“看不见摸不着”的“窗口指导”：政策的风向哪儿吹?

　　"政策风险"成为目前资本市场最担忧的风险，但最让各机构、个人投资者担心的政策，似乎不是有关资本市场的各项明文规定，而是"看不见、摸不着"的"窗口指导"。

　　对于"窗口指导"，机构投资者或者可以直接接受监管部门的电话"关怀"，而各市场参与者则更多从新基金发行速度、三大证券报的报道"口风"以及一些市场的蛛丝马迹去分析、去揣摩。

　　分析、揣摩总不如明文规定那么直接明白，即便跟机构走得如此近的基金，也有落水的时候。自从国内四只基金QDII出海以来，短短几个月损失惨重，净值跌破0.9元的惨状，让当初疯抢基金QDII的投资者颇感失落。

　　一位基金QDII的管理者日前向记者总结教训道："据我所知，四家基金公司在QDII发行之后，建仓都很快，我们都把QDII的仓位建的比较高，我们当时都分析认为，按照基金QDII的审批速度和港股直通车的开放，早建仓才能抢到市场先机，没想到后来基金QDII产品审批突然放缓，港股直通车的速度也放缓了。"

　　在"窗口指导下"，"没想到"似乎很平常，当然政策不能让大家都想到，但一些常规的市场行为，也经常遭遇突如其来的变化。

　　比如，基金只卖不买的"窗口指导"，尽管有消息称监管部门否认有此"窗口指导"，但该"窗口指导"在基金业并非秘密，基金经理们在不能随便向媒体讲话的"禁口令"下，仍然在公司内部会议上多次提到此"窗口指导"。

　　比如，认为市场过热需要降温的"窗口指导"，各市场参与者都已学会通过新基金发行快慢来解读。而这些，原本是在政策法规的明确规定下，按照市场化原则进行的市场行为，在"窗口指导"下，成为调节市场的工具。

　　"窗口指导"成为资本市场背后的那只手。不少机构策略报告中，对未来市场的走势判断，几乎都可看到"等到政策明朗"、"需要注意观察政策走势"等字样。

　　"窗口指导"是目前最变化无常、最令市场忌惮的因素，也是市场在大发展的同时，市场体制仍停留在过去的最有利证据。政策的风向哪儿吹？--请看"窗口指导"。