FOF发展迅猛 类型多样优势明显弱点不容忽视

　　FOF基金发源于上世纪90年代的美国，并随着基金市场的发展而迅速扩军，主要集中在欧美等资本市场发达国家。FOF最初是基金公司为方便销售旗下基金和其他关联基金(affiliated funds)而创设的一种基金捆绑销售方式，慢慢地美国市场也出现了可投资非关联的其他证券投资基金的FOF。FOF得到快速发展的原因是可以更好地发挥专家集合理财的优势，由于投资者面对数以千计的共同基金，而且随着股票型、债券型以及货币市场型等多种品种的不断涌现，投资者选择基金、跟踪基金的市场表现也变得困难，而很多投资者频繁的操作成本也逐渐加大；如果从单纯的业绩来看，历史也表明很难有基金可以长期的保持优异的收益。因此，FOF应运而生并迅速发展。

　　据美国投资公司协会(ICI)统计，1990年美国市场仅有16只FOF，管理总资产为14亿美元。至2006年底，FOF的数量已达604只，管理总资产高达4710.24亿美元，增长了300倍多。在欧洲、加拿大以及新兴市场包括中国的台湾和香港地区FOF的规模也都有飞速的扩张。与此同时FOF的类型也日益多样化，不仅有投资共同基金的FOF，也有了投资于对冲基金、私募股权基金的FOF，这三者一起构成了当今FOF的三大主要模式，其中以对冲基金为投资对象的FOF近年快速发展。而从市场的反应来看，FOF日益受到众多投资者的追捧和热爱，成为基金行业近年来重要的发展趋势之一。

　　FOF的类型多样

　　在发达国家或地区的证券市场中，FOF的投资相对成熟，因此投资基金的选择也呈现多样化的特点。根据投资标的FOF可以分为：共同基金的基金、对冲基金的基金以及私募股权基金的基金三种形式，而又以对冲基金中基金最为普遍。

　　从投资的市场类型来分，FOF可以分为全球性FOF基金和单一国家FOF基金。前者投资于全球市场或亚太、东欧、欧洲、北美等地区，后者投资于单一国家。目前全球组合基金中，以全球投资基金最多。

　　从投资的基金类型来看，FOF可以分为投资于纯股票的、投资于股票基金和债券基金等不同类型混合的FOF基金。一般情况下，股债基金混合投资的FOF占多数。但是无论是何种投资类型的FOF基金，FOF的基金经理都可能根据市场面景气程度来调整股债的配置和区域配置比重。

　　根据FOF基金管理方式的不同又可分为双重管理基金和多重管理基金。双重管理基金即锁定在本基金公司旗下所发行的基金，又称为内组合基金。通常，若一家基金公司旗下基金发行数量足够多且涵盖类型足够广，就具备了以同系基金为投资标的FOF基金的条件。发达市场上大型基金集团或资产管理公司的组合基金一般都属于这一类，如摩根富林明组合基金(JPMF PortfolioFund)等。这些公司所推出的组合基金在差异性、规模度上具有优势，一般不存在双重费用，投资者仅仅支付子基金的费用。而多重管理基金(Multimanager funds)以多家公司乃至全球基金管理公司所发行的共同基金为投资范围，产品标的十分多样化，所以风险分散的程度也较其他基金高。不过，由于多重管理基金并不能从它们投资的子基金中盈利，所以必须就组合基金收取一定费用，从而对投资者形成了双重费用，只有在多重管理基金具有非常好的收益时才受到投资者青睐。所以与双重管理基金相比，其资产规模一般较小。

　　依据FOF对组合基金的用途规划，可分为系列组合基金及退休组合基金。系列组合基金是以不同的资产配置，建立一系列不同风险与期望报酬率的组合基金。如V a n g u a r d LifeStrategy Funds，分别成立四种(收益、保守成长、稳健成长、成长)各自独立、不同风险等级、预设资产配置策略的组合基金，供投资人选择。退休组合基金(也可以看作另一种态的系列组合基金)，针对不同时间退休人士规划不同的投资组合，随退休时间逼近，逐年降低各组合基金中的股票基金投资权重，增加债券或货币市场等固定收益基金权重，以逐渐降低投资组合的风险，如Fide1ity Freedom Funds。

