涨得最快跌得也快 红利指数缘何不抗跌？

　　本周随着市场的大幅调整，原先涨得最快的指数基金由于仓位重，跌得也最狠，尤其是中石油这只巨无霸计入指数后，受其一路探底的拖累，挂钩上证50指数、上证180指数、沪深300指数的基金，均出现较大幅度的净值下降。

　　友邦华泰基金公司的研究人员认为，投资者在购买指数基金时，一定要对此类基金的特点有充分的认识，这样投资者才能具有一个相对稳定和良好的长期投资心态。

　　上证50ETF会否成为中国石油基金？

　　据易方达上证50指数基金经理林飞介绍，目前各类指数基金中，只有ETF基金享受豁免权，可以不受投资单只个股不得超过10%的比例限制，而是完全按照相关指数的成份股进行完全的复制。所以中国石油的涨跌对ETF类基金净值的影响特别大，但对于其它非ETF类的指数型基金，由于其投资单个股票的比例不得超过基金总额的10%，所以中国石油尽管权重大，但指数基金在达到10%的上限时，不能够再行配置，这在某种程度上被制度约束而相对弱化了单只个股对基金净值的影响。

　　考虑到中国石油在上证综指中所占的比例之巨大，加上其今后流通股的增多，一些投资者担心，今后像上证50ETF这样的指数基金，是否会变相成为中国石油基金。林飞解释说，上证综指是按总市值的金额来计算各股权重的，由于中国石油总股本相当大，所以其权重也相应极大，占到总权重的23.7%。但其它一些分类指数，是以各成份股的流通市值的金额来计算权重的，由于目前中国石油的流通盘不算太大，所以其在分类指数基金中的权重不算特别大。今后如果中国石油的流通盘变大了，其它成份股的流通盘也会相应变大，中国石油的权重增长会被摊薄。所以指数基金变成中国石油基金的可能性并不大。

　　从现有的指数基金的情况来看，中信标普300指数明确规定年底才会进行例行调整，所以中国石油尚未进入长城久泰300的配置范围，而跟踪上证50指数、上证180指数、沪深300指数的基金则必须按规定在其进入相关指数之日进行配置。一些具有某种程度的主动性配置的指数基金，比如银华88，其对中国石油的配置可以更加灵活一些。因而当基金经理并不看好中国石油短期内走势的话，不会像ETF指数基金那样，因为完全按权重进行配置从而给净值带来较大的风险。

　　红利指数缘何不抗跌？

　　指数基金中另一个出人意料的现象是，过去的两周(1195至11916)，红利指数累计下跌11.14%，大大超过了上证综指下跌8%，上证50指数下跌9%，同期深证100指数下跌8.78%的水平。由于红利指数所跟踪的大多是盈利能力较强的公司，为何其抗跌性却如此之差呢？

　　对此，友邦华泰基金公司的研究人员表示，较大的短期波动性以及长期稳定良好的表现，是红利指数较为明显的主要特征。具体来说，不同于沪深300、深100以及上证50指数，红利指数中，行业权重较为集中，例如钢铁行业的占比就达到了30%以上。较高的行业9个股权重集中度必然会导致指数相应较大的波动性。

　　另一方面，红利指数中周期性行业相对偏重。红利指数中的成份股是分红相对最多的股票，在一定程度上可视为中国经济当前的主要动力和利润贡献者。在中国经济模式下，不可避免地会相对集中于诸如钢铁、电力、石化、汽车这样的周期性行业。在市场或因流动性阶段性收紧或因基本面预期不明确而发生系统性调整时，资金往往对于投资对象未来成长的稳定性的要求会更加苛刻，并会相对回避周期性行业，造成这类股价跌幅领先。

　　从成熟市场的经验来看，红利指数的长期市场表现(5年-10年)优于其它主要市场指数。分红多的公司往往是盈利较多的公司，一年一次的指数优选机制将使红利指数紧贴中国经济的动力引擎，从这一角度来看，红利指数仍将是分享中国经济中长期向好的最为便利的投资工具。