选择性破解高估值（基金看市）

　　最近一个月来，机构投资者的年度策略报告纷纷出炉。业内人士坦言，泛泛而谈的宏观策略明显缺乏吸引力，如何从具体行业和个股入手，有选择地破解结构性估值问题才是关注重点。
　　“大多数投资策略只是昙花一现，能超过３个月的策略已经是极品了，公司价值才是投资的本源。”华宝兴业基金公司的基金经理冯刚在其最近一则札记中援引投资大师彼得•林奇的话说道。
　　“面对中国Ａ股市场整体仍然高估的局面，寻找并持有持续成长型公司是根本的解决之道。”信达澳银基金在其２００８年投资策略报告中这样表示。
　　信达澳银认为，中国的未来之星将主要在以下领域产生：在充分竞争的环境中发展壮大的本土消费品牌、具有比较优势和全球竞争力的先进制造业、金融服务业中的成长型公司、科技创新领域，以及长期稀缺性的资产。
　　关于消费行业，信达澳银具体分析称，消费领域是一个充分竞争的领域，不论外资还是民营企业均没有准入壁垒，已经有相当一批中国品牌在竞争中脱颖而出，不断壮大，并且培养了消费者的品牌忠诚度。这些企业将受益于国内市场的扩大和升级、市场份额的提高以及海外市场的拓展，他们还拥有整合国内其他企业的能力。
　　关于先进制造业，信达澳银认为基于比较优势和迅速提升的技术能力，中国企业在一些较高级的制造业领域已经具备了全球竞争力，例如造船、工程机械、机电、家电、纺织服装、电信设备等。
　　在今年最后几个交易日内，市场呈现翘尾行情，机构投资者将此视作Ａ股牛市长期趋势的表现。
　　建信基金公司投资管理部执行总监兼建信优化配置基金的基金经理陈鹏表示，“从短期来看，最近这次深幅回调确实是有必要的，也是牛市进程中的正常现象。而从中长期来看，当前我国股市的牛市基础并没有动摇，牛市格局将延续。”
　　陈鹏分析称，目前我国股市的高估值是有多方面原因的，除了上市公司业绩高增长预期之外，还有一个重要原因就是强烈的通货膨胀预期。现在“负利率”的现实让投资者不得不寻求股票、基金、黄金、房地产等多种使资产保值增值的渠道，大量的资金供给让股价在流动性过剩的状态下面临着被高估的风险。近期的股市调整正是在多方面压力下市场的一次主动回调，是对理性估值的回归。
　　信达澳银基金指出，面对开放的、全球化的市场前景，需要在一个全球化的视野里寻找投资价值，同时也需要在全球化的视野里对比中国资产的价值。该基金认为，持续高增长的企业仍然就有长期投资价值，目前我国部分Ａ股龙头公司的市值已经超越了现阶段业务发展所能支撑的水平，市值继续上涨面临来自基本面的压力。未来一段时间，Ａ股市场的投资收益将主要来自对持续高速增长的中国未来之星型公司的挖掘和耐心持有。