做长期基金投资的投资者来说，应以低风险高收益的基金品种为宜。

　　2.封闭式基金：年度分红仍可关注

　　由于近期封闭式基金连连上涨，封闭式基金的平均折价大幅下降，截至到

　　2007年12月31日，老封闭式基金的平均折价为17.70%，包括两只创新封基。

　　目前封闭式基金的平均折价为16.99%，其中大盘封闭式基金的平均折价率为20.41%，小盘封闭式基金的平均折价率为8.88%，总体来看，已处于合理折价范围内。结合前面的分析，我们认为，稳健的投资者仍可以持有封闭式基金等待分红行情的来临，而对于短线的投资者来说，可适度降低对折价率较低的封闭式基金的配置。

　　3.债券型基金：偏债基金是首选

　　根据前面的分析，我们认为2008年债券市场仍不乐观，在这种情况下，我们建议投资者首选偏债型基金。偏债型基金的股票资产相对其他债券型基金高，因此其收益仍将取决于权益类资产，即收益随着股票市场收益变化而变化。对于纯债基金来说，将取决于转债未来的收益以及申购新股的收益和新上市转债品种，整体来看其收益落后于偏债型基金。

　　4.基金投资组合

　　通过对基金历史表现进行分析，并结合对未来市场走势的研判，我们推荐出不同风险程度的基金投资组合。我们考察的重点是推荐的基金投资组合与市场基金收益的关系，目的是看该组和是否能够战胜市场。基于我们对大盘将持续大幅振荡以及对债券市场走软的预期，我们降低了对投资组合中股票型基金和债券型基金的权重。股票型开放式基金可关注：华夏大盘、博时主题、国富弹性、博时精选、诺安股票。混合型的可关注：华宝收益、华夏红利、兴业趋势。