基金系QDII齐折翅值得反思

　　四只首批出海的基金系QDII，被淹没在次级债风波的汪洋大海中。

　　截至11月16日，南方、华夏、上投、嘉实四只基金QDII净值分别为0.947元、0.915元、0.908元、0.894元。其中，跌破0.9元的嘉实海外自成立以来已经浮亏10%以上。虽然各公司尚未公布上周数据，但是考虑到上周香港恒生指数再跌1073.34点，以及亚太股市集体走软，净值无疑将进一步下滑。

　　在A股市场暴跌的同时，QDII并没有承担起分散系统风险的作用，在没有实际投资经验、次级债风波未平的情况下，单只募集规模高达300亿元的QDII为何敢于集体采取快速建仓的策略？QDII的超常规发展带来的阵痛正在引发基金行业的深思。

　　近800万基金客户被套牢

　　在“全球配置、分散风险”的口号下，基金系QDII基金的发行受到热捧，冻结申购资金和基金人数均创历史新高，因此影响面格外广泛。以成立时持有人数计，上投摩根亚太基金的持有人数达到199.4万人，华夏全球精选基金达到183.7万人，嘉实海外中国股票基金达到179万人，南方全球精选基金达到139.5万人，累计“套牢”人数近800万人。

　　基金系QDII发行不到2个月，按四只QDII1200亿元的总初始规模算，浮亏已经超过100亿元。上投亚太基金发行之时，一日认购超过1000亿元，配售比例不到30%，很多基民表示遗憾，但如今回头来看，不高的配售比例反而减少了基民的损失。

　　建仓快为降低交易成本？

　　让不少基民困惑的是，基金系QDII为何在恒生指数创下32000点高位、周边市场也处于短期高位震荡时不采取相对稳健的建仓策略，反而齐齐如此积极地建仓，导致短期内净值大幅折损。

　　虽然给持有人带来惨重的损失，但四家基金管理公司中，只有上投摩根公开就QDII进行了表态。上投摩根QDII投资经理王邦祺表示，快速建仓首先是建仓成本的问题，海外建仓时各地市场的成本并不一致，如果能够以较大规模的方式建仓，交易成本是可以和交易商商讨的，因此选择了较快速度建仓的策略。“另外市场具有不可预测性，如果我们建仓的速度较慢，而市场的涨幅速度较快，那QDII会承担帮我们投资人少赚钱的风险。因此，不止我们，其他三家QDII基金也采取相似的投资策略，我想是有理由的。”

　　而另外一名不愿具名的QDII经理则表示，快速建仓同管理层的政策导向有关，基金系QDII成立之初，为分流国内流动性，“港股直通车”呼之欲出，港股节节攀高，为赶在“港股直通车”正式推出之前建仓，QDII采取快速建仓。但随后直通车被暂停，并导致港股短期内大幅下挫，这是无法预料到的。

　　基金业反思QDII超常规发展

　　一位基金业内人士向记者表示，基金系QDII遭遇重挫也同管理层当初“动机不纯”有关，“QDII成立之时，管理层不会看不到次级债风波未平，但为了‘分洪’国内流动性，却推动QDII大干快上。在没有进行充分风险教育和国内基金公司缺乏海外市场实操经验的情况下，却慷慨地给予每家公司高达300亿元的额度”。

　　虽然证监会随后又先后批准了工银瑞信、汇添富等基金公司的QDII资格，但迄今为止没有新的基金系QDII发行。有业内人士质疑前期发行的QDII，只有上投的门槛定在了5000元以上，其他都是1000元，虽然打起了“亲民”的招牌，结果却导致很多基民没有搞清楚什么是QDII就盲目申购。

　　一家合资基金公司总经理向记者表示，“虽然投资者追捧基金系QDII，实际上同银行系QDII相比，我们并没有优势。一般合资基金公司做QDII都是选外方股东当投资顾问，而银行系QDII却可以根据产品的特点选择不同的投资顾问，灵活性更强。QDII是中国基金业发展的大方向，但基金公司做QDII，不能只想着利用有利时机把老百姓的钱拿过来，而应该多考虑人力培养、团队搭建是否已到位，外部条件是否配合。”

　　仍有机会解套

　　虽然基金系QDII短期遭受重创，但对被套牢的基民而言，依然有解套机会。对于次级债风波，上投摩根认为，只要美国经济不进入萧条期，对美国经济未来成长的担忧和由此引发的美联储降息等宽松性货币政策只会成为投资亚洲的又一个理由，因为它可以促进亚洲的资产升值。作为QDII主要投资区域的亚太地区，大部分经济体货币将维持强劲，经济成长性也十分显著，并且在较高的经济增长带动下，估值压力将会有进一步缓解。

　　实际上，根据公开信息，在港股近期大幅杀跌的时候，多家外资机构则集中在11月13日至16日之间大幅增持中资股，其中瑞银集团与摩根大通的行动最为积极。上周五美国股市高收，近来大幅下跌的金融类股受投资者抄底推动而反弹，有利于推动下周亚太股市回暖。但美国次级债危机是否会再度升级，目前仍有不少机构表示担忧。

　　记者了解到，外管局又新批了上投摩根10亿美元的投资额度，部分投资者表现出抄底QDII的兴趣。