交通银行：净利息收入持续增长

　　资产盈利能力强劲，净利息收入增长潜力较大。截至报告期末，公司累计实现利息净收入268.59亿元，同比增长26.4％。公司净利差和净边际利率分别为2.73％和2.78％，均比上年扩大7个基点，比上半年分别扩大5个和4个基点。公司客户贷款余额较年初增长19.71％，贷款期限结构得到优化，境内人民币中长期贷款占比较年初上升5.26个百分点到44.35％。
　　中间业务占比不断提升。公司前三季度实现手续费及佣金净收入51.35亿元，同比增长138.2％。中间业务的迅猛增长得益于公司的网络及客户资源，以及理财产品的丰富和人民的理财意识增强相关。

　　资产质量持续好转。公司第三季度末核心资本充足率达到14.36％，较年初上升3.53个百分点。减值贷款比率为2.07％；比较年初下降0.46个百分点；拨备覆盖率为92.48％，较年初提高20.07个百分点，如考虑到已计提的一般风险准备106.36亿元，公司减值贷款拨备覆盖率已经达到138.75％，比年初提高47.48个百分点。

　　明年释放业绩动能较强。由于公司在前三季度的贷款减值准备比较充分（贷款拨备覆盖率达到92.48％），拨备覆盖率较年初上升明显，我们估计在年底公司的拨备覆盖率将超过100％。若明年公司资产质量及减值贷款比率维持当前水平或略有攀升的情况下，则公司需要计提的贷款减值准备进一步减少，相应地业绩释放动能也较为充沛。

　　我们预期，公司07-09年的EPS分别为0.4，0.54，0.68，2008年对应35倍PE的目标价为18.9，我们认为当前股价尚未充分反映公司价值。鉴于公司净利息收入的稳定增长和中间业务转型加速，我们给予其“谨慎推荐”评级。