震荡行情坚持价值投资

　　上周五起，央行一年期存款基准利率由3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点。同时这次调整也被称为奇特的调整，与以往的历次加息不同。投资者有些摸不到头绪，在震荡行情中应采取怎样的投资策略？本次利率调整对基金有何影响？带着这些问题，我们采访了天治品质优选基金的基金经理谢京先生。
　　■大势判断——
　　目前震荡属正常调整
　　究其原因是估值过高
　　谢京认为，最近出现的调整行情是很正常的，每个市场都会有涨有跌。本轮上涨是从“5•30”大跌开始的，当时市场一度跌破4000点，此后就是一波单边上涨，指数一路攀升至6000点以上，大幅度上涨以后出现阶段性调整是很正常的。谢京表示，本轮调整在幅度上和持续时间上超出预期，主要是一些因素结合到一起，形成了导火索并起到了助推器的作用。谢京分析，原因主要有以下几点：
　　1.国家紧缩政策。经济有从平稳增长转向过热的趋势，有通货膨胀的风险，政策上国家实行紧缩的货币政策，适当抑制了股票市场。
　　2.资金面偏紧。首先，年底银行信贷控制得比较紧；其次是A股市场新基金发行放缓，同时QDII基金发行速度加快，资金供给减少；第三，新股IPO发行的速度比较快，并保持持续不断，分流了场内一部分资金。
　　3.对紧缩政策下明年上市公司的业绩增长预期有所减弱。谢京认为主要是由于今年经济增长过快，预计今年全年同比增长50%以上，预计明年业绩增长的速度将有所放缓。
　　4.海外市场集体走弱。谢京分析，受美国次级债风波影响，对全球市场产生比较大的冲击，全球股票市场都出现了波动，特别是中国香港市场，最近震荡下跌比较严重。
　　12月20日央行公布年内第六次加息，虽然有些出乎意料，但也在情理之中，体现了近期宏观调控和紧缩政策的连续性，表明管理层对于经济趋热和全面通胀问题的高度重视。谢京认为大盘的调整虽然由多方面原因导致，但主要是估值水平偏高。谢京分析，市场总有不理性的时候，6000点以上时，当外围环境发生变化，市场上的风险就会凸显。对于明年的股市，谢京依然表示乐观，他认为明年支撑牛市的基础因素没有大的改变，经济宏观调控和紧缩政策可能会由紧变松，市场经过调整目前估值已在合理区间，流动性过剩依然保持，所以明年市场将呈现逐步震荡上行的格局。
　　■投资策略——
　　最看好消费行业
　　谢京表示，在震荡行情中，更要坚持价值投资的投资思路。选股上从公司的基本面入手，寻找有较高成长性并且估值合理的公司，在震荡市场中这样的公司具有更好的防御型和安全边际。
　　每次大的调整之后，市场格局都会发生一些变化，比如一季度低价股表现较好，“5•30”大跌后蓝筹股领涨大盘。谢京认为板块之间的轮动都是估值从高到低再由低到高的过程，目前的调整中，银行、地产股虽然下跌比较多，但行业前景看好，龙头公司业绩仍能保持较快增长，目前估值已经比较有吸引力，预期会有好的表现。此外，目前谢京还比较看好通胀背景下的消费类行业（食品饮料、商业零售、农林牧渔和旅游酒店等），主要是因为这类公司业绩增长比较稳定，而且前期涨幅不大，估值比较合理，市值也不大，在震荡行情中能体现出较强的防御性。
　　配置上，谢京采取“均衡配置，相对集中”的策略。他表示，均衡配置也可以有效地降低基金组合的风险，同时减少风险比较大的股票的比例，增持安全边际比较高的股票。在行业上，看好有限资源品和周期类行业，这类股票的优势是在震荡行情凸显防御价值，可以比较容易找到估值洼地。
　　■投资风格——
　　重视风险 稳健投资
　　在对谢京的采访中，记者听到最多的两个词是“风险”和“防御”，可见谢京把控制基金组合的风险，稳健操作基金看得很重。谈到自己的投资风格，谢京表示，基金投资要追求长期、稳定的回报，这就要求基金经理保持客观、理性和耐心。
　　谢京认为市场中每个人都是投资者，性格各有不同，但在投资上都应该具备客观、冷静、有耐心的素质，或者有意识培养这样的素质，以客观、理性的心态去投资，尽量避免情绪对投资的影响。
　　谢京表示工作压力主要来自于不断对市场判断的修正，在市场比较“疯狂”的时候自己要保持理性，在市场比较低迷的时候要努力寻找投资机会。和朋友聊天、看书和运动都可以帮助他缓解压力，使他更加有激情地工作。
　　本报记者 高晨
　　■谢京简历
　　谢京，经济学硕士，证券投资、基金管理从业经验多年，曾任职于国泰证券有限公司北京分公司、中利投资有限责任公司、上海金路达投资管理有限公司，其间主要从事证券分析、研究和投资管理等工作。2003年加入天治基金管理有限公司从事证券研究和基金管理工作，现任天治品质优选混合型证券投资基金基金经理。