华夏大盘、中邮优选、东方精选基金赚钱法则

　　华夏大盘 中邮优选 东方精选---

　　基金的二季报已经披露完毕，从基金业整体来看，增持最多的几个行业是金融、地产、机械、设备、仪表、生物制药和石油、化学、塑胶、塑料。尽管多数基金在下半年都看好金融和地产，除了一些"大众情人"---招商银行、万科A、苏宁电器、贵州茅台外，浦发银行和中国平安成了基金的新宠，持有这两只股票的基金数都超过了100家，但不同的基金对个股的选择和偏好却有很大的不同，尤其是今年以来业绩突出的主动型基金基本上都有自己的制胜法宝，现在可以通过对基金重仓股的分析来说明基金如何取得高收益。

　　●基金取得好业绩需要的四种能力

　　对基金的绩效评估主要体现在个股选择、时机选择、资产配置、行业配置等方面，换句话说，基金要想取得好的业绩可以依靠选择好的个股，比如抓住所谓的"黑马"，在半年就翻几番；还可以依靠时机的把握，通过对股价走势的分析，高抛低吸，获取差价收入；还可以通过对大势的判断，在市场向好或不好时提高或降低资产中股票的比例，也就是常说的加仓或建仓，以达到提高收益减少损失的目的；最后还可以依靠对各行业的研究，尤其是对未来行业的发展提前作出判断，在看好的行业加大投入，以获取超额的收益。从基金业整体来看，上述四个方面的后两个基金之间差异不大，比如说大多数基金尤其是偏股型基金的仓位相差不大，都维持在80%左右，并且比起第一季度也没有明显的变化，对于看好的行业，多数基金也都看好金融、地产、消费类股票。于是基金的差异主要就体现在个股选择和时机选择上。以下就通过实际的例子来说明基金间的这种差异。需要说明的是，被动型基金由于完全复制跟踪指数，因而不存在上述问题，因此我们的分析主要针对主动型基金，我们在下文中提到的排名也是指在主动型基金中进行的排名。

　　●可以从三只热门基金看基金如何取得高收益

　　1."善变"的华夏大盘精选

　　华夏大盘精选自去年以来一直表现较为优异，虽然在去年第四季度业绩较差因而最后在年度排名中被挤出了前十名，但该基金一直坚持精选个股，不盲目追随市场热点，并且换手较快的风格，在今年的行情下取得了令人咋舌的业绩，今年以来的回报率指标一直是傲视群雄。我们就一起来从个股选择和时机选择两方面分析该基金是如何取得这样的业绩的。

　　华夏大盘精选自年初在个股的选择上便与大多数基金不同，有相当一部分个股在同期为自己独家重仓(需要说明的是，这里所说的独家，是指重仓该股，其他基金尽管也可能持有该股，但算不上是重仓股，因而对基金的贡献较小而不算在其中)，而且值得一提的是，华夏大盘和很多基金不一样的还体现在拒绝大家一致看好的金融业，连续三个季度的重仓股中都没有金融股；最突出的一点就是华夏大盘精选的重仓股变动较为频繁，除了岳阳兴长和南航之外，没有一只重仓股保留了半年以上，并且从最近三期季报来看，每次的十大重仓股相对于前一期都会有很多新面孔的出现，60%以上的重仓股都未被重仓一个季度以上。最近三期都重仓的岳阳兴长在今年的表现并不突出，年初至今(7月27日)仅仅上涨了81.97%，而南航因为复牌今年以来上涨了216.63%，也就是说华夏大盘主要还是靠主动的精选个股和积极换股来获取收益；最后需要说明的是，华夏大盘最新的重仓股里出现了一只带"*"号股---*ST广厦，原浙江广厦，该股在4月24日因为连续两年亏损而实行退市风险警示。但接着该公司在4月27日业绩预告显示公司业绩大幅增长，实现扭亏为盈，*ST广厦今年以来的涨幅高达318.13%，最近一个季度的涨幅也达到了223.23%。分析重仓股的(静态)市盈率，华夏大盘重仓股中市盈率超过100倍的股票所占比例最多，其次是在40至100之间的，而20至40之间，这也是多数人认为中国股市合理的估值范围，华夏大盘十大重仓股没有一只的市盈率在上述范围，但市盈率在20倍以下倒占到了23.75%,华夏大盘重仓股的平均市盈率为57.3(详情见下表)，属于较高水平。上述情况，让我们不得不惊叹华夏大盘挖掘个股的能力，但这是不是所谓的价值投资则值得怀疑。华夏大盘表现出的是"善变"的特征。

