从理财走向FOF 国内FOF市场正经历决定性转变

　　现有的FOF产品体现出较强的理财产品特征，未来FOF基金的理念必将为越来越多的投资者所认可

　　11月份以来，上证指数从11月1日的6005点一路走低至4861点。FOF产品(“基金中的基金”)的热销和传统基金销售遇冷完全呈现出冰火两重天的状态。11月15日，国泰君安证券推出的“君得益”优选基金集合理财计划(FOF)发行首日募集便超过了20亿元(该产品计划募集总共30亿元)。

　　“君得益”计划经理汪锋向《证券市场周刊》记者表示，国泰君安在基金研究的理论框架和评价体系在2000年就建立了，他们在现有的300多只公募基金中，以各基金净值公布后，根据其收益性、风险性、调整后的收益、换手率和收入费用比等客观的数据对基金进行评价和定期排序，选择长期业绩稳定的基金，剔除业绩不可持续的基金，精选50-60只基金作为基金池，并及时对这些基金的基金经理进行尽职调查，最后确定投资目标。

　　现在多数的FOF产品的管理人都是采用上述类似的做法。正是由于专业团队的管理使得FOF产品具有良好的抗风险性和收益特征，而受到越来越多投资者的关注。

　　绝对收益和相对收益权衡

　　从2005年4月招商证券推出了首只FOF性质的产品“基金宝”后，国内市场上大约有10多只FOF型产品相继问世，其中有的是类似集合理财产品的准FOF基金型产品。目前，国内FOF产品总规模在300亿元左右。

　　在问世后短短两年时间里，不同FOF产品表现出非常不同的风险收益特征。

　　以今年第三季度为例，招商基金宝单位净值1.4857元，单位累计净值1.9807元，三季度净值增长率14.03%。而另一只FOF产品光大阳光二号集合计划单位净值为1.7670元，三季度净值增长率为28.13%，这似乎是前者的两倍，而不同的FOF在三季度报告期内也出现了明显的分化。

　　“简单的对净值进行比较并没有太大意义。”一位FOF产品设计人向本刊记者表示，“关键是产品的契约和风格不同”。

　　他认为，招商基金宝年化收益率相对较低，因为他是目前市场中惟一提供有限保本的FOF产品，如果持有到期时净值发生亏损，管理人将以参与的自有资金(最高不超过1亿元)对参与者进行有限赔付。“从基金宝一期二期的风格看来，该产品以后将越来越向以追求绝对收益的产品靠拢。”

　　而另一位知情人透露，光大证券的阳光2号在市场上基本满仓操作，他采用优选基金的投资方式并保证其相对收益，追求相对比较高的风险回报。这个动力来自于该产品的契约规定，即光大2号产品只提取管理费不提业绩报酬。这使得光大2号具有比较少的集合理财产品特色和较强的基金特色。所以，作为管理人更加关心他管理基金的规模，不过在市场行情波动比较大时，该类产品被客户赎回的也非常多。

　　而契约设计和操作风格相对比较折中的是国泰君安的“君得益”，该产品采用了固定管理费加业绩报酬，在市场好时获得超额收益，市场悲观能避免一定损失。

　　该产品在契约中对于收益率有一个8%的界定，业绩在年收益率在8%以下不提管理费，年收益率达到8%并逐季增加2%以上，管理费提1%；如果年收益率超过20%，管理人将提取业绩报酬3%，这样更有利于将客户利益和管理人的利益结合起来。