中国石化：炼油经营效益好于预期

　　三季报业绩略高于预期：中石化（爱股,行情,资讯）30日公布三季报：1-9月实现营业收入8752亿元、净利润487亿元，分别同比增长14％、44％，实现EPS0.56元，略高于我们0.53元的预测值（《基础化工10月份投资策略》07/10/10）。其中1、2、3分季度实现EPS分别为0.22、0.18、0.16元/股。
　　三季报业绩高于预期的原因为炼油好于预期。在三季度国际原油价格上涨的背景下，我们预期公司的炼油板块的三季度单季度的营业利润将亏损88亿元左右，但公司积极挖潜，提高高硫油的加工能力，使三季度炼油板块的营业利润仅亏损53亿元，好于我们的预期。

　　原油价格的上涨使勘探板块三季度营业利润环比上升。尽管公司三季度原油销售量仍然维持1000万吨左右，保持平稳，但在原油价格上涨的背景下，公司三季度原油实现价格环比上升280元/吨（5.3美元/桶），从而使勘探板块三季度单季实现营业利润147亿元，环比增长33％。

　　销售、化工板块业务继续维持平稳态势，环比波动不大。公司三季度销售及化工板块分别实现营业利润为92.5亿元、25.7亿元，环比持平。

　　维持07年盈利预测，下调公司08年预测。尽管目前原油价格上涨超出我们预期，但考虑到炼油企业的亏损压力增大，政府有望给予炼油企业补贴，因此维持公司07年0.71元/股的盈利预测，但原油价格的上涨压力将会对于公司08年业绩产生负面影响，因此将公司08年的盈利预测由前期的0.95元下调至0.87元/股。

　　维持增持的投资建议。公司目前07/08年PE分别为35X/29X，但考虑到目前市场08年平均PE33X、股指的期待使大盘股获得溢价等因素，维持增持的投资建议。