　　2."坚定"的中邮核心优选

　　今年以来还有一只基金受到了很多投资者的热捧，这就是今年以来业绩仅次于华夏大盘的中邮核心优选。中邮核心持股则较为稳定，自去年年底至今，一直看好钢铁行业，最新季报显示仍然持有唐钢、宝钢、济南钢铁等三只钢铁股，而中信证券、上海机电、唐钢和济南钢铁连续三次出现在中邮核心的十大重仓股中。从最近的三次季报来看，中邮核心一直看好钢铁、医药、机电设备及金融(证券)等行业，风格相对稳定。由于钢铁行业相对来说估值偏低，市盈率较低，中邮核心又重仓钢铁股，因而它的重仓股市盈率的范围主要分布在20至40和40至100间，两者加起来的比例接近80%，十大重仓股的平均市盈率仅为30.62。在估值方面具备一定的优势，但基金业绩会怎样后续则在很大程度上取决于钢铁股的表现。总结起来，中邮核心体现的是"坚定"的投资风格。

　　3."另类"的东方精选混合

　　最后再看看另一只热门基金---东方精选混合。东方精选并不是一只新基金，成立于去年年初，在2006年没有突出的表现并不为大家熟悉，但进入2007年以后表现非常抢眼，在同类型基金中一直名列前茅。最新季报显示该基金重仓了5只S股，分别是S上石化、S深宝安A、S爱建、S三九、S佳通，加起来，这些股票的市值占整个基金净值的比例超过13%，看起来一个典型的"S"迷，东方精选另一大特色就是除了S三九为另一只基金的重仓股，以及宝钢和中国石化也为很多基金持有外，剩下的7只重仓股都不为任何一只基金重仓。从市盈率来看，东方精选的重仓股市盈率的分布则主要集中在100倍以上，有64.78%的股票的市盈率都超过了100倍，平均市盈率为57.23。东方精选给人的感觉则是相当"另类"。上述三只基金风格迥异，但都取得了不错的业绩，我们的基金投资者自然要问，哪一种更好？我该选择什么样的基金？

　　●投资者需要思考的问题：

　　1.基金的规模要不要考虑？

　　其实除了基金的择时选股以及资产配置、行业配置等会影响基金的业绩外，还有很多因素会左右基金的表现，譬如基金的规模。华夏大盘由于一直采取暂停申购，因而在规模上相对较小并且很稳定，这给该基金的管理带来了方便。而中邮核心在规模上则出现了很大的增加，最新的规模应该在170亿元左右，较去年成立时规模增加了70多亿份，最初仅有不到16亿份，而东方精选的规模也接近100亿，成立时3亿份跟现在相比简直不是一个量级。规模的快速膨胀以及规模偏大都会给基金的管理带来难度，投资者不得不考虑基金规模的问题，尽管从基金公司的利益上说，都希望规模越大越好。当然规模是不是过大也是随着整个市场的变化而变化的，随着A股整个市值的膨胀，原来认为很大的基金也可能不是那么可怕，另一方面还得考虑到基金管理人的管理经验和水平。也许有的基金管理人可以应付基金规模过大的问题。不管怎样，时间是检验一切的最好标准。投资者在选择基金时，不仅仅要关注基金的业绩，也要考虑到基金的规模过大的问题，有时甚至可以看一看是不是周围有很多人都在申购该基金，如果是，很可能该基金的规模在短期内会出现较大的增加，如果你担心该基金会因为规模的迅速膨胀而出现滞涨现象，你就可以考虑另寻他基，选择那些在其他方面差不多但规模相对稳定的基金。

　　2.要不要坚持价值投资？

　　价值投资在今年受到了较大的考验，不只是个人投资者，对于基金亦如此。正是因为这样，证监会曾经召集各基金公司投资负责人，要求坚持价值投资理念，不参与投机炒作。在中国股市还处于新兴市场阶段，同时也属于弱有效市场，这样的背景下要完全坚持价值投资有一定的困难，而且对于基金管理人来说，还面临业绩排名的压力，在公司品牌还未形成，投资者还未成熟的情况下，追求短期业绩，参与一些题材概念的炒作也顺理成章。只是我们要提醒投资者，在任何时候，收益和风险都是高度相关的，并且短期业绩的优异不一定意味着长期能给你带来丰厚的回报；反之，短期的业绩落后不一定长期也落后。不管短期好与坏，我们一定要弄清楚基金的投资风格是怎样的，需要了解基金业绩背后的故事。尽管今年的情况表明，使用不同的手段，采取不同的风格，只要"对路"，基金都可取得不错的回报，所谓"条条大路通罗马"，但我们还是要提醒基金管理人，多坚持价值投资的理念，坚持长期投资的理念，毕竟基金业的发展不是一朝一夕的事情；对于基金投资者来说，同样建议大家坚持价值投资的理念以及长期投资的理念，一方面考虑到时间成本和机会成本，再加上对时机把握的难度，你自己很难对基金做短线操作，而且从理论上讲，大家坚持长期投资也给基金的管理带来好处，最终受益的还是广大基金持有人。