　　依照投资方式，FOF可分为积极管理组合基金和消极管理组合基金。这类似于共同基金中开放式基金的积极管理和指数基金的消极管理分类。积极管理组合基金根据市场条件和对未来的预期调整资产配置，包括进行小规模资产投资的基金和通过市场时机选择工具频繁交易的基金。消极管理组合基金的组合配置通常不会有太大的变化。一些有固定的资产配置，如先锋STAR基金组合保持62％投资于股票、25％投资于中期和长期债券、l2％投资于短期债券的比例不变。其他属于消极管理的还有生命周期基金(Life Cycle Funds)，也投资于固定的基金组合，但有一个目标退休日期，并随这一日期调整资产配置。

　　从FOF的类型来看，其基本上模拟了共同基金的类型分类，这也显示出作为其共同基金的本质。但是又不完全相同于一般的共同基金，FOF的设计更具有灵活性和稳定性，这也是其优势所在。

　　FOF的优势明显

　　FOF的本质上依然是共同基金，但与其他基金相比，FOF基金具有一些独特优势：

　　1.专业精选基金组合投资

　　这也是FOF基金与一般基金最大的区别，它通过由市场上上百只甚至数千只基金中优选出精华基金建构投资组合，由专业的基金投资经理进行管理，具有“集中所有好基金”的优势。

　　2.进一步分散风险

　　FOF的双保险功能可以达到风险分担获得相对平均的基金回报，这是FOF的最大优点。

　　由于投资标的基金属性（股票型、债券型、平衡型、指数型、海外型）和区域、产业、国家的分散组合可以分散单一基金经理人的决策风险和单一国家、单一区域风险，技术性降低集中投资风险。有效克服了单独投资者个人的专业、时间及成本较难在各只基金间自行灵活转换，FOF成了最佳的低风险投资工具。

　　3.主动资产配置优势突出

　　发挥主动的资产配置，动态调整各类型基金持有比例是FOF的一大特点。由于FOF的投资对象具有良好的流动性，因此FOF基金可以真正做到0或100％持有单一类型基金。牛市下组合基金能做到100％持有国内外股票型基金；而熊市下，组合基金也能l00％投资于国内外固定收益类基金，相比之下，虽然平衡基金也能做到某一时间0或l00％持股，但全年或半年仍有一定持股限制。而FOF就有更为灵活的空间。

　　4.降低多样化投资门槛

　　随着全球基金的飞快发展，个性投资和专业理财同样重要。而FOF可以兼顾这两者，一方面投资基金一站式选择，大大降低投资人挑选基金的繁复性；另一方面FOF初始投资额很低，使一般投资者可以实现分散投资的目的。

　　FOF的弱点不容忽视

　　FOF投资一般会收取组合基金管理费和单个基金管理费，也就是存在二次收费的问题。虽然FOF的基金经理有着较低的研究管理成本，但是FOF不像一般基金经理有较大的风险回报空间和管理收入，所以一般都回收取0-0.5％的管理费；如果是同一基金公司旗下的基金则可以免去这部分费用。另外个人投资者也可以做下衡量，毕竟FOF的规模效应一般可以带来很大的议价空间，这也会降低投资成本。

　　此外，FOF还存在组合基金和子基金的规制部门不明确的问题。目前国外法令规范FOF基金最少投资5只基金，且每只基金投资金额不得超过组合基金资产规模的30％，但却未规范占投资子基金的资产规模比，而这个很容易造成基金喂养(Feeder Fund)的问题。例如，一只80亿元的组合基金．用5％即4亿元去投资一只1O亿元的小基金，进出都会造成被投资子基金净值严重稀释和大幅波动，对原有基金投资人不利。可能会出现募集一个大的组合基金去养自己旗下小基金，引发组合基金养子基金或子基金存亡操控于组合基金的危机。

　　从FOF的发展看，一国(地区)基金市场或同一公司旗下的基金系列其产品有趋同的趋势。主要表现在选股．操作策略及持股比例上相似，这样可以方便基金的管理但是组合基金分散风险的作用就有疑问了。尽管法令允许公司可投别家公司旗下的基金，但在实务执行上并不容易达成，则可能导致组合基金推出的意义不大，只是从基金产品线的角度来看多了一种类型的基金而已。另外，虽然组合基金可有效分散风险，但若投资范围太广泛可能会有信息透明度不足、业绩增长较慢等缺点。