(热门基金)中银增长 风险控制能力凸显

　　□联合证券 冶小梅
　　中银国际持续增长基金成立于2006年3月17日，该基金坚持聚焦已具备或即将展现持续增长能力的公司，以追求中、长期资本增值为投资目标。截至2007年12月17日，该基金已实现复权单位净值增长263.4%，单位份额已累计分红0.32元。始自2007年10月16日的2个月的调整中，中银国际持续增长基金高居主动型股票方向基金抗跌性第三位，期间上证指数下跌19.13%，而中银国际持续增长基金净值仅微调3.68%。
　　投资风格：伍军先生管理中银国际持续增长基金至今，2007年8月公司增聘陈志龙先生与伍军先生共同管理该基金。
　　从该基金各季报的“基金投资策略和业绩表现说明”可以看到，该基金经理对于各个阶段的市场特征和投资者特征都有冷静的认识，即便在牛市阶段，基金经理每个季度都在认真地揣摩着可能出现的风险因素。在2007年三季度，基金经理在客观分析市场时局的基础之上，鲜明地提出市场未来发展的速度和方式都可能会有巨大的变化，四季度市场指数的负向波动将显著增加。于是该基金在三季度将股票仓位果断地降低到61.9%，远远低于同业81.03%的平均股票仓位水平，而同期有1/3的股票方向基金的股票仓位仍保持在90%以上。
　　该基金严格奉行合同约定的投资目标，选择“可持续增长性”的股票。2006年中报、2006年年报和2007年中报的换手率数据显示，中银国际持续增长基金的资产活跃度一直低于同业平均。重仓股的季度环比保有率较高，2006年三季报较2006年中报保有率80%、2006年年报较2006年三季报保有率50%、2007年1季报较2006年年报保有率70%、2007年2季报较2007年1季报保有率60%，2007年三季报较2007年中报保有率30%。在前四个季度间重仓股组合变迁较为沉稳，2007年三季度基金份额的迅速扩张导致组合的突变也在常理之中。
　　行业配置：在行业配置上，该基金对于医药、金属/非金属在过去的四个季度中都较同业超配，尤其医药行业在2007年中报和三季报中增持较多，而为众多基金所青睐的金融保险和房地产行业却一直被低配，尤其这两个行业在三季度中更是被降低了权重，批发零售也持续低配。回过头来看，医药和钢铁的提前超配为该基金获取了超额收益，而金融与地产的低配也让该基金避免了这波大跌的风险。
　　投资集中度：中银国际持续增长基金的重仓股集中度在2006年年报、2007年一季报和中报中都高于同业平均，但在2007年三季报中重仓股集中度大幅降低；行业集中度在2006年年报和2007年一季报较行业平均高，但接下来的2007年中报和2007年三季报中相对分散。这也切合市场变化的需要。在不确定性增加的市况下，采取分散化的投资策略有益于降低净值的波动。
　　投资建议：对于未来的投资而言，该基金将继续以稳定为基本策略并配以适度灵活的策略提升部分潜质股票的仓位。投资者可重点关注该基金。