安徽合力:毛利率提高拉动净利润增长符合预期

发表日期: 2007-11-05 16:45:50  来源: 招商证券  作者: 刘荣,刘启元
  主营业务收入继续保持强劲增长。公司前三季度主营业务收入26.21亿元,比去年同期增长30.2%,增长速度较上半年的28.65%提高了1.5个百分点。前三个季度公司的销量达到2.75万辆左右,销售增长幅度超过叉车行业销量的增幅33%,其中前三季度出口7000多台,占总销量的25%。
  由于部分产品提价,三季度毛利率开始回升。我们曾在上次报告《安徽合力(爱股,行情,资讯)——价值投资之瑰宝》中指出上半年毛利率下降只是暂时的情况,三季度公司的毛利率已经出现了回升,三季度单季度的主营业务利润率达到24.65%,较上半年提高了2.4个百分点,完全符合我们的预测。安徽合力的行业龙头地位显示出它的定价能力,公司已在7月份对电瓶叉车提价1万元,我们预计如果原材料价格继续上涨,公司仍有可能会提高叉车价格。

  净利润增长超过营业收入增长速度。公司前三季度的净利润增长率从上半年的34.09%上升到36.68%,第三季度单季净利润同比增长了42.06%。

  应收帐款增长幅度较大。虽然前三季度公司的应收账款同比增长了76.03%,但与上半年相比变化不大,这主要是因为今年销售规模增长较大,销售政策趋于灵活,对资信好的客户放宽了回款条件。

  现金流状况良好。公司前三季度的经营性现金流增长79.77%,比上半年70%的增速更上台阶,虽然今年公司的应收账款规模增长较快,但是充沛的现金流再次证明了公司良好的经营状况,充分体现了公司卓越的成本控制和适应竞争的能力。

  维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计安徽合力2007-2009年的每股收益为0.92、1.35、2元,动态PE为36、25、11倍,估值尚低于机械行业平均水平,按照2008年35倍的PE计算,公司的合理估价在47元左右。
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