宇通客车：持续增长的长期投资品种

　　未来三年在城市公交大力发展和出口市场带动下，国内大中型客车行业将可继续保持15％-20％的年均增长。行业龙头宇通客车将凭借其固有的竞争优势、产品结构的优化调整充分分享行业增长。此外，低土地成本的房地产业务成为公司新的利润增长点，预计2007-2010年公司净利润将有望实现30％左右的复合增长。公司为长期投资品种，给予“推荐”评级。

　　宇通客车作为国内大中型客车的龙头企业，充分分享了行业的增长。2001-2006年，公司大中型客车销量年均复合增长13％以上，2007年上半年，公司销售客车9648辆，比上年同期增长38％，预计全年销售可达23000辆，同比增长34％。在这几年里，为适应大中型客车行业的发展趋势，宇通客车持续进行产品结构调整，一方面提高中高档产品比重，公司整体盈利能力不断上移，另一方面加大城市公交客车的开发和生产。目前公司中高档客车在产品销量中的比重由2001年的26％提高到2007年中期的79％；产品单位平均售价由17万元提高到28万元。公司产品整体重心的上移将有效弱化产品价格下降的不利影响，单车净利由2001年不足1万元提升到目前的1.2万元以上。

　　公司产品出口市场逐步打开。宇通客车自2005年起产品开始批量出口，当年获得古巴1000辆的订单。2007年初，公司又与古巴签订了约5500辆分三年执行的外销合同，2007年预计可交付1600辆。2007年公司出口量有望达到3500辆，占公司销售总量的15％。目前同俄罗斯、沙特、伊朗等国家的合同也在签订之中，近期集团与智利签署了400辆客车的出口协议，出口已成为公司销量增长的重要组成部分。

　　竞争优势明显，盈利能力高于同行。宇通多年来保持行业领先、盈利能力强于同类公司，我们认为这与其固有的竞争优势分不开的。首先，宇通具有业内领先的整车匹配技术，与曼成立合资公司后生产技术水平进一步提升；其次，宇通客车的制造和零部件配套深度在国内客车企业中是领先的，宇通客车除发动机和变速箱以外的零部件基本全部自制；宇通的客户群体以客运公司、公交公司和汽车租赁公司等大客户为主，60％以上的产品以直销方式完成，销售费用得到极大的节约；宇通客车在全国建立了10个全资销售服务中心，并在全国拥有400个特约服务站，售后服务半径小于100公里，服务网络完善，具有深厚的用户群体。

　　房地产成为新的利润增长点。控股子公司绿都置业的房地产业务有序进行，便宜的土地成本使得该项目具有良好的盈利能力，2007-2009年该项目有望为宇通每年贡献0.13元的EPS。新的土地项目正在协商之中，房地产有望成为公司长期可持续业务。

　　关键数字：该股最新收盘价为28.30元。共有22家机构对该股作出评级，其中8家“买入”，10家“增持”，4家“中性”。