指数型基金是单边上涨的牛市中最优投资选择

　　截至2007年9月25日，今年以来上证指数从2715.72点攀升至5425.88点，上涨了99.8%，而振荡幅度则要大很多，振幅达到110.92%，同期深成指数涨幅170.68%。与上证指数成份股相比，深成指数成份股的规模偏小，两市场核心指数的走势显示出今年以来市场走势的特点，一是大盘股整体表现不如小盘股，尤其是在“5.30”之前的很长一段时间中，小盘股、消息股、ST股等轮番上涨，而大盘股在经历2006年三四季度的猛涨后则陷入停滞，二是市场波动幅度加大即风险加大，市场呈现出在大幅振荡中缓慢上行的格局。一般而言，单边牛市或时间足够长的条件下基金整体上都跑不赢大盘，而主动型基金则跑不过被动型基金，但今年前半年这种大幅振荡且分化较为严重的市场条件下基金业绩表现并不严格遵循这个规律。16只开放式股票型指数基金的表现十分抢眼，全部跑赢大盘，平均净值增长率高达143.05%，超出大盘43.25%。126只开放式股票型基金的表现也可圈可点，仅次于指数型基金，平均净值增长率为125.9%，其中只有十只基金跑输大盘。
　　纵观基金前三个季度的表现，第一季度大盘在小幅震荡中缓慢上行，板块轮动推动股指上行。股票型基金涨幅基本和大盘相似，而指数型基金领先于大盘七个百分点，混合偏股型基金则略输与大盘，基金整体收益与大盘持平。进入第二季度，大盘四、五月延续了一季度的单边上涨行情，六月则步入了剧烈震荡的调整行情，一季度大幅上涨的小盘股、消息股大盘出现深度回调，大盘蓝筹等基金重仓股开始领涨，大盘涨幅小于第一季度。基金整体则表现明显优于大盘，择股选时的主动操作型基金表现突出，超出大盘收益15%。指数型基金与偏股型基金也表现好于一季度。紧接下来的第三季度，特别是大盘升入5000 点高位之后，市场震荡比以往更加剧烈。在前一轮领涨的以金融、地产和钢铁为代表的基金重仓股进入调整，结构性分化极为突出。尤其是在估值过高和紧缩性政策密集出台的双重打压下，多空双方分歧明显加大。这使得基金的仓位不如以前那样高，跑赢大盘的难度加大。与此同时，新基金发行速度加快以及老基金的持续营销使得基金之间的竞争明显加剧，使得主动型基金整体上战胜大盘的难度加大。而指数型基金再次印证了在单边上涨的牛市行情中的被动操作有效性，涨势大幅超过前两季度。
(中国银河证券有限责任公司)