中银国际基金陈军：关注两大变数

现在市场的担心主要有两个,即"新老划断"和上市公司盈利下滑,这也导致近期部分投资者高位获利了结。我们一直认为,今年是牛市的预热阶段,市场的波动在所难免,但是股改解决了股票市场的结构问题,提升了公司的透明度和估值吸引力,同时使更多公司的管理层与股东的利益一致,为未来的牛市打下扎实基础。

"新老划断"既是风险也是机会,虽然股票供给的增加会使资金分流,但是现在A股不缺资金,A股市场的总市值仅占M2的12%左右,这是周边市场中最低的。只要市场有投资价值,新的股票就会给股市带来新的血液。历史上看,A股市场最牛的阶段也是新股发行最多的时候。而上市公司盈利能力的下降确实有一定风险,这需要我们从持续增长角度去挑选股票,市场的机会很多,我们更青睐具有核心竞争力和良好公司治理的企业。今年我们看好占有上游资源、具有自身研究能力的行业和企业,也看好掌控品牌和渠道的行业和企业,同时尽量规避一些有经营风险、业绩下滑的行业,如受人民币升值影响又无法转嫁成本上升的行业。我们认为今年中国宏观经济增长尽管比去年会有所放缓,但国民收入增长速度应仍然可以维持在年均8.5%以上,除非出现体制外的因素。

根据过去一年的数据,油价、铜等金属的价格上升,实际上并未对中国经济造成太大威胁,反而改善了上游行业的现金流。与此同时,内地的通账也维持平稳状态,反映中国经济环节中生产力的改善,可以有效地消化成本上升的压力。进入2006年,我们相信政府会利用物价平稳的情况,进行有效的价格改革,调整部分以往被过于压抑的商品价格如水、石油制品和煤的价格。这种调整预计会对CPI带来上升压力,但全年应仍保持在2.5%--3%的区间。因此,我们认为现在中美的利差不会对中国的利率有很大影响。最后在人民币汇率方面,我们仍然保持汇率稳定趋势的观点,全年升幅可能在3%以内。