同仁堂：2007年前三季度业绩回顾

　　2007年前三季度公司实现营业收入20.47亿元，同比增长9％，实现净利润2.08亿元，同比增长5％，每股收益0.29元，低于我们11％增长预期。三季度单季实现营业收入5.27亿元，同比增长2.4％，实现净利润4500万元，同比增长17％，每股收益0.10元。驱动三季度净利润增长快于收入增长的主要因素是三季度综合毛利率提高1.6个百分点。同仁堂（爱股,行情,资讯）母公司营业收入增长13％，同仁堂科技营业收入增长2.6％，各产品除安宫牛黄丸收入增速超过50％，其他都较为平稳，收入增幅还是不快，营销调整还在进行中。
　　受三季度毛利率提高影响1-9月公司综合毛利率提高0.38个百分点；应收帐款周转天数、存货周转天数57天、322天；经营活动现金流1.28亿，银行可贴现应收票据1.73亿，经营质量平稳。

　　2007年公司通过筛选经销商战略合作伙伴和加大终端铺货，营销取得一定成效，总体趋势向好，但因为今年中药材价格涨幅较大，年初公司预期通过中药材集中采购提高毛利率2-3个百分点，这一目标较难实现，因此我们调低2007-2009年EPS至0.60元、0.69元、0.80元，预测市盈率分别为48倍、42倍、36倍，估值基本合理，考虑同仁堂内部资产仍然存在整合预期，我们维持增持评级。