每周基金视野：提高组合防御性 增配受益于内需拉动的行业

　　美国经济放缓对中国经济的不确定性影响是必须关注的风险因素（南方/新世纪/建信/易方达）。这轮经济周期的顶点会在08 上半年出现。连续几个月工业增加值在放缓，价格指数CPI 和利率不断在往上走，企业的成本在不断上升，而PPI 的上升没那么快，最后的结果是企业的毛利率空间下降（交银施罗德）。随着基数的不断提升，经济增速放缓将是不可回避的现实。市场对2007、2008 年盈利预期向上调整的总体速度在放缓，这就不支持A 股继续维持牛市前半期那样的上涨速度；而市场上涨放缓将降低上市公司的投资收益率水平，这也会影响到企业盈利增速的预期；三季度一些行业和公司盈利水平低于市场预期，因此断定上市公司将普遍出现盈利增长低于预期的情况还为时尚早，而且也没有宏观、中观和微观的数据支持；在明年内外资所得税率并轨的条件下，上市公司可能部分隐藏今年利润，以享受减税，所以今年年报可能存在盈利释放动力不足的情况，但这同时也会强化市场对2008 年的盈利增长预期（信诚）。在目前这种高通胀，低利率的大环境之下，政策面将较为突出的成为市场走向的主要牵动力（工银瑞信）。10 月高企的CPI 数据以及固定投资再度大幅反弹，使得市场对紧缩政策出台的预期进一步加强，而有关股指期货时间表推出的期待以及对管理层意图的揣测也在某种程度上压制了市场投资人的参与热情（华安）。应关注人民银行的货币政策变化可能对证券市场的影响（易方达）。预计央行的调控力度将加强，并将通过“窗口指导”等行政性调控力度将加强信贷的控制（中邮）。紧缩政策的累积效应将逐步体现，此次存款准备金率上调对流动性造成的压力可能较前次更大（建信）。加息等针对流动性的调控预期仍然存在（景顺长城/南方/国投瑞银）。加息后，很难再来一次利空出净的强势“加息”行情。当前市场无论是基本面还是资金面的驱动力都较前几次加息有很大弱化。
(联合证券有限责任公司)