潞安环能：将08年09年盈利预测小幅上调

　　07年前9个月经营利润同比增长17％。07年前9个月公司净利润同比增长17％至7.05亿人民币，每股收益也同比增长17％至1.1元人民币，占我们全年预测的75％，与我们预期相符。销售收入同比增长36％至71.02亿人民币，而经营利润仅同比上升18％，这主要是由于减值亏损较上年同期增加1，400万人民币。
　　利润率缩窄。07年前9个月，毛利率从上年同期的32％降至29％，主要是因为生产成本较高（尤其是今年3月开始征收的可持续发展基金以及从母公司采购煤炭价格较高）。公司宣布今年3季度分别以327人民币/吨、641人民币/吨及573人民币/吨从母公司购入70.8万吨混煤、12万吨洗精煤以及18.5万吨喷吹煤。从母公司采购的价格较我们预期的07年公司煤炭销售价格分别高出11％、19％与18％，采购量占我们预期的07年产量的7％、5％与3％。

　　开始整合母公司煤炭资产。公司还宣布计划向潞宁煤业增资1.5亿人民币，将持股比例增加至51％以上（目前后者由母公司潞安集团控股93.33％）。潞宁的煤炭产能仅为60万吨，但是这显示出公司为了减少与母公司的竞争开始整合并收购母公司在山西省的煤炭资产。母公司煤炭总产能预计在2010年将达到7，000万吨，较公司现有产能高出两倍。

　　将08、09年盈利预测小幅上调。我们将潞安环能（爱股,行情,资讯）08年和09年每股收益预期分别上调0.01元至2.12元与2.42元，以反映对潞宁的控股，但保守起见，我们在目前阶段并未考虑任何进一步的资产注入。A股同业（不包括神华能源）目前股价为36倍08年市盈率，我们采用20％的估值溢价来反映其更加优质的增长动力以及母公司资产注入的承诺。基于43倍08年市盈率，我们将目标价格由78元上调至91元，并维持优于大市评级。