一汽轿车：基本面有较大改善

　　三季度业绩表现优异1-3Q07，公司实现净利润5.2亿元，对应EPS0.32元，按新会计准则调整后的去年同期数比较，同比增长21％，其中，3Q单季实现EPS0.22元，同比增长57％，表现抢眼。
　　公司基本面发生明显好转销售规模扩大：1-3Q，累计销售56540辆，同比增长38.6％，其中，三个单季分别销售16391、17313、22836辆，在三季度，公司销量加速上行。预计2007年全年销量将达80000辆，同比增长42％。

　　产品结构优化：产品组合已从“马自达6＋红旗”成功切换至“马自达6＋奔腾”。2007年以来，马自达6表现平稳，1-3Q销售38716辆，同比增长10.4％；奔腾出现放量，1-3Q销售15602辆，月销量从上市之初的1000辆左右升至目前2000多辆的水平；红旗大幅萎缩，1-3Q销售2222辆，同比下降53.9％。由于奔腾的盈利能力要强于红旗，此长彼消将优化公司产品结构。

　　盈利能力提升：销售放量，带来产能利用率提高，直接拉动盈利增长；报告期内，预计奔腾的国产化率已从40％提高到60％左右。一至三季度，公司毛利率水平分别为21.2％、21.8％、26.9％，净利率为2.98％、2.61％、9.56％，尤其是三季度，利润率提升幅度超过5个百分点。

　　处置无效资产或造成当期损失，但不影响公司长期价值公司公告“拟处置部分停产车型的库存零部件”，预计造成4Q07税前损失1.8亿元，对应EPS0.09元，相应下调对公司2007年EPS预测至0.33元。鉴于资产处置损益为非经常性损益，理论上利用PE估值时宜单独考虑，也不会影响公司长期价值。

　　维持“推荐”评级维持对公司2008年0.50元的EPS预测，维持“推荐”评级。

　　博弈一汽整体上市的价值增大假设2008年一汽集团完成剩余资产的整体上市（即暂时不考虑对一汽夏利（爱股,行情,资讯）的吸收合并），若不考虑评估增值，并按15元价格增发（000800自身价值按08年30xPE估值），预计一汽轿车（爱股,行情,资讯）2008年备考EPS将达到1.42元。